富国基金马全胜：2016年核心机会是制造业升级

每经记者 宋双

富国基金首席策略分析师马全胜近期发表观点认为，整体来看，2016年的核心机会就是制造业升级；供给侧改革会有些机会，但是不能盲目投资。市场在目前阶段可能仍会出现大的波动，但每一轮波动都是优化投资组合的机会。

制造业升级包括两个方面。首先要关注现代服务业的升级，目前属于上升期。从2015年中国GDP贡献率来看，进出口是负的，而投资的贡献以前是60%多，去年降到40%多。相反，消费对于GDP的贡献已经提升到25%，所以现代服务业升级里，很多都是消费升级所带来的。比如，对医疗服务、电影、家庭旅游和家庭教育的消费，都有很大的提升和刺激空间。

另一个就是高端制造业升级。这个板块2015年已经炒过一段时间，但它仍具有一定趋势。因为中国高端制造业底子很薄弱，尽管制造业门类最齐全，但是底子较差。

中国目前在去库存、去产能，那么产能最集中在什么地方？在制造业。中国GDP里有65%是投在这些行业里，而GDP下行过程一定是制造业严重收缩的过程，所以这些行业一定需要升级换代、进行剥离。因而实现行业的替代，通过传统的行业升级到新兴的行业，是最重要的部分。

而供给侧改革需要辩证去看，什么时候受益，一定是这个行业里经过比较大的整合，十几家公司整合成一两家大公司，这两家公司可能是成长最快的，但我们不能盲目地投资这些公司，甚至会适得其反。

另外在熊市里，盲目地去做主题投资是有风险的。典型例子是，以前A公司和B公司在牛市里搞兼并和收购的时候，都是爱讲故事的。但在熊市会发生什么？A公司和B公司并购以后，有融资资产，但如果经济下行，这部分融资资产就有减值压力。

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