16亿美元回购49%股权 雪花啤酒回归华润

每经记者欧阳凯 中国最大的啤酒公司终于实现独资。3月2日，华润啤酒（00291，HK）公告称，拟以16亿美元(相当约124.4亿港元)，收购SABMillerAsia（以下简称SABMiller）持有的49%华润雪花啤酒股权，预期代价将由各种资金方案（包括债务或股本融资）以现金偿付。 华润啤酒方面表示，交易完成后，华润雪花啤酒将成为公司全资附属公司，确保华润啤酒有效实施中国发展策略，同时消除存在较大少数权益相关的价值流失。 受此影响，华润啤酒昨天以16港元高开，盘中股价一度大涨34.6%至17.2港元，达到2011年8月以来的高位，截至收盘，华润啤酒报收15.1港元，比前一交易日上涨18.15%。 低价购49%股权？ 雪花啤酒由华润创业与世界知名啤酒企业SABMiller共同投资，持股比例分别为51%和49%。2015年4月21日，华润创业宣布出售非啤酒业务给母公司华润集团，专注于啤酒业务，随后华润创业更名为华润啤酒。 2015年10月，全球最大啤酒商百威英博以680亿英镑（约合6672.3亿元人民币）收购SABMiller，新公司将拥有全球约三分之一的啤酒市场份额，成为市值2500亿美元的啤酒帝国，这就意味着全球每3瓶啤酒就有1瓶是百威英博与SABMiller生产的，对华润啤酒在全球市场中的竞争压力将大大增加。 当时业内就指出，商务部可能因反垄断要求附加限制性条件或者禁止合并，百威或将出售SABMiller持有的雪花啤酒股份，以通过反垄断审查，而华润啤酒作为雪花啤酒的股东具有优先认购权，相比于中国市场上其他啤酒巨头，华润啤酒有资金也有意向接手雪花的股权。 3月2日，百威英博几乎在同一时间发出公告，表示上述宣布代表着百威英博继续在收购SABMiller的过程中积极主动回应监管当局关切的承诺。 华润啤酒表示，将在百威英博和SABMiller收购事项交割时或之后24小时内尽快约定完成这次回购。如果百威英博无法通过中国审批，或者对SABMiller收购终止，则需要给华润啤酒2000万美元的补偿。 在业内人士看来，16亿美元的回购价格虽然不低，对华润啤酒来说却是一笔划算的买卖。此前野村证券及投行Jefferies分别预计交易收购价为36亿美元及30亿~35亿美元，麦格理发表研究报告指，以16亿美元增持雪花啤酒，相当于其市价折让60%，可为华润啤酒2017年带来70%以上的纯利增长，以反映折让价格及可节省的财务成本。 华润啤酒方面表示，代价由双方公平磋商并经参考华润雪花啤酒的资产净值后决定，截至2014年12月31日，华润雪花啤酒的资产净值约为272.55亿港元。据悉，华润雪花啤酒49%股权给予SABMiller的原收购成本总额约为60亿港元。 未来拟进行产业链并购 华润啤酒最新公布的数据显示，截至去年12月底的六个月啤酒业务营运数据，其营业额为152.11亿港元，销量达543.4万千升。另据悉，华润啤酒在中国内地取得超过23%的市场份额，排名第一，但从全球市场而言，啤酒市场排名前三的市场份额分别为百威英博、SABMiller、喜力。 此前华润雪花啤酒（中国）有限公司营销中心总经理曾申平曾告诉《每日经济新闻》记者，啤酒巨头的排名并不是最关键的，雪花公司要和全球前四大啤酒生产商在名次上竞争，唯有大资本运转。“中国啤酒要走出去靠的是产业链整合，而不是建几个工厂，如果不发动产业链上的并购，中国啤酒要想占据国外主流市场意义不大。”曾申平表示。 华润集团在去年12月的内刊中指出，“十三五”期间，华润将推出“产业+资本”双轮驱动的商业模式，华润啤酒将优先实施海外扩张计划，积极获取海外优质资源或资产。华润集团战略管理部战略研究中心此前发布的行业展望也指出，中国啤酒行业已进入整合后期，第一梯队将加速整合第二梯队。 中投顾问食品行业研究员梁铭宣在接受记者采访时表示，华润啤酒全资控股雪花啤酒及之前的出售非啤酒业务，可以看出该公司对啤酒业务的重视度，雪花啤酒未来或会进一步拓宽产品线，加速并购整合小型、地方型啤酒品牌。 不过，百威失去雪花啤酒49%股权后，意味着无论是在中国市场上还是全球啤酒市场上，百威英博和雪花都将变成竞争对手。梁铭宣表示，在低端啤酒市场上，雪花啤酒相对百威英博仍然是具有优势的，未来二者之间的竞争将主要围绕中高端啤酒市场展开，在全球市场上，雪花啤酒在未来几年依旧扮演追赶者的角色。 事实上，目前国内啤酒市场的集中度比较高，五大啤酒巨头占据了整个市场80%以上的份额，随着消费不断升级，啤酒市场正在逐渐高端化，中高端啤酒市场份额增长迅速。“尽管雪花、青岛、燕京这三大本土品牌占据了中国啤酒市场的60%以上的市场份额，但是在高端啤酒市场上，进口啤酒仍然占主流，随着国产品牌加快产品高端化，国内啤酒厂商有望在高端市场上夺取更多的市场份额”，梁铭宣指出。