人民币贬值冲击资本市场，5大指标教你看穿底在哪里

最近一段时间，人民币贬值不断、股市大幅度波动屡屡成为新闻头条。 提到人民币贬值，宝哥（微信号：每经投资宝mjtzb2）之前在12月9日曾发文《高度重视！刚刚发生一件影响每个中国人钱包的大事，你必须知晓的五个问题》，提到了人民币贬值的影响，包括对行业、股市以及企业理财等五方面的内容，其中对股市的影响就提到，如果人民币近期贬值，则A股市场可能承压。(没看过该文的童鞋请翻回自觉学习)。 新年伊始，人民币就上演快速贬值。开年首周，人民币汇率出现一轮快速调整。股市也是跟上一轮暴跌！ 大伙不禁要问：人民币接下来会怎么走？长期贬值基础是否存在？这种研究梳理的工作还是宝哥来干吧！据宝哥梳理，主要有五大因素影响着人民币汇率走势，经过一番分析后，宝哥（微信号：每经投资宝mjtzb2）发现，目前人民币确实存在贬值压力，但并不具备长期贬值的基础。 贸易顺差 支撑因素：我国与海外国家做生意，若出口赚来的美元比进口花出去的多，就形成了美元贸易顺差。贸易顺差越大，就意味着美元资金流入越多，潜在的结汇需求就增加了对人民币的需求，因此贸易顺差越大往往对应本币升值，反之降低则意味着本币有贬值压力。 数据：当前我国仍然能够维持巨额贸易顺差，但是从贸易进出口总额增速来看，我国对外贸易总额增速不断下滑，至2015年已经负增长。从海关总署公布的贸易进出口总额增速来看，我国对外贸易顺差处于下降趋势。我国11月贸易顺差额为541亿美元，较10月份贸易顺差616.4亿美元减少了12.2%。 结论：从数据上看，中国贸易顺差确实收窄，国际收支经常项目顺差的缩小减少了外汇的供给，减少了潜在的结汇需求，人民币存在贬值压力。但我国贸易顺差仍维持较高位置，人民币中期有支撑。 外汇储备 支撑因素：外汇储备可谓央行维持汇率稳定的“头号武器”。如今美联储开启2006年以来的首次加息，美元升值、人民币贬值。“有利可图是资本的根本属性”，美元资产值钱了，大家自然愿意换成美元资产。 如何才能稳定人民币的贬值幅度？央行在外汇市场卖出持有的美元是一个办法。相对稳定的人民币降低了企业和投资者将资金转移出中国的欲望。也就是说，央行卖出的外汇越多，干预的力量就越大。这也反映在外汇储备的减量上，若外汇储备减少得越多，央行干预的力度可能就越大。 数据：2015年12月份，中国外储环比减少1079.22亿美元至3.330362万亿美元。2015年12月底外汇储备比2014年6月峰值减少6629亿美元。整个2015年度，外汇储备降低5127亿美元。 结论：外汇储备下降的因素主要有三方面，包括央行干预、资本外流、储备资产本身的估值变动。招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，目前市场情况下，防止人民币过快贬值出手干预汇市是外储下降主因。 一国拥有充足的外汇储备，是其稳定汇市能力体现。中信证券研究部总监明明指出，综合IMF《外汇储备充足性评估》框架四项指标，对中国外汇储备水平的要求大致在1.3~2.3万亿美元。同时考虑到“一带一路、亚投行等战略方面对外汇储备的需求，预计2.7万亿美元的外汇储备或为央行底线。当前外汇储备总额足以轻松应对短期外部冲击。 中美两国通货膨胀率对比 支撑因素：若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解，人民币兑美元汇率有下行趋势。相反，如果美国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。 数据：目前，我国2015年11月CPI环比增幅从2015年10月份的1.3%升至1.5%。而美国官方公布的截止2015年11月底的通胀率为0.5%。 结论：中国目前通胀率显著高于美国。也就是说人民币对外购买力下降，兑美元汇率有下行趋势。不过，国联证券分析师张晓春在题为《人民币汇率后市展望》的研报中表示，美联储加息的经济背景是美国经济逐步复苏，美国通胀水平缓慢回升。从通胀的相对变化来看，人民币兑美元甚至具有升值的动力。 经济增速 支撑因素：宝哥（微信号：每经投资宝mjtzb2）深知国家经济高增长，投资机会肯定比较多，”歪果仁“肯定也更乐意来华投资。外国资金进入的意愿较高，本币具有升值压力。但是当前我国经济增速放缓，资本外流的风险加大，本币就有很大的贬值压力。 数据：来看看数据吧！国家统计局数据显示，我国去年三季度GDP同比增长率为6.9%，自2009年第一季度后首次破七，人民币存在一定的贬值压力。 结论：清华大学中国与世界经济研究中心近期的一份研究报告认为，中国经济有望在2016年触底并逐步回升，预计2016年全年GDP增速为6.8%。此前，国家信息中心经济预测部主任祝宝良、交通银行首席经济学家连平都表示，中国经济预计会在2017年~2018年企稳。从这个角度看，经济增速对人民币贬值构成长期干扰有限。 中美利率差 支撑因素：除了上述因素，宝哥（微信号：每经投资宝mjtzb2）也通过多方探寻得知，利率通过影响金融投资需求，进而影响到外汇的供求，因此各国利率水平与汇率的关系比较密切。根据利率平价理论，本国利率水平高于外国利率水平，将导致远期汇率大于即期汇率，即本国货币远期贬值，即期升值。 数据：为了清楚比较中美利率差，宝哥（微信号：每经投资宝mjtzb2）选择了美国联邦基金利率（美国同业拆借市场的利率，其最主要的隔夜拆借利率）VS隔夜SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）作为短期指标，并同时选择中美十年期国债收益率率作为长期指标。 短期来看，最新美国联邦基金利率为0.35%（美联储在去年12月确定加息的范围为0.25%~0.5%），同期我国隔夜SHIBOR利率为1.9510%。长期来看，目前美国十年期国债收益率为2.1472%，中债10年期国债收益率则为2.8326%。不论是短期和长期，我国的利率水平高于美国，意味着我国货币远期有贬值可能。 结论：当前中国正处于利率不断下行，而美国利率水平不断上行的趋势中，中金公司研报指出，中美利率差的缩小恐致人民币贬值压力。 但国联证券研报也指出，经过一年多的下调，当前银行存款利率水平与通胀水平的差额由2014年底的1.5%降至最近的0.5%以内，这意味着未来的降息空间非常有限。同时，长期国债收益率水平已经接近长期的历史底部，未来下降的空间也非常有限。因此，未来我国利率水平仍然有可能继续下降，但是下降的空间或许比较有限，这意味着中美利差将缩小，但缩小空间不大。 宝哥（微信号：每经投资宝mjtzb2）注意到，造成开年首周人民币急贬，其实还有一个原因，那就是年初本就是购汇旺季，进入新的一年，每人每年5万美元的购汇额度刷新了，去年用足额度的人今年又可以开始换。不过，今年的换汇热度确实高于过去同期。 人民币究竟跌到哪儿是底 好吧！看了上面这么多，宝哥知道不少同学可能就想说，“宝哥，你说了那么多，人民币究竟跌到哪儿是底？你就直接给个准话吧！" 在近期举行的“2016中国首席经济学家论坛”上，交通银行首席经济学家连平指出，资本流出跟汇率是相互影响的，人民币贬值会带来很多负面效应，如果人民币持续大幅度贬值，中国境内人民币的资产价格会随之不断下降，房地产市场、资本市场、金融市场以及其他投资市场都会受到巨大的影响。连平说：“所以我认为中国不可能推行持续大幅度贬值的政策。” 对于年内人民币走势，连平称，人民币在今年出现阶段性适度贬值的可能性较大，全年人民币的贬值幅度或在5%以内。“我认为不排除阶段性贬值超过6%，但全年范围内这一数值略大，预计全年贬值在5%以内。” 摩根大通首席中国经济学家朱海斌也在上述论坛表示：预期人民币今年将贬值5%左右，可能主要发生在上半年，因为美元强势会在上半年比较明显，另外人民币汇率调整应该在10月正式加入SDR之前完成。 宝哥（微信号：每经投资宝mjtzb2）整理了一些关于人民币年内走势观点。 外资大行高盛给客户的报告中，将美元/人民币12个月预估从6.60调高至7.00；2017年底的预估则是从6.80调高至7.30。理由是中国决策官员容许人民币贬值的意愿，市场关注转移到贸易加权指数，而非美元/人民币的汇率，以及今年稍晚人民币进一步走贬的可能性。 麦格理集团中国经济研究主管胡伟俊在研究报告中指出，2016年人民币汇率的最大风险仍然来自美元，若美元升幅类似于去年的9%，人民币仍有可能继续贬值5%~7%。此外，该机构表示，中国外储今年可能再降4000-5000亿美元。 （编辑：何建川审核：宋戈终审：蒲付强） ---------------------------------------------------------- 扫描下方二维码，关注每经投资宝微信公众号（微信号：每经投资宝mjtzb2），获取更多股市资讯。