人民币难趋势性大贬 汇率市场化稳步提升

每经记者 施娜

对于2016年人民币汇率的走势。交通银行首席经济学家连平近日在接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访时表示，相对来说，我国经济增速依然强劲，人民币趋势性大幅贬值很难成为现实。

具体原因如下：一，目前国际收支仍是顺差；二，趋势性大贬不利于经济转型和产业升级；三，汇率政策应兼顾经常账户与资本和金融账户两大构成；四，中美贸易不平衡的制约；五，稳增长和控风险的需要。

持续大幅贬值不可能

NBD：人民币加入SDR货币篮子之后，近期人民币兑美元持续在贬值，对此您怎么看？

连平：这里可能有几个原因：第一，临近年底，美联储加息，短期内美元还是有可能进一步走强，对人民币造成一定贬值压力；第二，由于前一阵子中国经济下行压力较大，各方面数据不乐观，这种情况也对人民币汇率造成了下行压力；第三，近来市场上一直有种预期，即加入SDR之后，人民币汇率短期内可能会进入一轮下跌，这种预期造成了人民币的下行压力比一般认为的要大一些；第四，由于中国对外资本输出步伐加大、年底各种对外支付项目可能较多，对外汇的需求比以往要大，所以在外汇市场上表现为外汇需求的短期增加，给人民币汇率带来了一定的阶段性压力。

NBD：您觉得2016年人民币汇率走势将如何演变？

连平：2015年“8·11汇改”时那样的一次性贬值较为特殊，跟中间价报价机制的改革有关，现在该机制已经完善，因此这种情况应该不大可能再出现。接下来，监管层有可能会放宽人民币每天上下波动的幅度，这有可能会带来一些更大的波动，但未来不大可能再用一次性贬值的方法。

未来人民币汇率的变化将主要由市场的供求关系而定。如果资本流出压力大、流入少，有贬值预期，那么就有可能会出现阶段性贬值；如果流入资本不少，流出压力也不大，经济运行平稳甚至有好转，那么人民币也还会有阶段性升值。我认为，2016年初人民币汇率还是会有继续下行的压力。但随着经济运行在2016年下半年改善，人民币可能会出现阶段性升值，全年汇率变动完全朝一个方向的可能性很小。总的来说，人民币汇率将会呈现一种双向波动，阶段性贬值和升值交替，有如2012年或2013年。关键还是要看基本面，一是经济增长，二是国际收支。

NBD：与2015年情况相比，2016年的人民币汇率波动幅度会如何？

连平：我觉得不会特别大。无论升值还是贬值，年度变化超过5%的可能性并不大，但不排除阶段性升贬超出这一水平的可能性。

NBD：“8·11汇改”以后，人民币汇率日趋市场化，您认为我国距离“清洁浮动”还有多远？

连平：距离“清洁浮动”有多远，这要看未来基本面的状况。如果经济运行不理想、下行压力大，人民币汇率要实现“清洁浮动”会有一定难度。因为这种情况下仍然需要货币当局稳定市场汇率，发挥积极作用，所以“清洁”程度就会低一些。但如果经济运行状况好，汇率双向波动，甚至有小幅度升值，从浮动管理角度来讲就可以更“清洁”一些。但这里有个基本逻辑，持续大幅度贬值是不可接受的。

重点关注基本面和资本流动

NBD：2016年，企业以及银行等金融机构，该如何应对汇率变化？

连平：首先，我觉得对于大的趋势要有基本的判断，避免出现方向性的错误，否则就会在市场上遭遇损失，这是至关重要的。其次，对于未来出现贬值要有一定的思想准备，但切不要认为汇率可能会出现无节制的贬值或者很深的下调，尤其是不要怀疑货币当局维持人民币汇率基本稳定的决心。同时还应该看到，在美联储加息周期开启后的初期，货币当局有意愿也有能力，动用高额外汇储备来抑制货币贬值压力，控制贬值的幅度。如果在这方面没有比较合理的判断，可能就会有市场操作风险。

总的来说，要对汇率的双向波动有比较好的把握，这其中有两点非常重要，即：关注基本面，经济增长状况若有改善，汇率也会有相应的表现；关注货币当局的政策导向及其干预能力变化，未来汇率的波动应该会处于可接受的贬值幅度及一定程度的外汇储备投放相互作用下形成的一个区间。

NBD：对于外贸企业来说，套期保值是否必要？

连平：过去因为汇率波动幅度很小，所以对企业来说，各种套期保值及锁定汇率风险的做法并不划算。但现在波动幅度比过去大了，企业付出一定成本，通过银行做套期保值交易以规避汇率风险，我认为很有必要，也是值得的。

至于对汇率变动趋势的把握，在短期的汇率趋势方面，不要过多关注贸易收支，贸易顺差不见得就会带来人民币升值，反过来说贸易逆差也不见得带来人民币贬值。现在汇率的决定因素更多是跟资本流动有关，应更多地观察资本流动情况。而从货币当局行为和汇率变动趋势关系来看，如果外汇储备减少得比较明显，说明人民币汇率贬值压力比较大；反过来说，如果外汇储备稳定下来，则说明人民币贬值压力减轻了。

NBD：对于2016年的汇率衍生品市场，您怎么看？

连平：我认为应加快推出，我们现在的汇率衍生品推出步伐太慢了，当然本来市场需求也不是太大。但汇率波动幅度大了以后，市场需求将会扩大。所以，这方面我认为相关方面要解放思想，实事求是，加大力度推进改革。

编辑：姚祥云 审核：赵庆 终审：涂劲军