嘉实直投业务亮相京东 公募集团化布局效应初现

每经记者 周雅珏 陆慧婧

近日，嘉实投资现身京东金融最新一轮融资。作为嘉实基金旗下的直投公司，频频在资本市场高调亮相，嘉实基金集团化布局的“一子”也逐渐浮出水面。

嘉实基金总经理赵学军作为行业内的创新者，对于嘉实如何进行集团化布局，他在2014年接受媒体采访时表示：“你会看到我把谜底一个一个解开。”理财不二牛（微信号：buerniu5188）调查发现，嘉实基金集团化的思路仅仅是行业一个缩影，不少公募基金已对未来的发展进行了规划，效果也在慢慢显现。

●嘉实投资不到两年规模达140亿

近日，京东集团发布2015财年第四季度和全年业绩报告，其中透露京东金融人民币融资交易于3月1日完成，这项融资在今年1月16日已经宣布。此次融资已和由红杉资本中国基金、嘉实投资和中国太平领投的投资人完成具有约束力的增资协议签署，融资66.5亿元。此轮融资对子集团的交易后估值为466.5亿元，本次融资之后，京东集团仍将控制京东金融多数股权。

理财不二牛（微信号：buerniu5188）查询基金业协会数据发现，嘉实投资成立于2014年12月9日，嘉实基金总经理赵学军担任嘉实投资董事长，仇小川出任嘉实投资总经理，风控合规负责人为陈经。尽管成立时间不长，但嘉实投资动作频频，2015年1月初，嘉实投资迅速成立了北京嘉实元兴投资中心（有限合伙），北京嘉实元隆投资中心（有限合伙）两只私募基金。前者主投A股上市公司，后者则为新三板基金，目前预计主要投资对象为拟挂牌企业，预计投资金额占可投资总额的70%左右。截至2016年2月底，嘉实投资成立的基金达14只。

“嘉实投资成立的根本目的主要是两个：一方面是自身业务的延展，从二级市场到一级市场；另一方面是作为嘉实基金股权激励平台，赵学军等高管无法在公募基金体系里获得股权激励，所以嘉实基金设立了很多子公司让员工进入担任高管来实现相应的股权激励。”一位从事PE研究的分析人士表示。

“嘉实投资本身比较低调，投资案例也比较大，不过因为成立时间较短，没到收获之时，目前并没有展现出业绩。嘉实投资CEO仇小川之前在PE领域并没有非常耀眼的经历，也有可能是嘉实内部培养出来的投资人。”上述分析人士称。

“嘉实的直投业务规模已达到了140亿，等于一个中型PE公司规模。”2015年底，赵学军曾对媒体透露。

“2014年12月，我们成立了一家新的直投子公司嘉实投资，在成立不到两年的时间里，嘉实投资本着‘以科技为先，以企业家为本’的宗旨，建立起了包括VC、PE、PIPE在内的投资生态链，投资了如清华大学旗下科技转化平台——力合科创等新兴科技企业，同时也建立了围绕上市公司的差异化的股权投资，投资了如领先的医疗信息化企业万达信息与创新药企业华领医药。”赵学军此前公开表示。

“现在看来，公募基金成立的PE子公司中相对突出的还是嘉实投资，其他公募系PE并没有在特别好的项目中看到其身影。公募系PE和其他背景的PE基金在投资风格上也有所不同，有公募背景的PE更多关注企业的基本面，即企业运作结果。其优势在于上市公司资源广，加之其有市值管理经验，在并购方面具有优势。”上述分析人士指出。

除了PE直投业务，去年8月，嘉实基金和上海城市地产携手推出公募行业首只商业不动产PE，主要用于收购位于上海外滩金融贸易区内的世界贸易大厦。以往的房地产投资大多是债权型的房地产开发贷款融资信托，但这种基于新开发房产销售回款的信托风险将越来越大。而私募股权基金城市嘉实将全面控制项目公司的公司治理与财务管理，在未来有可能通过“PE+REITs”（即私募股权投资+房地产信托投资基金）的接力棒方式，实现退出，从而打通一二级市场的间隔。此外，嘉实战略性投资了水杉资本。嘉实基金表示水杉资本要做的，就是为融资企业和债权人之间提供专利评估、抵押和处置方案，将对某个特殊领域的认知能力转变为资产管理能力。

●子公司业务特立独行

随着嘉实旗下子公司嘉实资本在资本市场亮相不断，嘉实国际、嘉实财富和嘉石榴等多家子公司在金融各平台领域逐步建立并完善，这个谜底似乎已经有了答案。

公募基金发展早已不是嘉实发展的重心，从传统的二级市场扩展到实体经济，并将财富管理的触角延伸到金融市场的各个领域，遍地开花。政策的松绑，迅速让基金子公司冲向了资管领域。由于没有资本金限制，业务灵活程度远高于信托，大量信托公司中后台人员“移民”到基金子公司干起了业务。房地产、基础设施建设等传统类信托项目成为基金子公司发展的主业。

据基金业协会数据显示，截至2015年12月末，嘉实资本管理规模仅1389亿元，在74家基金子公司资管管理规模中排名第20位。排名前三位的基金子公司规模均超过5000亿元。相较于公募基金在行业内的领先地位，基金子公司规模在业内排名，便不值得一提。

然而，嘉实资本偏偏特立独行，嘉实资本摒弃那些冲规模而甚少创造效益的通道业务，减少传统政基、房地产类信托业务，将发展重点放在业务创新以及直投业务上。

赵学军在2015年底接受理财不二牛（微信号：buerniu5188）采访时曾表示：“嘉实追求的是在核心竞争能力上，我们是一家有竞争力的公司，甚至是最有竞争力的公司。比如，嘉实今天的基金业务现在只能排在第五了（含货币基金在内），如果不含货币基金，我们仍然在前三名。我们的机构业务应该是所有基金公司里排第一的，海外业务仍然是第一，其他业务方面包括像金贝塔、财富、嘉实的直投，在行业中也领先。”

值得关注的是，赵学军所提及的金贝塔项目就是此前引起基金圈广泛关注的嘉实券商牌照的孵化器，该项目最早的出发点是构建一个互联网证券平台。对于金贝塔的互联网证券新模式，赵学军表示：“当所有人都去挖井的时候我们改卖铁锹，我觉得也挺好。”

此外，嘉实在财富管理销售端的野心也不容小觑。除了早已成型的嘉实财富平台外，还在去年6月份上线了嘉石榴互联网理财平台。前者主要针对中高端个人客户理财需求，后者针对大众理财。嘉实在理财销售方面的布局，不仅可以带动自身公募、私募产品的销量，更可以打通行业内优质产品资源辐射全产业链产品资源，真正实现为客户提供多元化的资金配置需求。

●内部掀起创业“热潮”

如今，传统公募基金行业遭遇发展瓶颈，转型向外延伸已然成为泛资管时代的必然。然而在公募基金转型创新的过程中，老旧的制度往往约束着企业的发展。

据理财不二牛（微信号：buerniu5188）了解，不少基金公司对于员工激励及员工制度并不完善。据不完全统计，在已经获批成立的74家专项子公司中，实施了股权激励安排的仅十余家，包括华富、国泰、易方达、广发、长信、东方、华安及嘉实的子公司等，一些公司如易方达、华安和广发等大型基金旗下子公司股权激励对象范围很广，所占比例很高。为了实现人才的有效绑定，基金公司在对人才的激励机制方面进行不断的尝试。在新成立基金公司中高管个人持股方面相继破冰，泓德基金及金信基金也成为由自然人直接持股发起设立的新基金公司。

在2014年，嘉实核心团队赵学军等人完成了对嘉实资本的持股，由其核心人员15人共同成立的江源嘉略投资持股嘉实资本14.63%。其中，赵学军斥资1500万元间接持有嘉实资本5%权益。然而嘉实基金在股权激励机制方面比其他基金公司或许并不具备更多优势，然而，为何嘉实的版图可以扩张得如此迅速？

一位嘉实高管向理财不二牛表示，他们的企业文化中弥漫着一种叫“内部创业”氛围。对于人才的管理，赵学军曾表示，你要把每个核心员工的利益放到不同的业务单元去，所以要有相应的股权激励安排，也要做好承担风险的准备，这大概是嘉实人愿意响应内部创业号召的原因吧。多位嘉实基金高管纷纷从公募基金转向其他领域创业，独当一面。其中，包括现任嘉实资本董事长安奎，现任嘉实资本总经理李强等。

虽然说嘉实基金的集团化思路已初步显现，但却仅仅是公募基金发展的一个缩影。业内人士表示，公募业务存在的限制，一定程度上束缚了多样化发展的空间，因此更多公募基金在保持公募业务相对稳定的情况下，必然将重心和思路向更有发展空间的大理财领域拓展，而从目前来看，这种迹象已越来越明显，也有更大的发展空间。