超限基金被动减仓 南京新百复牌跌停 机构仍看好

◎每经记者 王砚丹

停牌近七个月之后，南京新百（600682，收盘价33.78元）终于复牌。停牌时沪指正处于4300点的高位，因此尽管其重组涉及中概股回归及脐带血概念，南京新百复牌首日仍出现“一”字板跌停，一天时间市值蒸发就超过30亿元。

收购完成后公司将身披脐带血概念

此次重组，南京新百拟以18.61元/股的价格向金卫医疗BVI发行1.34亿股及支付现金约32.64亿元，用于购买其持有的纽交所上市公司——中国脐带血血库集团（简称CO）65.4%股权；之后待CO集团私有化完成，金卫医疗BVI取得CO集团剩余的股权后，公司将向金卫医疗BVI支付收购该部分剩余股权。两步骤交易完成后，CO集团将从纽交所退市，成为南京新百的全资子公司。

另外，公司还拟向银丰生物等发行1.84亿股，购买齐鲁干细胞76%股权；拟向广州金鹏等发行2901.67万股股份用于购买其持有的安康通84%股权，拟向三胞集团等发行1.04亿股，购买三胞国际100%股权。

上述收购完成后，南京新百将获得全国7张脐带血库牌照中的4张，成为全国乃至全球最大的脐带血造血干细胞库。2016~2018年，上述收购标的的业绩承诺合计不低于5.94亿元、7.36亿元和9.2亿元。

不过，从目前的情况来看，南京新百这次收购标的未来的盈利水平还有待观察，甚至引起了监管层的注意。

2016年1月26日晚间公司公告，上证所对公司重组有关事项发出了问询函，其中有关于“标的资产估值较高的风险”，如安康通最近两年一期均亏损，实现的净利润分别为-195.57万元、-192.85万元和-239.12万元。而评估师预计2016~2020年其合计实现利润约1.74亿元，预估值6.7亿元，增值率为1691%。

对此，公司的回答是“2015年中，三胞集团完成对安康通的收购后，引入了新的管理团队，重新规划了发展战略。近半年来，安康通业务迅速发展，收入规模及盈利能力均在持续的改善过程中……引入投资者的交易按照预计进度完成，交易对价和支付方式不会发生较大调整。”

安信证券：目标价80元

《每日经济新闻》记者注意到，券商对南京新百收购资产后的未来，抱着非常乐观的预期，其中，安信证券甚至给出了1500亿元的估值。

在2016年1月12日的研究报告中，安信证券直接以“三胞健康开启1500亿征程，使生有希望，老有所养！”作为标题，给予了南京新百“买入-A”的评级，6个月的目标价高达80元。以1月27日收盘价计算，6个月的预期涨幅高达136%。

安信证券指出，假设2016年定增完成，公司2016年和2017年的每股收益将达到0.75元和1.36元。“商业国内物业估值254亿元，House of Fraser估值113亿元，地产业务75亿元，脐带血库估值767亿元，安康通估值100亿元，Natali（以色列+中国+护理）估值210亿元。”最终得出了公司中长期合理估值为1519亿元。

截至1月27日收盘，南京新百的总市值为279.7亿元。如果达到1519亿元估值的话，其市值需要膨胀4.43倍。不考虑定增增加的股份，这意味着其股价将超过百元大关。

复牌前基金配置超限

尽管有极诱人的预期，南京新百在27日复牌后仍然“一”字跌停，当天换手率仅为0.05%，跌停板封单却高达7244万股。

这与南京新百的基金股东持股超限有重要关系。按照基金投资“双十规定”，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。

《每日经济新闻》记者查阅基金四季报统计数据发现，大成灵活配置基金在去年12月31日持有南京新百220.6万股，占基金资产净值比例为15.64%。大成基金旗下的景阳领先基金在期末持有南京新百487.6万股，占基金资产净值比例为12.59%。超标原因则是“因行情波动剧烈，导致单个股票的投资比例被动超标。”

对于不符合“双十规定”的，基金管理人应当在10个交易日内调整，也就是说，在南京新百复牌后，基金经理必须通过被动减持等操作达到合规要求。而由于南京新百27日仅成交34.67万股，从这个角度来看，两只超限的大成基金或仍有被动减持需要。