道达投资手记：重磅利好来了？

◎每经记者 曾子建

上周，A股市场的反弹再次遇阻，沪指短暂站上3000点整数关之后，最终还是再次跌了下来，也验证了张道达先生此前关于3000点关口不易攻克的观点。

而在上周五，证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》（下称《办法》）及其配套规则向社会公开征求意见。《办法》拟将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。这一消息被市场解读为重磅利好，对此，张道达先生又如何看待？昨日，《每日经济新闻》记者就此采访了张道达先生。

NBD：对于券商风控新政，你怎么看，是重磅利好吗？

道达：如果仅仅从字面上看，券商风控新政的确是一个利好，有关杠杆率指标的调整，意味着券商可以拿更多的钱去融资，这对于当前3000点久攻不下的市场而言，应该是利好。但是，这一政策是否真是重磅利好，我觉得不能简单来看，还要从管理层出台新政的真正目的，以及新政出台后将取得怎样的效果来分析。

首先，管理层是在鼓励券商“放杠杆”吗？我看未必，证监会在周六出面辟谣，称市场人士对券商“杠杆放松”的解读系误读。对于证监会的辟谣，我认为完全是可以理解的。毕竟，2016年我国经济工作的一个重要任务，是“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。所以，既然管理层没有这个想法，那你还认为这是重磅利好吗？

NBD：那你认为证监会此举的意图是什么？新政如果实施，最终的结果，不也是会放杠杆吗？

道达：既然证监会都辟谣了，称不是为了鼓励券商放杠杆，那么这个时候，突然修改券商风控办法，其用意就很值得研究了。对于其用意，我认为有一种猜测是比较合理的，去年的股灾救市，证监会曾经号召券商出钱给证金公司救市。而证金公司用券商出的钱买股票，并非算在券商的自营盘里，会计处理上其实是记在“可出售金融资产”里面的。也就是说，以后如果证金买的这部分股票出现了损失，那么相关券商可能要进行资产减值损失操作。因此，一些投入较大的券商资本会遭受损失，最终可能导致这些券商风控不符合此前的标准。所以，为了避免这种尴尬出现，现在先把杠杆率指标调整了。

NBD：如果照你这观点，券商风控新政还不能理解为重磅利好了？

道达：我们还是换个角度来看这个问题吧。首先，管理层对杠杆的态度，依旧是控制，而不是鼓励。这个前提不变的情况下，如果大家对后市的预期非常好，都认为沪指会站稳3000点，继续往上走，那么券商的“可出售金融资产”就不会遭受损失，也就不会面临救市亏损导致券商风控指标不合规的尴尬，规则也就不需要改。而现在，马上券商要披露一季报了，今年一季度股市总体还是跌了不少，这时候突然要出台风控新政，起到的作用我想也不用多说了。当然，分析这么多，也仅仅是我个人的一些看法，至于整个市场最终会如何理解，还有待市场来表现。

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