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    负利率难自救 短期料不会大行其道

    每日经济新闻 2016-02-15 23:10

    1月29日,日本央行宣布,将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率下调至-0.1%。紧接着,中国猴年春节期间,瑞典央行于2月11日宣布,从2月17日起将已处于负值的基准利率下调0.15个百分点至-0.50%,以进一步刺激经济。

    每经编辑 每经记者 沙斐    

    ◎每经记者 沙斐

    1月29日,日本央行宣布,将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率下调至-0.1%。紧接着,中国猴年春节期间,瑞典央行于2月11日宣布,从2月17日起将已处于负值的基准利率下调0.15个百分点至-0.50%,以进一步刺激经济。

    与此同时,美联储主席耶伦近日也表示,她不会排除负利率选项,但需要研究判断负利率对美国是否有效。

    在全球经济增长压力日渐增大的当下,负利率成为高频词。对此,招商银行资产管理部高级分析师刘东亮接受《每日经济新闻》记者采访时表示,2016年全球经济仍将呈分化格局。

    事实上,由于经济增长缓慢的缘故,主要经济体的量宽政策不断被延续,而不断宽松的结果就是步入负利率。

    著名经济学家宋清辉向记者表示,实施负利率的国家并不一定出现经济增长和通胀的明显改善,预计短期内其他国家还不会步入负利率行列。

    刘东亮认为,从长期角度看,全球经济大环境糟糕局面难改情况下,可以预见会有更多的国家加入到负利率的行列中。

    欧洲、日本等仍将持续量宽 

    自2008年金融海啸以来,全球主要央行的货币政策基本上统一采取了量化宽松政策。当前,主要发达国家政策利率多数处于极低水平,甚至有多国实施负利率。

    其中,美国就进行了四轮量化宽松的货币政策,联邦基金利率(隔夜)目标区间长期处于0~0.25%的最低水平。直至去年12月,美联储宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点,新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.5%的区间。

    而在2012年9月,当美国推第三轮量宽政策时,欧洲央行决定效仿美国推出欧洲版的量宽政策,而且该行更是全球首家存款利率为负的央行。

    2014年6月5日,欧洲央行宣布,下调欧元区主导再融资利率10个基点至0.15%,下调隔夜存款利率10个基点至-0.1%,同时下调隔夜贷款利率35个基点至0.4%,利息决议从6月11日起生效。

    至2015年12月,尽管就业情况转好、制造业回升,欧洲央行进一步量化宽松的预期并没有减少。12月3日,欧洲央行举行议息会议,将存款利率从负0.2%下调至负0.3%,同时延长资产购买计划6个月。

    刘东亮接受《每日经济新闻》记者采访时表示,2016年全球经济仍将呈分化格局,在充分就业以及温和通胀的支撑下,美国的经济表现会相对较好,而欧洲、日本等主要经济体在继续放缓甚至恶化的局面下,预计将延续宽松的货币政策。

    负利率政策福祸难料  

    相较于美国、欧洲,自上个世纪90年代以来,日本央行就一直在采取量化宽松的货币政策,把日本存款利率降到极低的水平。在此期间,日本存款利率长期接近零水平,10年期日本国债利率长期处于不到两厘水平。

    2016年1月29日,日本央行更是突然宣布,将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率下调至-0.1%,并引入三级利率体系,以尽早实现2%的通胀目标。值得注意的是,负利率政策并没有给日本经济带来新气象,反而出现更糟糕的迹象。

    截至上周五(2月12日)收盘,日本东证指数预期市盈率仅10.9倍,低于2009年全球金融危机时的估值水平,接近2012年欧债危机时期的低点。同时日元兑美元此间则创出1998年以来最大升值幅度。此外,长期利率代表性指标“10年期国债收益率”一度跌至负值等,市场利率急剧下跌。

    当前的日本,无论是汇率还是股价均已经回到了2014年10月日本央行推出“质化量化宽松”(QQE)时候的起点。

    尽管市场“打脸”,但依然有国家选择继续强化负利率。上周四,瑞典央行执行委员会决定将回购利率从-0.35%下调至-0.5%。

    瑞典央行发布声明称,尽管瑞典经济得到持续的改善,但2016年的通胀预期仍然低于此前预测,因此低通胀将会持续更长的时期。为支持通胀目标的实现,并且将2017年的通胀稳定在2%左右,瑞典央行做好了继续下调利率的准备。

    宋清辉分析表示,实施负利率的国家并不一定会出现经济增长和通胀的明显改善,负利率到底是福是祸,与实施国的内部环境以及外部影响有很复杂的关联性,预期短期内不会再有更多的国家加入负利率行列。

    记者注意到,2015年初,丹麦和瑞士实行负利率政策(-0.75%),以对抗囤积两国AAA评级资产的投机客。

    北欧联合银行(Nordea)首席经济学家Helge Pedersen表示,负利率有助于压低本币汇价,但对于刺激放贷却是无能为力。此项极端措施只能帮助要捍卫汇率制度的央行。至于想要刺激经济的央行,负利率是错误的工具。这对丹麦和瑞士来说是好消息,但对欧元区、日本及瑞典来说就是糟糕的消息。

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