“股汇双杀”格局重演人民币空头转攻香港？

◎每经记者 贾丽娟 袁东

进入2016年，全球多数市场一片黯淡。昨日（1月20日），香港市场再现“股汇双杀”！恒生指数盘中下探至18834点，创下3年半新低；港元对美元汇率在昨日更是最多跌至7.8242，并创下8年半来新低。

一时间，“1998年危机再现”“索罗斯又来了”的惊呼充斥市场。不过香港财经事务及库务局局长陈家强昨日在立法会上称，香港的经济基础良好，金融体系成熟稳健，有能力应付资金进出情况。如果港元汇率触及7.85的弱方兑换保证水平，按照机制，金管局会应银行要求买入港元卖出美元。

IMF（国际货币基金组织）也明确力挺香港的联系汇率制度，维持港币及金融市场的稳定。

港元：贬值预期强烈

由于香港特区采取的是联系汇率制度，香港金管局维持7.8港元兑1美元的汇率水平。近10年来，港汇一直维持在7.741到7.831之间。

进入2016年，港元汇率出现快速贬值，对美元汇率从7.75贬值到7.8242，到了近8年半的低位。

为何会出现上述情况？兴业证券表示，2016年初以来，新兴市场货币贬值幅度增大，市场对于资金撤出新兴市场、导致类似1997年、1998年那种金融危机的担忧在升温。

此外，近期在央行各项措施下，离岸人民币市场风险有所降低。周日，央行进一步规定对境外人民币同业存款征收存款准备金，这也意味着离岸人民币现货将继续收紧，从而将使得远期市场上的人民币空头“无法通过现货平仓”的压力增加。虽然人民币汇率有所回稳，但上周港元出现大幅贬值，人民币空头似乎开始将目标转向官方筹码相对薄弱、管制措施也相对较少的港元市场。

《每日经济新闻》记者也注意到，目前香港市场上存在港元与美元脱钩的声音，这也使港元贬值的预期得到加强。

港股：国企指数回到7年前

昨日，在港汇忽然急跌至7.82的背景下，恒生指数低开1%，随后节节下探，截至收盘，恒指跌3.82%失守19000点，报18889.38点，跌了整整750点，创下了自2012年7月以来的三年半新低。国企指数跌幅更达4.33%，报8015.13点，盘中最低破8000点大关至7915.17点，回到了7年前的点位。

从2015年4月的高点28500点附近至今，恒生指数已经下跌了33.60%，仅在2016年的13个交易日里，恒指的跌幅就达13.82%。国企指数更是从高点跌去了46%。

作为港股市场的标杆，港交所（00388，HK）的走势令人揪心。昨日股价暴跌5.08%之后，港交所的股价又回到了170港元下方，已经低于去年3月股价启动之前的水平。从K线图可以看出，港交所的股价走出了黄河的“几”字形，且至今看不到回暖迹象。大象跌倒，腰斩的小市值个股已经数不胜数。

其实在昨日之前，港股市场的技术面已经走稳，有分析认为，港股反弹要求强烈。那么，昨日突然出现如此大跌的原因是什么？

“索罗斯们”出没？

市场人士普遍认为，港汇的走低对港股起到了负面影响，而国际对冲基金很有可能参与其中。

第一上海首席策略师叶尚志对《每日经济新闻》记者表示，港汇创新低，虽未触及弱方保证线，但是触发了港元拆息利率拉升，对港股构成直接打击。而对利率敏感的香港地产股和香港银行股昨日出现重挫，是拖累盘面的元凶。

国元证券分析师张浩涵称，港股的大跌，应该还是因为市场对港元及港股的风险偏好急剧下降，而风险偏好的急剧下降可能来自对全球经济陷入萧条的恐惧，“此外，市场还担忧港元和美元脱钩。”

香港金利丰证劵研究部董事黄德几对记者称，“多年以来，港股和港汇都是正相关的关系：港汇强，港股便走强；港汇弱，港股便不乐观。近期外资机构对于港股态度偏负面，也正是这个原因。”

此外，黄德几还认为，美联储加息，香港银行却没有实时跟随上调银行利率，这也导致市场对于银行加息的担心有所上升。要知道，眼下加息，对港股的影响偏负面。

联想到1997年、1998年那场亚洲金融危机，当时金融大鳄索罗斯正是从货币下手，将亚洲不少新兴经济体击溃。眼下，港汇已经连续创出新低，并接近“红线”，不能不让投资者警惕：“索罗斯是否又出手了？”

香港金管局总裁陈德霖日前表示，不排除有投资者以港元对冲或投机。瑞信也直言，汇市空头已由沽人民币转为沽港元，若资金流出香港的速度加快，香港加息的时间或会提早来临。

黄德几对《每日经济新闻》记者表示，香港是一个开放的市场，国际对冲基金看到有做空机会，自然会进来。不过，这一次应该不会像1998年那样严重，新兴市场有了教训，也会有应对之道。

张浩涵认为，不排除“索罗斯们”再次出没的可能。“空头充分利用了市场情绪和投资心理以及市场交易规则，若市场急跌，存在引发系统性金融风险的较大可能时，或许香港政府进场干预十分必要。”

揭秘对冲基金“三板斧”

关于空头做空的问题。兴业证券首席宏观分析师王涵表示，新兴市场相对于1998年来说风险不大，但在一些个别的经济体，可能会有局部风险。另外，如果前期流入的金融资本、FDI（比如购买房产）等资金撤出，则就亚洲新兴市场范围来说，中国香港的压力还是值得重视。

此外他还透露了对冲基金做空港元的一般做法。第一步是空头先在汇率远期市场建立港币的空头头寸；第二步是空头在港股市场卖空港股，由于卖空是保证金交易，空头只需要交很少的保证金，就能融到大量的港股，卖出后得到大量港币；第三步是将第二步得到的港币在汇率市场抛出，打压汇率。如果方向正确，其利用远期市场及股票做空，杠杆化运作，在其汇率远期、股市两个市场空头头寸获利。而且，由于杠杆化交易，短期内汇率市场的抛盘可以达到非常高的规模。

面对空头的“进攻”，王涵认为如果通过股市上涨，倒逼股市空头回补，那么汇市的砸盘压力也会减弱。所以，稳定港股和稳定港币，是一码事。而过去一段时间的经验来说，港股和A股，尽管上涨的时候经常不同步，但下跌经常是一起跌的。也就是说，如果A股不稳定，稳定港股的难度也是上升的。

港股跌，A股跌，整个市场波动巨大。对于投资者而言，如果这时候有靠谱的市场前瞻观点那是再好不过。公众号“每经投资宝”的张道达投资手记正是如此。就在今年6月急跌前，张道达已持续一个月看空股市；2016年1月3日晚，张道达提示新年应控制仓位获利了结，次日大盘暴跌近250点。现在，只要您关注微信公众号“每经投资宝”，就可以提前一天收看张道达先生的最新观点，每晚9点，不见不散！

市场关注“央妈”态度

在港股市场已经“跌残”的情况下，投资者不再期待低估值能够提供“安全垫”了。那么，在许多人绝望的情况下，市场是否能迎来绝地反弹？

香港华富嘉洛证券公司投资部副总裁林宜辉表示，港股市场不是一个独立的市场，一方面美股恐怕已经见顶，跌下来一定会影响港股，另一方面A股不企稳的话，港股也会被拖下水。就目前来看，港股还没到抄底的时候。

“是否反弹难以预料，但技术上确实超卖严重。”张浩涵表示。

未来港股的走势，恐怕还是要看汇率市场。

兴业证券首席宏观分析师王涵表示，空头做空人民币的动力已经下降，但做空的压力会落到港币市场上。现在要关注人民银行对于港币的态度了，“若不管港币，则如果联系汇率制被打破，这种恐慌容易出现失控性蔓延；而如果托港币，其成本可能比托人民币要大。如何选择，我们觉得央行接下来的态度是值得关注的。”

而香港已经表明态度，要维持联系汇率。黄德几表示，市场担心的“港元脱钩美元”可能性不大，“如果真的触及红线，金管局一定会出手稳定汇率”。