中钢股份再施“拖”字诀：20亿债券回售登记第四度延期

每经记者 彭斐

本应在10月20日兑付的“10中钢债”，在已经三度延期的情况下，发行人中国中钢股份有限公司（以下简称中钢股份）再度使出了“拖”字诀。

12月16日，中钢股份的公告再次出现在中国债券信息网，与此前几次类似，公告将“10中钢债”回售登记期再度调整，此次截止期限为2015年12月30日。

《每日经济新闻》记者注意到，两个月前，为切实维护投资人权益，保障投资人利益，中钢股份拟以所持上市公司中钢国际（000928，SZ）的股票为债券追加质押担保。

不过，在中钢股份母公司中国中钢集团（以下简称中钢集团）一位人士看来，追加质押担保更多只是在拖延时间，但作为“10中钢债”主要持有者的各家金融机构买不买账却是另一回事。

多位分析人士向《每日经济新闻》记者表示，相比于20亿规模的“10中钢债”，中钢集团的债务警报并未真正解除，这显然才是投资者顾虑的根源。

“10中钢债”四度延期

回售登记期再度延长，追加质押担保方案暂未达成共识等因素致使中钢股份发售的“10中钢债”的兑付危机仍在继续。

在12月16日的回售登记期到来之际，中钢股份再次将截止日期延长至月底，理由是各相关方正在协商有关追加质押担保的方案。“10中钢债”原回售登记期为2015年9月29日~10月12日，但考虑本次回售登记期时间较短，经持有人同意，中钢股份将该债券的回售登记期延长至10月16日。

10月16日当天，中钢股份公告称，公司拟以所持上市公司中钢国际的股票为“10中钢债”追加质押担保。考虑到新增抵质押担保可能会影响债券评级及投资人回售意愿，故将“10中钢债”的回售登记期调整为2015年9月30日~11月16日。

在11月16日的回售登记期到来之际，中钢股份再次为“10中钢债”争取到了宝贵的缓冲时间，其回售登记期截止日再次延长一个月至12月16日。

类似延长回售登记期的事情，在12月16日再次发生。至此，在关于“10中钢债”的兑付问题上，发行人中钢股份已经4次延长回售登记期。

有分析人士认为，在确定延期支付本期利息之后，中钢股份事实上已经构成违约。除了本期利息兑付之外，中钢股份当前面临的直接问题还在于债权人的回售登记压力。

《每日经济新闻》记者注意到，中钢股份两个月前即提出“拟以所持上市公司中钢国际的股票”追加质押担保，但12月16日公告称，“目前各相关方仍在协商有关方案”。

目前，中钢股份持有中钢国际2.25亿股，占公司总股本的35.13%。今年前三季度，中钢国际实现归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长410.24%。

《每日经济新闻》记者注意到，进入2015年以来，中钢国际通过6次经营性公告披露了7项工程承包合同，涉及合同金额为141.37亿元。不过，在一位中钢集团人士看来，合同数额并不代表盈利，工程承包需要大量垫资，况且中钢股份也不能挪用上市公司资金还债，而债权人对股票似乎并不感兴趣。

财新网引述中钢集团高层人士表态称，用上市公司股权作质押担保，是为了给“10中钢债”起到增信作用，鼓励投资者继续持有中钢债。

然而，《每日经济新闻》记者从多个渠道了解到，由于相关债券未能顺利付息，投资者并不愿意继续持有，迫切希望有机构接盘。

母公司仍陷债务泥潭

“10中钢债”涉及20余家机构投资者，由于中钢集团资金链问题，投资者对这一债券能否到期顺利兑付也非常顾虑。

值得注意的是，“10中钢债”发行说明书显示，在债券续存期第五年末，投资者有权将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人，或选择继续持有。

《每日经济新闻》记者注意到，两个月前，一份《关于恳请配合解决“10中钢债”兑付难题的函》在网络流出，文件恳请投资者保持一致行动，撤销回售登记。后经媒体核实，该文件的确为中钢集团所发。作为中钢股份的母公司，中钢集团是由国务院国资委管理的中央企业，其持有下属一级核心子公司中钢股份99%的股权。

作为“10中钢债”的担保方，中钢集团曾表示，鉴于总部及部分子企业现金流枯竭，若投资者行使回售选择权，公司恐将无力兑付到期本息，势必出现违约风险。

事实上，作为中钢股份的母公司，中钢集团自2014年9月即被曝出贷款逾期，而造血机制的缺乏让中钢集团融资困难。

记者获取的一份中诚信国际对中钢股份的评级报告显示，截至2013年末，中钢集团总资产1100亿元，总负债1033亿元；而中钢股份总资产1000亿元，总负债950亿元，即中钢股份在集团中的负债占比达92%。

值得注意的是，虽然2015年行将结束，但中钢股份仍未披露2014年年报。上述中钢集团人士告诉《每日经济新闻》记者，集团层面的资产负债率已经超过100%。

据《财新周刊》报道，在国资委、发改委的协调下，中钢债券持有人已开过多种形式的会议以协商方案。一位中钢集团高层表示，方案正在落地中，已如实公告。

中债资信在相关报告中指出，巨大的债务缺口及短期内难以改善的盈利能力，导致外部机构的债务救助动力明显不足，但考虑到实际控制人国资委的协调和资源调配能力，未必会发生大规模回售事件。

然而，前述中钢集团人士看来，集团内部的造血能力几乎丧失，而中钢业务主要围绕钢铁展开，但在行业低迷及宏观经济偏弱的背景，让中钢集团的债务压力很难缓解。

中债资信认为，考虑到中钢股份的实际控制人背景，不排除实际控制人进行资产、资金注入，或主导中钢股份与其他公司实现重组整合，若能够获得实际控制人的有力支持，将为“10中钢债”的兑付带来转机。