注册制渐行渐近 价值投资时代来临

◎每经记者 左越

注册制实施的脚步愈加临近，虽然证监会明确注册制有2年过渡期安排，但必将会对A股盈利模式产生巨大影响。

《每日经济新闻》记者注意到，注册制的一大作用是重构证券市场的供需关系，为充足的投资标的供给提供制度上的可能性。供需平衡、上市退市制度完善的市场上，以往依靠炒作等方式来获取收益的模式将失去生存土壤，基本面研究、价值投资则将获得充足的生存空间。

现状：

概念不息炒作不止

炒概念、炒题材、炒壳资源、炒垃圾股，一波波的炒作捧出了一只只的“大牛股”，也让投资者乐此不疲。一些上市公司也加入了炒作大军，为迎合炒作需要，上市公司在热门概念上动作频频。公告发了一封又一封，概念加了一个又一个，却不见业绩实现增长。

以壳资源炒作为例，不少资金提前潜伏在相关个股上，一旦这些个股被借壳，在复牌后股价通常都会走出一波亮眼走势。巨潮资产董事长赵公明提到，“一般来说市值小、股本小、大股东占股比例大、资产体量小、资产负债率低的壳正是完美的壳。”一般而言，由于壳资源拥有上市资格这一稀缺资源，在上市通道堵塞情况下价格也是水涨船高。

而这直接推高了A股估值。一直以来，A股市场都是大盘股搭台，小盘股唱戏的局面。在这样的过程当中，中小创遭遇爆炒，股价一路水涨船高。

炒壳成明日黄花

面对即将到来的注册制，受到冲击最大的当属对“壳资源”的炒作。赵公明向记者表示，“壳本身在任何时候都是有价值的，只是这种价值一定会伴随着供求关系的变化产生波动。注册制给壳公司带来的是压力和动力，再不努力未来可能就不值钱了。但壳的出路有多种，要么自己转型，要么换掉主营。”

在A股市场运行的绝大多数时间里，投资标的相对于资金始终是缺乏的。供求关系的失衡是壳资源炒作如火如荼的重要原因。而注册制无疑将为市场提供更为充足的标的供给，这会令炒壳甚至炒概念、炒垃圾股等风气降温甚至熄火。

玖逸投资总经理战军涛表示，“注册制推出后，股票的供给速度会增加，市场上原来稀缺的品种相对就会不再稀缺，这对市场的整体估值有一个往下拉的过程，但这是缓慢逐步的过程，对市场原有存量会产生一定影响。另一方面，股票供给增加，对市场长期来讲是平衡了供求关系。”

价值投资有望回归

伴随炒作热潮降温的是价值投资的回归，面对注册制实施后投资标的增多，不少个股的估值将得到修复。对投资标的基本面研究和价值挖掘将成为投资者研究并实现盈利的重要方法，以往通过追逐炒作热点概念的盈利模式极有可能被取代。

一位基金公司权益投资总监告诉记者，“证券市场的投资收益有两种来源：一种是来源于企业自身盈利的增长，从经营上给予投资人的回报；另外一种就是投资人自己基于博弈的盈利，我挣的是你亏的，我亏的是你挣的。我觉得未来能够支撑中国市场核心的可能还是第一种，那就是来源于企业盈利的回报。”

在这种情形下，不仅是投资者的盈利模式发生变革，上市公司同样面临挑战。以往通过追逐热门来提升股价的道路将更难走甚至走不通。注册制的实施或许能倒逼上市公司关注自身业绩和长远发展。