经济转型期的资产配置机遇

◎每经记者李娜赵静林 投资是一场风险和收益的较量，我们需要关注的是如何用最少的风险获得最大的收益。经历过2015年A股市场的大起大落之后，资产配置的理念正为越来越多的投资者所接受。4月8日，国内领先的财富管理机构诺亚财富举办的全资产配置高峰论坛在成都举办。著名经济学家、前摩根大通亚太区董事总经理龚方雄，重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆，以及诺亚财富旗下歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO殷哲等行业名人出席，共同探讨2016资产配置之道。 纵论中国经济转型的关键 目前中国处于经济转型的关键时期，随着社会消费的崛起，经济结构也正变得比以往更具可持续性，不过正如巴菲特所言“成功不可能一帆风顺”，中国的转型也很有可能在曲折中前进。 谈及转型，王庆认为，它并不是愿景，而早已在深刻地发生着，具体表现有“从生产机构来讲，服务业占比正在提高，取代制造业成为经济增长的源泉；从支出结构上，消费占比正在提高，取代投资成为经济增长的重要驱动力。”在这个过程中，新兴产业，包括高科技服务业等正在迅速发展。但中国作为世界第二大经济体，能否成功转型，关键要靠支柱产业，以及支柱产业中的支柱企业。“在这个过程中一定会出现中国的通用电气，中国的IBM以及中国的可口可乐。” 著名经济学家龚方雄预计，中国的经济在未来至少一年、一年半这段时间，还是处在一种反复循环的过程当中，难有大的起色，但转型的步伐不容迟疑。“中国经济结构的转型调整需要坚持，不坚持的话，中国很难真正的走出现状。”他指出。 从美国的经验来看，没有PE/VC等资本力量的驱动就没有硅谷，而没有资本市场的繁荣，美国的经济引擎就会缺乏动力。中国要推动经济向中高端转型升级，发展多层次资本市场也是应有之意，其中二级市场的表现牵动了最广大投资者的关注。王庆认为，回顾过去的市场对于预测未来市场非常重要。比如2014年下半年开始的上涨，很重要的原因是利率下行、货币政策宽松、触发市场风险价值重估。而自从去年6月以来，市场已经过三次比较大的调整，市场风险释放得比较充分。 “对后市的判断也是基于两个非常重要的因素，其一是利率是否会继续下行，其二是汇率是否会保持稳定。对此我们的判断是，利率仍然有下行空间。短期内出现央行降息的可能性不大，但是这个长期趋势仍然是存在的。利率下行对于风险支撑的作用很重要。”王庆谈道。 其二对于汇率，他认为，经过前期两次央行主动调整之后，综合各种政策信号，可以判断人民币汇率在未来相当长的时间内是基本稳定的，也就是说由于潜在的汇率异动而引起市场波动的可能性比较低，这两方面都会给未来股票市场的稳定给予支撑。 综合新股发行注册制改革的推进可能放缓、战略新兴板推出的时间点将延后两项重要政策变化，以及目前实体经济、企业利润表现出复苏的迹象，王庆表示，虽然经济反弹的迹象暂时还不明显，但诸多信号的指向还是偏向乐观的。至少在前期调整充分、风险偏好稳定之后，中短期内可以对后市的看法相对积极一些。 巴菲特的导师格雷厄姆曾指出，“一个投资者最大的敌人不是市场，而是自己”。作为投资界的资深人士，王庆也分享了他的投资心得，“对一般投资者，首先在经济转型尚未完成，实体经济相对较弱的大前提下要降低预期回报率。一个合理的回报率就意味着一个理性的投资心态。”并要树立实现长期回报、追求长期价值的理念，学会克服人性容易贪婪、恐惧的弱点。同时，他认为，投资有风险，要尽可能寻求专业的投资管理机构的帮助。 VC和PE是推动经济转型的动力 置身于不断变化和加速发展的世界中，对于趋势的理解是非常重要的。歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO殷哲对此有非常深刻的见解。 “中国未来面临的趋势，一个是老龄化，第二个是城镇化，第三个是去库存和去产能。中国过去是生产主导型的国家，而未来是需求定制型的社会。过去是B2C，未来是C2B，这个过程有很多产业和关系的重构，一方面是产能的消化，其次是运用新的技术创造新的需求，还有就是全球战略。”他表示。 谈到中国的VC和PE市场，殷哲提到，歌斐资产早在2008年就曾预见到，“VC和PE是推动经济转型的动力”。比如说美国，除了华尔街，还有两个重要的市场就是好莱坞和硅谷，尤其是硅谷，作为全球创新的发源地，就有相当多的专业VC和PE在推动创新和技术。 他指出，长期来看，PE和VC的平均回报要高于传统的模式，这也是风险和收益对称的情况。“管理得不好的时候，就会面临非常大的风险，并不是每个基金表现都非常好的，如何精选是非常重要的课题。” 具体而言，殷哲较为看好的领域有互联网、大健康、文化和教育。目前中国消费结构在发生巨大变化，90年代，居民消费的三分之二都是基本的衣食住行，现在降低到三分之一，大量的居民消费是文化，教育和医疗健康。“所以从整个市场的资金的流向和投资个性来看，必然会流到这些领域上面，这是一个非常重要的市场趋势。”他认为。 母基金优势：平抑市场波动获取长期、稳健回报 歌斐资产以国内不多见的母基金产品为经营特色，成立于2010年3月，资产管理规模从2012年的近80亿元快速增长到去年底的867亿元（同比增长74%），大部分是母基金；其中PE相关的母基金占比达43.7%，公司PE母基金产品同样诞生于2010年。歌斐的母基金投资模式，主要是把不同的投资策略、风格，通过优秀的投资管理人组合在一起，进行动态调整对冲风险。殷哲曾表示，母基金最大的优势是具有安全边际，可以平抑市场的大幅波动，为投资者带来长期、稳健的回报。 在演讲中，殷哲坦言，投资要尽可能立足长远，短期投资虽然立竿见影，但如果没有长期投资的心态，追逐热点的波动性会非常大，有可能会被热点拖累。如果选择周期比较长，心态比较稳定平和，整个投资业绩就不会太差。其次要坚持基本面的投资。金融行业的核心就是深入了解本质，比如歌斐资产对于每一个产品都需要亲自去调查，团队相信自己的眼睛，不是道听途说——谁坚持得越久，就能获得更好的收益。