险资举牌狂潮:独宠三类股

去年疯狂举牌的两大明星险企——安邦保险、生命人寿，今年当然不会缺席，同时今年也增加了不少新的“野蛮人”，如前海人寿、国华人寿、上海人寿、君康人寿（即此前的正德人寿）和百年人寿，作为国资系的中国人保和中国人寿也加入举牌大军。短短几个月时间，被举牌上市公司已超25家。这也给在今年经历了异常波动的A股市场再次注入了一剂兴奋剂。

险资在A股市场的疯狂举牌有其内在原因，也有市场原因，但其中的风险同样值得提醒。

险资大量举牌首先与保险业本身的增长不无关系，近几年保险业业绩基本保持20%左右的增长速度。保监会统计数据显示，今年前10个月，保险公司实现原保险保费收入2.07万亿元，同比增长19.68%。截至10月底，保险业总资产规模11.83万亿元，资金运用余额10.61万亿元。其中，股票和证券投资基金1.49万亿元，占比14.02%；其他投资2.99万亿元，占比28.17%。

目前，险资可以投资权益类资产的比重是不超过上季末总资产的30%。按照10月份数据离这一底线还有巨大差距。

而目前参与举牌的不少保险公司，也都是近几年规模发展非常迅速的保险公司。它们因为资产规模的快速扩张，对各类资产配置的需求量自然也大。而这些快速发展的保险公司还有一大特点就是，高现金价值产品、保险理财型产品销量大，这也意味着它们负债端的不少资金成本高，周期短。负债端的高成本必然要求资产端的高收益，所以二级市场和非标产品的投资成为其不错选择。

而对于市场来说，随着无风险收益的不断下滑，险资必然寻找更有吸引力的资产。这也是为什么非标产品投资规模近两年大幅上升的重要原因，非标产品收益稳定，收益率高。

从市场来说，在银行利率下滑的趋势下，固定收益类投资的投资收益率也在不断下滑。

具体到A股市市场，在经历了异常波动后，估值进入相对合理区间，特别是对一些现金流好、收益稳定的公司来说。而被举牌的上市公司，大部分是金融、一线城市地产、快消品行业个股。这些个股本身就有很好的现金流，价格也相对中小盘、创业板个股更加合理。对于险资来说，投资这些股票，一方面它们可以有不错的股息收益率，另一方面也可能享受市场估值提升带来的账面价值提升。

对于险资股权投资，保监会现在规定，险资股权投资只要不控股，投资资金可以是资本金，也可以是与投资资产期限相匹配的责任准备金。这符合市场化原则，也符合监管的理念，但是其中的一些风险仍然需要提示。

目前有不少险资通过连续举牌后，变成了第一大股东，这就让人有些看不懂了。

虽然不少保险公司在举牌后声称，不干预公司管理，只是财务投资。但显然有些牵强，财务投资一般应该是不会投资成大股东的，成了大股东之后，对公司治理各方面的参与显然要比财务投资更深。保险公司是否有精力去打理旗下的上市公司？如果无暇顾及，这对上市公司管理层来说，自由度是否有些大？如果本身公司治理非常完善，那无可厚非。如果本身公司治理并不是那么完善，那险资投资的风险还是不小的。

而从险资举牌个股看，基本都是股权比较分散的。股权分散的好处是有利于险资收集筹码，方便迅速举牌。这在刚举牌的时候，因为投资者的跟风，对保险公司资产账面余额提升不少，但是险资举牌的上市公司大部分是责任准备金，如果到时候想退出怎么办？持股量太大，一举一动都会受到投资者的格外关注。

而对于多个保险公司举牌同一家上市公司的情况，它们举牌时可能都看好该公司的投资价值，但是减持时的步调该如何把握呢？如果持股量少的保险公司先行撤退，对于持股量多的保险公司无疑是一个打击。

当然，险资投资一般是长期资金，追求的是安全、稳定的收益，只要被举牌上市公司经营不出问题，或许根本也没想退出，因为这是他们作为一个专业的投资机构作出的专业投资决策。