偿贷不足被动“债转股” 多家银行现身上市公司大股东

“‘债转股’是企业债务重组的工具之一，不是突然出现的新鲜事儿。”近日，在农业银行2015年业绩发布会上，农行行长赵欢如此表示。

在此轮银行业市场化“债转股”正式试点之前，已有多家银行因贷款逾期被动成为上市公司的股东。21世纪经济报道记者对A股上市公司前十大股东进行梳理发现，目前仍有3家上市公司徐工机械（000425.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）和长航凤凰（000520.SZ）的前十大股东出现了银行的身影。此前，亦有祥龙电业（600769.SH）、长航油运等通过“债转股”方式抵消相关债权银行的债务。

在越来越多的“债转股”案例面前，有市场人士对记者表示，债转股在实践中面临着定价难题，需要政府机构在其中参与协调，但同时也要避免过多干预，避免产生道德风险。

工行湖北分行漫漫减持路

2014年10月8日，祥龙电业公告称，工商银行湖北省分行（下称“工行湖北分行”）通过上交所竞价交易系统减持0.094%的股份，此后持股4.99%，不再是持有该公司5%以上股份的股东。这意味着，湖北工行今后的减持将不必进行公告。

从2003年成为祥龙电业的股东开始，已经过去了11年。而湖北工行原本只是祥龙电业的贷款方。

公开资料显示，2001年，祥龙电业股东武汉葛化集团将其持有的4533万股股权向工行武汉市硚口区支行质押，取得1.21亿元贷款，质押期到2003年4月20日。

此后，祥龙电业经营业绩下滑，偿付银行贷款十分困难。2003年6月，武汉市仲裁委员会裁决，葛化集团要在五日内以现金偿还工行本息1.57亿元，如不能全部以现金偿还，工行将对其部分法人股权进行拍卖变现。最终在2003年12月，葛化集团持有的8644万股国有法人股全部过户到湖北工行名下。

2007年9月湖北工行所持的相关股份开始解禁，当时湖北工行持股8191万股，持股21.85%，是祥龙电业的法人第一大股东。解禁后，湖北工行开始连续在市场上通过竞价交易系统进行减持，在此后不到半年时间内就减持多达6次。

公司相关人士对21世纪经济报道记者透露，工行减持既有银行持有股权占用风险资本的考量，也与银行自身定位有关。“工行担任公司大股东期间向董事会派驻了董事，但一直并未参与公司的具体经营。”

祥龙电业也在2007年9月的一次股东更换公告中直言：公司属大型化工原料企业，行业竞争激烈。但当前的第一大股东湖北工行作为金融企业，缺乏化工行业管理经验，亦无资源、人力、技术、设备、资产等各方面的匹配和扶持能力，对祥龙电业的生产经营、监督管理和持续发展等方面都无法履行大股东的职责，造成了事实上的管理者缺位，不利于维护股东权益，急需进行资产整合。

即便这样，持有祥龙电业过多股权的湖北工行，一直到2014年才将所持股权减到5%以下，目前是否仍持有祥龙电业股权不得而知。

一位国有大行资深研究人员对21世纪经济报道记者表示，银行机构并不擅长经营企业，把银行债权转为股权在特殊时期能起到一定作用，但债转股的目的在于改变企业的治理结构，如果没有经营改善长期来看仍然会变成不良。

反观祥龙电业，“债转股”后其在较长的时间内经营仍未得到改善，也未能成功进行资产重组，其间一度因为连续亏损面临退市风险，在变卖大量土地资产后得以保壳，在此后的一波牛市中一度得到追捧股价上扬。

此外，银行被动持有股权风险权重将在两年后飙升至1250%。为何湖北工行持有祥龙电业如此长的时间？

招商证券金融行业首席分析师马鲲鹏表示，尽管持有期限过长，但这样的风险权重相较于工行的体量来说并未有太大的影响。但这样长期持有的案例并不普遍。

警惕道德风险

湖北工行已经消失在祥龙电业的前十大股东名单里，但后来者并未减少。

21世纪经济报道记者统计发现，徐工机械、盐湖股份和长航凤凰等三家上市公司前十大股东也依旧有银行的身影。

上海农村商业银行目前持有徐工机械2.19%的股份。2010年12月，上海市一中院裁定，将上海农凯发展集团持有的徐工机械等股票按市价交付上海农商行，以抵偿农凯集团对上海农商行的相应债务。相较2014年末，上海农商行在2015年期间减持了1.01%的股份。

盐湖股份2015年3季报显示，建设银行青海省分行是其第四大股东，持股3.14%，相较2015年一季度末3.9%的比例减持了0.76%。

长航凤凰前十大股东名单中，第4、第7和第10大股东分别是民生银行、交通银行湖北省分行、光大银行武汉分行，持股比例分别为2.91%、1.97%和1.75%。

在2013年，多家债权银行向法院提出财产保全申请，长航凤凰走上破产重整之路。根据最后通过的重整方案，每100元普通债权将分得约4.6股股票。

一位债权人代理律师告诉21世纪经济报道记者，以银行为主的大债权人受业务模式所限起初并不同意，经过重整管理人以及地方政府的多方工作后最终险过。

一位参与长航凤凰破产重整的人士对21世纪经济报道记者表示，按照当时长航凤凰的资产情况，对银行债务的偿还率或许仅在2%左右。而重整后恢复上市后，长航凤凰股价持续大涨，目前长航凤凰的股价报收10.18元/股，粗略估算，银行债权的偿付比例已可达46.8%。

不过，债转股并非万能良药。

有市场分析人士告诉记者，此前有上市公司试图通过“债转股”的方式化解大股东提供的巨额贷款，但因多数小股东质疑其涉嫌利益输送，一直未予表决通过，最终该公司退市。上述大行研究人员表示，此前一轮“债转股”取得了较好的效果，但由于经济周期出现较大差别，经验不能套用。