负利率难自救 短期料不会大行其道

◎每经记者 沙斐

1月29日，日本央行宣布，将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率下调至-0.1%。紧接着，中国猴年春节期间，瑞典央行于2月11日宣布，从2月17日起将已处于负值的基准利率下调0.15个百分点至-0.50%，以进一步刺激经济。

与此同时，美联储主席耶伦近日也表示，她不会排除负利率选项，但需要研究判断负利率对美国是否有效。

在全球经济增长压力日渐增大的当下，负利率成为高频词。对此，招商银行资产管理部高级分析师刘东亮接受《每日经济新闻》记者采访时表示，2016年全球经济仍将呈分化格局。

事实上，由于经济增长缓慢的缘故，主要经济体的量宽政策不断被延续，而不断宽松的结果就是步入负利率。

著名经济学家宋清辉向记者表示，实施负利率的国家并不一定出现经济增长和通胀的明显改善，预计短期内其他国家还不会步入负利率行列。

刘东亮认为，从长期角度看，全球经济大环境糟糕局面难改情况下，可以预见会有更多的国家加入到负利率的行列中。

欧洲、日本等仍将持续量宽 

自2008年金融海啸以来，全球主要央行的货币政策基本上统一采取了量化宽松政策。当前，主要发达国家政策利率多数处于极低水平，甚至有多国实施负利率。

其中，美国就进行了四轮量化宽松的货币政策，联邦基金利率（隔夜）目标区间长期处于0～0.25%的最低水平。直至去年12月，美联储宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.5%的区间。

而在2012年9月，当美国推第三轮量宽政策时，欧洲央行决定效仿美国推出欧洲版的量宽政策，而且该行更是全球首家存款利率为负的央行。

2014年6月5日，欧洲央行宣布，下调欧元区主导再融资利率10个基点至0.15%，下调隔夜存款利率10个基点至-0.1%，同时下调隔夜贷款利率35个基点至0.4%，利息决议从6月11日起生效。

至2015年12月，尽管就业情况转好、制造业回升，欧洲央行进一步量化宽松的预期并没有减少。12月3日，欧洲央行举行议息会议，将存款利率从负0.2%下调至负0.3%，同时延长资产购买计划6个月。

刘东亮接受《每日经济新闻》记者采访时表示，2016年全球经济仍将呈分化格局，在充分就业以及温和通胀的支撑下，美国的经济表现会相对较好，而欧洲、日本等主要经济体在继续放缓甚至恶化的局面下，预计将延续宽松的货币政策。

负利率政策福祸难料  

相较于美国、欧洲，自上个世纪90年代以来，日本央行就一直在采取量化宽松的货币政策，把日本存款利率降到极低的水平。在此期间，日本存款利率长期接近零水平，10年期日本国债利率长期处于不到两厘水平。

2016年1月29日，日本央行更是突然宣布，将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率下调至-0.1%，并引入三级利率体系，以尽早实现2%的通胀目标。值得注意的是，负利率政策并没有给日本经济带来新气象，反而出现更糟糕的迹象。

截至上周五（2月12日）收盘，日本东证指数预期市盈率仅10.9倍，低于2009年全球金融危机时的估值水平，接近2012年欧债危机时期的低点。同时日元兑美元此间则创出1998年以来最大升值幅度。此外，长期利率代表性指标“10年期国债收益率”一度跌至负值等，市场利率急剧下跌。

当前的日本，无论是汇率还是股价均已经回到了2014年10月日本央行推出“质化量化宽松”（QQE）时候的起点。

尽管市场“打脸”，但依然有国家选择继续强化负利率。上周四，瑞典央行执行委员会决定将回购利率从-0.35%下调至-0.5%。

瑞典央行发布声明称，尽管瑞典经济得到持续的改善，但2016年的通胀预期仍然低于此前预测，因此低通胀将会持续更长的时期。为支持通胀目标的实现，并且将2017年的通胀稳定在2%左右，瑞典央行做好了继续下调利率的准备。

宋清辉分析表示，实施负利率的国家并不一定会出现经济增长和通胀的明显改善，负利率到底是福是祸，与实施国的内部环境以及外部影响有很复杂的关联性，预期短期内不会再有更多的国家加入负利率行列。

记者注意到，2015年初，丹麦和瑞士实行负利率政策（-0.75%），以对抗囤积两国AAA评级资产的投机客。

北欧联合银行（Nordea）首席经济学家Helge Pedersen表示，负利率有助于压低本币汇价，但对于刺激放贷却是无能为力。此项极端措施只能帮助要捍卫汇率制度的央行。至于想要刺激经济的央行，负利率是错误的工具。这对丹麦和瑞士来说是好消息，但对欧元区、日本及瑞典来说就是糟糕的消息。