申万宏源策略首席王胜：关注产业资本减持，看好新基建

每经记者 黄小聪

近期A股市场迎来久违的一波持续反弹，上证指数自3月11日以来，累计涨幅接近7%。如今，当指数来到3000点上下，是继续上攻还是反弹到位？

申万宏源策略首席分析师王胜在今天（3月22日）的2016年春季投资策略会上，就A股投资策略发表了最新观点。

关注产业资本减持

王胜表示，2001年以来，每年都会有春季躁动，未来A股可能有两种情况，一种是5200点下来的调整，只是牛市进行中的一轮调整，跌了50%然后又涨回去创新高了，持这样观点的人其实道理很简单，就是发了这么多货币，到处资产价格都涨了，包括猪价、菜价都在涨。

而谨慎的人观点核心是，现有超发流动性都体现在现有的资产价格中，如果你要推动另一资产价格明显上行，得继续超发流动性。宏观流动性和股市流动性之间是隔了一层窗户，可以打开，但不必然直接等同，股票市场流动性是人心作用的结果，宏观流动性很宽，但未必就进股市，也可以进债市等其它地方。

从目前来看，我们还需要耐心等待市场逐步积累赚钱效应。产业资本的减持是不得不提的话题，近期的减持又开始增加，所以我们需要密切关注未来二级市场的股东们如果处理这个问题。

大家都知道，能在高点卖股票的投资者非常少，大多数都是在反弹之后卖股票。王胜认为，最近这个市场最符合这个特征，所以昨晚（3月21日晚）的减持公告多起来了。

而IPO的影响其实不算什么，节奏可控，主要还得看再融资，上市公司在实体经济比较差的情况下，加速再融资，这个体量是IPO的十倍甚至更多，目前来看，预案累积了两万亿以上，当然能不能发出去再说。

当谈到目前市场是不是中长期的底部。王胜则认为，真正市场的一大底部特征就是，大家忘记市场，甚至是远离市场，痛恨市场，目前市场成交额是高点的十分之一，所以触发了反弹，但只要任何正面的好消息，上仓位都非常快，似乎还没到熊市底部的特征。

此外，他还指出，现在的估值还不够便宜，历史上的底部，一定可以买到20PE甚至更便宜的优质成长股，阶段性触发反弹一定有，但是长周期一定勿忘初心，对大格局的认识一定要很清晰。

不过他同时也表示，从上证指数来说，这个位置没必要过度悲观，从上轮牛市启动点来看，考虑无风险利率的下行，当年的1849点相当于是现在的2200点，那如果再考虑到业绩增长，考虑到无风险利率不是简单的十年期国债收益率，这个点位有可能更高。

但是看成长股，确实估值还不够便宜，商誉的计提改变了并购带来的成长模式，改变这批股票未来长周期的预期，而从股市流动性来说，基金过度的超配也需要时间逐步恢复均衡。此外，高风险偏好的投资者在经历了一轮调整和修复之后，要重新鼓起勇气回来还需要时间。

看好新基建为代表的新周期

再从微观结构来看，王胜指出，目前绝对收益投资者成为这个市场主要的构成主体，私募在2015年下半年对公募规模的赶超，因此这个市场变得更加有波动性，因为绝对收益投资者是容不得回撤，所以会看到涨的时候慢慢涨，但是一旦开始下跌，就是快速急跌，而当大家认识到这点后，会发现上涨也开始变得很快。

不过他认为，未来公募基金会逐渐拿回市场定价权，因为绝对收益者在市场没有那么容易赚钱的情况下会明显缩减，相对而言，公募规模的缩减相对会比较慢，基民一大特征是被套之后再也不赎回了，所以在未来两年，公募会逐渐拿回市场定价权。

此外，他还指出，市场上还有一些力量和我们同在，这些力量保证了不发生系统性风险，总体来说是有底线的。而未来上行催化剂主要还是来自于改革，如果确确实实有减税的推出，对于市场风险偏好肯定是向上的修复。现在虽然缺乏像去年春季时类似互联网行业的战略性机会，但是战术性配置仍然非常重要。

至于看好的方向，王胜表示，重点看好的方向是结构，除了景气比较好的服务业，我们更认可的方向主要来自于以新基建为代表的新周期。而如果不擅长做波段，现在股市提供的就是价值型成长，对于一些调整到位的个股，其实也比较认可，但是预期回报率不能太高，要做好择时。

此外，创新和服务业依旧是大的方向，未来三年有可能就是震荡格局，结构性消化估值会不断出现，就是你会看到一些公司估值不断向下，而上证指数有可能在未来半年里面，不断向上或向下延展，寻找未来区间震荡的上限和下限。

而现在短期显然在上行过程中，这个上限试出来之后，假如只有3200点，那有可能还要向下去试，可能还是经历这样一个过程，这是对未来大格局的判断。但是2016年并非不能赚钱，只要把握好的时点，还是能带来好的回报。