A股一周四次熔断！公私募大佬：熔断机制是画蛇添足，建议取消！

每经记者 黄小聪 刘海军

四个交易日，四次熔断。A股新年的走势再度创造了历史。

这突然而至的转折，显然让市场措手不及，机构投资者同样难以幸免。有公募基金人士私下同记者交流的时候表示，周一第一次出现熔断的时候，他们市场部和交易部忙得不得了，确实面临一定的赎回压力；另一家公募基金人士则比较谨慎地表示，赎回压力目前还不算大。

但市场之所以出现这样的极端行情，不可不谈的就是刚刚推出的熔断机制。众所周知，熔断机制主要功能是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；但对于一个以散户为主的市场，一周之内，四次熔断！熔断机制真的有效吗？

虽然证监会新闻发言人表示，从境外经验看，熔断机制的完善不是一步到位的，也没有统一的做法，需要在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。再根据熔断机制实际运行情况，不断完善相关机制。

作为市场主要机构的公私募们，他们在短时间内经历了这样的极端行情后，其实都有自己的一番看法，火山财富（微信号：huoshan5188）第一时间汇集了各方观点，看看这些公私募大佬们对于后市、对于熔断有何见解。

赛亚资本董事长罗伟东：我在今年年初就说要注意人民币贬值的速度和资金流出的情况，如果人民币贬值的速度太快，对A股是非常大的打击。我们的跌停板制度已经很完善了，完全没必要有新的熔断制度。它不如跌停板制度的地方就是会让市场突然丧失流动性，加速恐慌。流动性是市场第一重要的，不要轻易去减少流动性，这是非常危险的事情，无论任何市场不应该轻易地去这么做。

前海方舟资本总裁钟海波：海外原油和股票市场暴跌，人民币汇率波动巨大，美元加速回流，导致脆弱的中国A股缺乏足够的信心。我觉得大家讨论熔断比较多，假设没有熔断，像去年千股跌停也依然会出现，所以熔断机制本身没什么问题，但恰逢当下市场，有点生不逢时。另外，中国A股估值较高，属于卖方市场，所以熔断当临界点出现时，促进卖盘压力。目前来看收回熔断机制几无可能，唯有优化，建议放开涨跌停板限制，放大底部空间方能显示熔断的优势，否则7%熔断和10%跌停没有太大区别。

中欧瑞博投资董事长吴伟志：今天大跌的影响因素有很多，既有人民币贬值、油价暴跌、美股大跌的影响，也有国内投资者不适应熔断新机制，担心卖不出导致熔断机制的磁吸效应加剧等多种因素叠加。在T+1，个股有涨跌停板的情况下，再推出熔断机制，从试行几天来看，客观上放大了流动性担忧的恐慌。根据实事求是跟摸着石头过河改革的原则，可以考虑是否需要进行修改完善。否则对A股市场流动性造成伤害是值得反思的。

前海新富资本投资总监余英栋：2015年两融杠杆是下跌加速器，2016年“熔断”机制成为新的下跌加速器，成为了市场情绪“羊群效应”的堰塞湖。A股投资者高度的“羊群心理”，将为规避“熔断”风险而导致情绪将失控。取消熔断机制或许是较好的办法。

财浪投资投资总监戚显闻：一方面，市场暴跌源于最近利空因素较多，包括人民币持续贬值，大股东减持禁令即将到期，注册制月内实施等众多不确定因素对市场造成了强烈的冲击。恐慌源于缺乏自信，现在亟需利好消息来缓解投资者对市场不确定性的恐慌情绪，增强投资者信心。另一方面，四天内触发两次熔断，熔断机制或需要进行调整，目前的情况是熔断机制“助涨助跌”一触即发，一旦是触发一档5%则必定在短时间段内会二挡熔断7%，这是因为，一旦市场苗头不对，投资者在15分钟内的短时段无法顾虑太多，逃出要紧，必定会先抛出，这意味着目前的熔断机制“冷静”市场的作用十分有限，熔断机制还需根据我国国情做出更加适当的完善。

海润达资产总经理仇天镝：新年股市的连续暴跌除国内经济不振外，也受美元加息的影响，昨晚美国股市暴跌对今日A股影响很大。熔断机制是为了防范风险进一步扩展，但反而导致了市场雪崩，这反映了国内投资者极不成熟的心理状态，估计得有个适应过程。其实熔断机制不影响股市自身的运行规律，投资者无须恐慌。对于股市的一些新政，我们应考虑到中国股市还是个极不成熟的市场，不应操之过急。

前海冰冷睿恒投资总经理李俊：今天基本面没有大问题，汇率只是外因但不会有这么大的恐惧。制度建设不足导致恐慌，市场再次出现踩踏。熔断机制本身不错，但没有对极限状态做出预留，导致市场暴跌。我们将等待市场企稳再做出选择。

天子丰裕基金投资总监刘伟杰：我对今天市场情况看法是，市场非理性下跌主要受投资恐慌情绪影响。目前熔断机制影响了市场筹码在下跌调整时充分得到换手，反之造成恐慌情绪加剧。针对熔断机制的5%时休停15分钟时间太短，没有足够时间让市场充分冷静，建议休停时间改为一小时。

瀚信资产基金经理陈天明：我认为中国的熔断机制是非常不合理的，只能起到助涨助跌作用，导致市场出现流动性枯竭，完全无法保护投资者。四天以来出现两次熔断，除了宏观经济因素，制度的设计不合理才是主要原因。另外，因为中国有涨跌停板制度，其实熔断制度根本没有存在的价值，建议直接取消。如果保留熔断机制，建议给市场提供流动性，譬如7%熔断了，市场依然可以交易，但维持在7%以内幅度交易，不得超出这个范畴。

中欧基金曹剑飞：市场调整主要由人民币继续大幅贬值、银行间流动性由于季节性和汇率贬值因素边际上收紧、“减持禁令”三方面因素引发。但是，我们也看到一些积极的因素，证监会刚刚发布大股东董监高减持新规，三个月内减持不得超1%，缓解了市场对于资金面的担忧；同时近日央行通过逆回购，实施定向宽松，在积极应对汇率贬值导致的流动性紧张。总的来说，市场下跌的同时也在释放风险、孕育机会。2016是十三五规划的第一年，也是各项改革措施落地的一年，供给侧改革加速落后产能出清、帮助地产去库存、促进产业转型和升级，因此二季度经济可能会见底企稳，运行于一个新的低位平台之上。同时，央行仍有较大的降准空间，流动性整体或仍然维持宽松，长期来看，未来的市场依然向好。

鹏华基金首席策略师张戈：对于近期市场出现的快速下跌，可从风险和机会两个方面来理解：一是，今年经济和金融系统的局势更加复杂，投资中需要高度关注风险控制问题；二是，每次市场的快速下跌都会带来优质股票的错杀，整体估值的迅速下降也带来阶段性的投资机会。展望全年，A股市场将呈现区间震荡的特征。错综复杂的经济环境下，市场震荡的幅度也可能相比过往更大，但全年仍有希望实现正收益。我们建议今年投资尤其需要做好资产配置，从币种、资产的种类等多个方面做好均衡配置。此外，震荡市场下，也应当关注资产的轮动和动态再平衡。

国泰基金杨飞：目前市场并没有类似于去年6、7月份的强制性减持力量，连续下跌的可能性不高，预计监管层可能会出台相应政策来应对近期的市场调整。后续市场若进一步下跌，部分优质标的的投资价值将会快速显现，这或将成为2016年主要的投资机遇。而对于所管理产品的投资操作，我们非常注重投资标的的估值，强调估值合理的成长性，本身投资组合里面高估值的公司就较少。对于近期的市场震荡，我们会密切关注政策变化，严格控制基金的整体仓位，浪里淘金超跌的优质个股。

诺亚香港财富管理研究总监夏春：人民币过快贬值超出市场的普遍预期，而且在这个过程中央行还采取更换副行长等措施，并且未对人民币贬值做出什么解释，引发全球对中国经济和其他国家竞相贬值的担心。另外，股灾规定的禁止大股东卖出，明天将到期。虽然证监会提醒大股东不要轻举妄动，但是市场还是有预期。熔断机制触发阈值设计不合理和这些因素叠加到一起，加上石油价格持续下跌。本次市场反应很可能超过2015年8月11日人民币贬值引发的全球资产价格调整。

诺亚财富研究与发展中心研究员汪波：我们认为昨晚外盘的疲软以及原油的大跌再次成为今日下跌的直接催化剂，叠加昨天在A股市场蓝筹带动下的“煤飞色舞”的上涨，合力形成再次出发集体性抛售减仓预期。有一点值得大家注意的是券商板块，在2015年的去杠杆的股灾中，较多券商的自营已经受到较大冲击，甚至出现了浮亏。作为券商最大利润来源的经纪业务或在熔断机制的背景下再次受到影响，这势必以非银金融为代表的大市值将产生一个新的反馈效应，券商利润的看空预期或将带动大市值更容易促发熔断的出现。

翼虎投资总经理余定恒：市场大跌由多重利空共振导致，人民币贬值、外围股市大跌、注册制提速、减持预期等。熔断是画蛇添足，涨跌停板制度本就是有交易的熔断，现行安排是消灭流动性，是抽刀断水，有大问题，应该及时纠偏！

编辑：赵庆  审核：刘小英  终审：靳水平

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