私募：注册制下估值体系将洗牌 助力A股开启慢牛模式

每经记者杨建 2016年3月1日起，中国股市将翻开新篇章，迎来“注册制时代”。那么，注册制会对A股产生怎样的影响？ 对此，来自私募排排网的访谈资料显示，多数私募大佬认为，注册制一旦实行，A股的估值体系将会受到一定影响。具体来看，注册制会让A股的估值中枢下移，尤其是中小盘股的估值会受到明显影响。但长期来看，实施注册制是推进市场健康发展的重要步骤。此外，有多位私募人士指出，注册制的实施将会推动A股进入慢牛模式。 现有估值体系将洗牌 注册制下的A股价值体系会有怎么样的变化？ 对此，凯石益正投资经理孙秋波认为，注册制推出对A股市场短期偏空，长期利多。短期而言，外延因素的影响更多，新增上市公司数量还不多，这对存量部分个股是利空；长期而言，新成长公司层出不穷，时间越长，投资者的选择越多，可以更多地参与企业初期的快速发展，享受更多的利润。此外，由于证监会将控制注册制放开的节奏、时间等，这就使得这个偏空的幅度得到控制。 至于注册制对创业板的影响，孙秋波认为，长期而言，利多因素更多。首先是注册制会降低上市公司门槛，对于希望融资的中小企业而言，有了更多的融资通道，增加了他们被并购时的话语权，缩小了一、二级市场差价。这对于依靠外延并购带动股价上涨的部分公司来说，影响偏负面。与此同时，如果后续创业板公司中有大量的如百度等真成长的公司，对于投资者而言，也具有了更多的机会。 前海方舟总裁钟海波认为，注册制推出后，短期对市场资金面和估值都会有一定影响，市场需要重新建立估值平衡和流动性平衡，注册制是对新三板和战略新兴板的补充，三块市场会存在一个估值和流动性的差异。注册制推出后，如果新三板估值在20~30倍，那么创业板50~70倍的估值也是合理的，战略新兴板估值可能向中小板靠拢。 和信华通投资部总经理冯志坚认为，目前计划推出的注册制是一种受限制的注册制，真正的注册制可能要等到两年后，现在首先要解决排队等待IPO的600多个企业。为什么说明年一定是牛市？保险资金为什么敢大举举牌一些绩优股和行业龙头股？因为只要手上有足够多股票市值，它就能不断认购新股。在未来，注册制真正放开的时候，会让A股的估值体系推倒重来。在创业板和中小板，如果有同行业的公司上市，可能上市后的市盈率只有30~40倍，那么现在过百倍市盈率的高估值品种会遭到市场打击。 注册制助力A股开启慢牛模式 注册制会对A股整体行情产生怎样的影响？ 对此，鼎钧资本高级合伙人、资管部负责人汪培认为，注册制推出首先是从间接融资时代迈进直接融资时代——资本市场将开启慢牛时代；注册制的推行也是我国资本市场改革的重要一环，是中国金融市场走向国际化的重要标志。 而丰岒资本投资经理金斌也表示，注册制是A股市场走向长期牛市的基础。因为注册制会带来A股市场投资风格的长期转换。对于优质公司来说，注册制反而是一个重大利好。过去几年的A股市场，由于供给不充分，资源得不到有效配置，垃圾股吸引到了最多的资金，壳公司成为过去几年A股市场涨幅最大的板块，价值投资者反而成为市场的笑柄。但随着注册制的推进，A股市场将重新回到价值投资的轨道上来。 峻谷投资总经理李树伟表示，注册制将是中国证券市场的大事，其影响力堪比股权分置改革。注册制对市场供应、壳资源价值、市场整体估值、行业结构估值、退市、投资风格等方面将产生重大而深远的影响。但这种影响是渐进的潜移默化的，短期对市场的影响不显著，临近推出及推出后，影响将逐渐显著。 国时资产投资总监王俊峰则认为，注册制对A股市场会有一定影响，但影响有限。A股高估值原因之一是股票供给不足，推出注册制，且资本管制放松，那么供给就会大量增加。从国家意志来看，政府鼓励创业、创新，增加直接融资的比重，这需要一个繁荣健康的资本市场来支撑。因此，注册制有浓重的中国特色，在初期还是会限价和限量，监管层仍会根据市场情况进行调节。