多家券商发研报：场内质押一半为限售股无法抛售

昨日，鼎立股份公告称，鼎立控股集团前期以其资产管理计划帐户增持的公司股票已于1月29日收盘前被平仓。关于股权质押的风险讨论再次被推上风口浪尖。有市场人士担忧，券商场内“去杠杆”尚未结束，股指下跌对券商资本中介等业务冲击较大，证券行业面临较大的压力。

对此，多家券商发布研报表示，短期内不会出现大范围平仓动作，场内至少五成左右为限售股，即便违约也要等到股票解禁期满来处置，实际操作中有多种方式可以化解风险。股票质押市场绝大多数融资方是上市公司大股东、 控股股东、关联方、董监高，在触及预警线和平仓线的时候，一般会同证券公司协商解决。

上市公司停牌缓解补仓压力

1月份以来，A股不断震荡，屡屡创出新低，这给质押了大量股票的大股东，施加了前所未有的压力。同花顺数据统计显示，截至1月28日，2015年以来，有1398家上市公司的股东进行股权质押，质押市值为2.79万亿元。其中，有288家公司股权质押平均折价率低于70%。这就意味着这些公司中，有部分股权质押已经低于平仓线。

个股方面，鼎立股份昨日公告称，接到公司第一大股东鼎立控股集团的通知，由于公司股价近期非理性下跌，鼎立控股集团前期以其资产管理计划帐户通过交易系统增持的公司1734.9774万股A股，已于1月29日收盘前被平仓。事实上，鼎立股份并非第一个出现大股东被平仓的。1月19日，慧球科技也公告大股东持有的部分股份被平仓。

除了被平仓，更多大股东在面临平仓风险时，在实施积极的自救。同洲电子、金洲管道、海虹控股、锡业股份、冠福股份、华仁药业、大东南等多家上市公司，或是由于股权质押、或是由于大股东增持临近平仓线，进行停牌自救。

然而，在众多进行股权质押的股东中，低于平仓线的仍是少数，国盛证券研报显示，截至1月28日，证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元，整体平均履约保障比例约 249%，低于平仓线的融资余额为200余亿元。 

此外，股票质押回购业务大部分资金主要向上市公司持股5%以上股东提供融资，多用于补充企业流动资金、偿还债务等用途。上市公司持股5%以上股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。因此，此类合约的违约处置，主要通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行。 

场内质押五成为限售股

据了解，场内质押主要通过券商来做交易，通常为股票质押式回购交易。据国金证券研究报告测算，场内大概有6000亿元至6500亿元初始交易金额，其中至少5成左右为限售股，抛不掉，即便违约也要等到股票解禁期满来处置；剩下为流通股，有相当高的一部分是董监高锁定，每年有25%抛售限制。

对于是否触发平仓线而引发抛售，有券商人士表示，一方面控股股东、董监高 质押股份抛售受到减持规定约束；另一方面，不同于此前杠杆配资因触发平仓线而被强平，股权质押的主体为上市公司，信誉和议价能力较强，一旦股价持续下跌有 可能触发平仓线时一般会与券商机构进行协议处置。

西南一家大型券商的研究员表示，短期内不会出现大范围平仓动作，股票质押市场绝大多数融资方是上市公司大股东、 控股股东、关联方、董监高，在触及预警线和平仓线的时候，一般会同证券公司协商解决。对于上市公司减持抛售，1月份出台的减持新规要求，上市公司大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。同时，上市公司大股东计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前预先披露减持计划。