“大妈”1年前买走99% 这只量化基金如今已被“腰斩”

 

不查不知道，一查吓一跳！牛妹发现，华商量化进取（001143）截至2月29日的单位净值和复权单位净值都只剩下0.586元。这基金成立于2015年4月9日，不到一年的时间净值就下跌了41.4%，跌至5毛区间，基本上是被腰斩了。小声说，这简直比牛妹跪着炒股还亏得多。

在牛妹的印象中，华商是量化基金开发很早、产品数量很多的基金公司。去年半年报显示，华商量化进取的个人投资者持有比例高达99.82%，而且当时是一日售罄！也就是说，这只基金几乎都是大哥大姐大叔大妈在抢着买，这下损失的可都是各位的荷包了。单凭这一点，牛妹也要替大家了解清楚。

1 净值腰斩+同类垫底

华商量化进取是华商基金公司旗下第4只量化基金。

啥叫量化基金？

名词解释

量化基金是指通过数量模型的计算寻找投资机会，并以此作为最终投资决策进行资产管理的基金。这类基金通常也被称为纯量化操作基金，中间并没有人为操作。另外一类则有基金经理主观判断的融入，即在程序计算后由基金经理加入主观的判断，最后作出投资决策。但无论是哪一种量化基金，数量模型均是核心。

来看看华商系的量化背景。早在2009年11月24日，华商动态阿尔法（630015）就已经成立，这只基金可以算是量化基金中的元老了，也是公募基金市场上第4只量化基金。2013年4月9日，华商大盘量化精选（630015）成立；2014年6月5日，华商新量化（000609）；2015年，华商量化进取成立。

这4只产品一共由3名基金经理管理。华商动态阿尔法基金经理为总经理梁永强，而华商大盘量化精选、华商新量化以及净值被腰斩的华商量化进取的基金经理都为邓默和王东旋。牛妹注意到，其实这3只基金之前都是由费鹏一人管理，费鹏曾是华商基金量化投资部副总经理，但去年11月5日已经离开华商，3只基金就由邓默和王东旋接管。

不过，虽然基金经理差不多，但基金净值表现却千差万别。牛妹分别以3个指标来比较业绩。

第一，从各自成立以来的复权单位净值增长率来看，根据Wind资讯统计，截至今年2月底，华商动态阿尔法收益率为98%，华商大盘量化精选为70.88%，华商新量化为36.2%；而华商量化进取为-41.4%。当然这里有其他基金成立更早的因素，但更进一步，如果将全部72只量化基金（A、C份额分别计算为一只）自成立以来收益率进行比较，华商量化进取同样稳居倒数第一，而这72只基金中去年成立的超过一半。

第二，从今年前2个月平均收益率来看，这4只基金都在量化产品中亏损居前。华商量化进取为-23.9%，华商动态阿尔法为-26.2%，华商新量化为-26.26%，华商大盘量化精选-28.46%。而72只量化基金前2个月平均收益率为-15.71%。

第三，如果计算年化回报率，华商大盘量化精选为20.23%，华商新量化为19.47%，华商动态阿尔法为11.55%，而华商量化进取为-45.03%。72只量化基金的平均年化回报率为-5.04%。

因此，华商量化进取不仅在华商系量化基金中亏得最多，在全部72只量化基金中也是如假包换的垫底。

牛妹还发现，个人投资者买得最多的正好也是亏得最多的华商量化进取，比例达到99.82%，当时还是一天抢完；而华商旗下其他3只量化基金的个人投资者比例都没有这么高，华商动态阿尔法、华商大盘量化精选、华商新量化分别为58.63%、61.25%、41.58%。

难道给个人投资者理财就不认真负责了吗？有点气人。

2 公司：成立时规模太大，点位太高

如果是其他基金净值腰斩，牛妹还不会这么吃惊，但华商量化进取可是量化基金，讲究分散投资，抗风险能力强啊。而且根据招募说明书，其投资策略的制定也是“采用自主开发的量化系统风险判定模型对中短期市场的系统性风险进行判断”，风险是其建模考虑的主要因素。

借用华商量化进取当初发行时的宣传：“量化投资凭其高度敏感性、纪律性和布局分散性，在震荡市场中具有明显优势”。

应该说，自华商量化进取去年4月成立至今，A股市场一直就是实力震荡，大震小荡不断，但目前看来当初说得很好听的策略，却执行失败了。

对此，华商基金内部人士的解释是：“华商量化进取主要的问题是成立时规模太大，当初高达80亿元，所以我们只卖了一天就结束，就是担心规模太大不好操作，对投资者不好。而且这只基金成立时点位太高，成立之后完整经历了市场每一次巨幅调整，因此整个表现不尽人意。”听上去，似乎是很必然的事情。

而且华商系量化基金属于前面说的第二种，即基金经理会加入主观判断。该人士向牛妹表示，“我们的量化基金和别的基金公司被动的量化还不一样，我们是量化加主动投资”。

内部人士也否定了这和去年换基金经理有关。“我们的量化投资都是团队作战，换基金经理没啥影响。”

3 专家反驳并建议投资者赎回

牛妹又咨询了业内专家。专家对于华商的官方回应一一反驳，最后建议各位大哥大姐大叔大妈——赎回。

第一，规模根本不是原因。

量化正好是做分散投资，不论多少股票都能交易得很便利。规模越大还能越分散，因此根本不是问题。

第二，量化模型设计可能有问题。

招募说明书显示，华商量化进取的大类资产配置是“通过量化策略和工具，对宏观政策、微观行业、市场情绪等方面进行全面研究，再辅以量化系统风险判定模型来确定中短期市场系统风险。通过风险判定模型来调整仓位，合理确定本基金在股票、债券、现金等金融工具上的投资比例，并随着各类金融工具风险收益特征的相对变化，动态地调整各金融工具的投资比例，适时地采用股指期货对冲策略做套期保值，以达到控制下行风险的目标”。

专家认为，这里面究竟量化模型和主观投资的比例各占多少，是没有明确告知的，因此很模糊。而且这只基金的股票仓位为0%-95%，应该是很灵活的，但仓位却一直很高。牛妹查阅了华商量化进取目前现有的3份定期报告，该基金去年二季度末、三季度末、四季度末的股票仓位分别为81.38%、84.83%和67.05%，并未体现其灵活性。

第三，单只股票持股比例过高。

与主动型基金第一大重仓股持股比例通常能达到9%不同，量化基金讲究分散投资。专家表示，量化基金第一大重仓股的持股比例通常很难超过1%，超过2%都已经算极端行为了。但是根据华商量化进取定期报告的信息，其第一大重仓股的持股比例一度高达6.07%。去年半年报披露其一共持股45只，前29只的持股比例都超过1%。这么高是要干嘛？

第四，基金经理人为判断或失误。

因为华商量化进取还要结合基金经理主动判断，但是仓位一直较高，因此专家认为不是模型出了错就是基金经理判断失误。牛妹注意到，根据季报和半年报信息，华商量化进取主要的操作策略都是通过量化模型精选行业轮动，并配合个股的轮动获取超额收益。在费鹏操盘期间，华商量化进取坚决规避创业板股票、甚至带有创业板属性的个股；而换上邓默和王东旋管理之后，去年四季度末创业板个股开始出现在其前十大重仓股之列。不是说创业板不能买，但显然基金经理的个人判断对于基金风格的影响确实不小。顺便说一句，创业板在今年2月末刚刚跌破了2000点，重回“1”时代。

综上，对于这只问题层出不穷的量化基金，专家建议：认了，赎回，换基。

当然，也不能仅仅因为华商量化进取就全盘否定量化基金这一类境外已经成功运作30多年的品种，毕竟国内也有一些量化基金做得很好，华商量化进取只是其中特例。而且，量化基金是一种难度不小的投资产品，对于市场行情和计算机技术要求都很高，没有专业团队打造基本不能成型。要不既然量化基金这么好，再按照基金公司新产品发行一窝蜂的作风，怎么现在公募才只有72只量化基金这么少呢？

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