央行澄清“鼓励储蓄入股市”说：你们误解小川的话了！

每经记者 万敏

3月21日晚间，央行在其官方微博上重温周小川在G20上关于资本市场的论述：日前，有媒体称周小川希望鼓励储蓄进入股市。这是曲解和误读。2月G20会议上，周小川说的是通过资本市场股本融资能够使储蓄中更大比例进行股本融资。股本投资和投资股市是不同概念，通篇讲话看不到任何“鼓励储蓄入市”的字眼。

央行的及时澄清显然是有的放矢，3月20日，央行行长周小川在中国发展高层论坛上讲话重点阐释我国企业杠杆率偏高的原因和解决办法：“解决的方法也有很多种，其中一个重要的方法就是加快发展资本市场，通过资本市场股本融资能够使国民储蓄中更大比例资金进行股本融资，也就降低了债务占GDP的比重，也降低了债务股本的比例。”

这段讲话经媒体报道后，被流传误读为“鼓励储蓄入市”，进而被解读为催动A股上涨的重大利好。

3月21日，上证指数上涨63.65突破3000点，单日涨幅达到2.15%。而上证综指上一次失守3000点的时间是今年1月20日，时隔两个月后沪指重返“3时代”，且两市成交稳步放大突破9000亿元，显示市场做多意愿强烈。

此外，深证成指3月21日大涨267.55点后，以10394.14点报收，涨幅达到2.64%；创业板指数收复2200点整数位，报2227.03点，涨幅也达到2.26%。其中，金融领域的券商保险板块领涨，且整体涨幅高达逾7%。

而对于3月21日晚间央行澄清微博，有网友在原微博下评论称，“吸取去年‘一手好牌打烂’的教训，及时澄清。要满（慢）牛不要疯牛。”

此外，也有网友评论：“央行澄清目的有两点：1、资本市场中的股本融资，包括股市，还有直接实业投资、风投、新三板等。理解为只有股市，肯定就有问题。今天券商股集体涨停，太猛需要降温。2、股权融资股权投资是风险投资，国家监管机构不能去为风险背书。”

而对周小川的发言出现误读的原因，究其根本，还是在于对“股本融资”的理解不足，央行称，“股本融资并不等于股票市场融资。股本投资还包括直接实业投资、风险投资和股票投资等更广泛的含义。显而易见，股本投资与投资股市是两个不同的概念，在内涵和外延上都是有区别的。”

央行澄清微博的表述也很有意味，其专门借用了一段周小川2月份在G20会议上的讲话：中国有强烈的愿望让股本市场有很好的发展，但中国股本融资市场还不够成熟。如果股票融资市场成熟，很多资金可以通过股市转化为企业股本金，中国目前有强烈发展该市场的愿望，也下了很大的力量，但是不能拔苗助长。

值得注意的是，周小川并不是第一次在讲话中提到中国股票市场还并不完善。就在3月20日的中国发展高层论坛上，周小川表示：“中国的股本市场发育比较晚，股票市场在90年代初才开始出现，市场发展的时间还短，所以资本市场总融资比例比较低，民间的股本融资也相对薄弱。”

而利用股本融资来解决企业杠杆率过高的问题，周小川实际上也不是第一次提及。在3月11日全国政协十二届四次会议分组讨论时的发言中，他也指出，我国的杠杆率偏高，社会总债务率偏高，其中相当大部分表现在工业企业债务融资偏高，即工业企业股本偏少、贷款和债券融资偏多。杠杆偏高，就会造成调整难，因为债权、债务人之间协调难度更大。因此，如果能够更好地发展股本融资、降低债务杠杆，在一定程度上也能使未来结构调整和企业重组变得更容易一些。当然股本融资的形式也是多种多样的，不仅是指交易所上市融资。

周小川在中国发展高层论坛上究竟说了啥？

以下是关于储蓄率部分的发言实录：

如何看待中国企业部门或者公司部门的高杠杆率？我想说三点：

第一，中国的国民储蓄率高。一般国家在GDP的20%—30%左右，中国去年的总储蓄率还是46%点多，其中居民部门在35%以上。储蓄率高有多种多样的原因，储蓄的钱多，通过银行和买债券渠道的债务融资就会高一些，所以如果说中国企业债务率高于其他一些国家，从这个角度看也不奇怪。当然也不能高的太多，否则也是有问题的。

第二，中国的股本市场发育比较晚，股票市场在90年代初才开始出现，市场发展的时间还短，所以资本市场总融资比例比较低，民间的股本融资也相对薄弱。

第三，中国改革开放以来发展比较快，但总的民间积累、民间财富还比较少，所以民间财富变为股本的机会也相对比较少。

这些因素加在一起就导致借贷比例比较高，就容易产生一些宏观上的风险，这方面我们也是和国际上很多朋友们一样给予高度重视。解决的方法也有很多种，其中一个重要的方法就是加快发展资本市场，通过资本市场股本融资能够使国民储蓄中更大比例资金进行股本融资，也就降低了债务占GDP的比重，也降低了债务股本的比例。