当尾盘集合竞价遇到熔断机制：深交所坚守“最后3分钟”防操纵

12月4日，上证所、深交所和中金所正式发布指数熔断相关规定，于2016年1月1日起正式实施。各交易所均公布了《熔断机制业务问答》，其中表示：深交所在14:57至15:00收盘集合竞价期间触发熔断的，不实施指数熔断。

那么，上证所对此是如何规定的？为何深交所要保证收盘集合竞价的交易？

《每日经济新闻》记者比对《上海证券交易所交易规则》（2015年修订）（以下简称《上证所规则》）和《深圳证券交易所交易规则》（2015年修订）（以下简称《深交所规则》）后注意到：

《深交所规则》第四章第六节规定：沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%但未达到7%的，熔断时间为15分钟，“熔断时间跨越14∶57的，于14∶57恢复交易并进行收盘集合竞价，但14∶45及之后触发的，指数熔断至15∶00，当日不恢复交易。”

而《上证所规则》中对应章节规定：沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%的，指数熔断15分钟，熔断时间届满后恢复交易；11:30前未完成的指数熔断，延续至13: 00后的交易时段继续进行，直至届满。14:45至15:00期间，沪深300指数较前一交易日首次上涨、下跌达到或超过5%的，指数熔断至当日15:00，当日不再恢复交易。

由此可见，两交易所规定的细微差异在于：若在14:45之前触发熔断（上涨、下跌达到或超过5%但未达到7%），上证所的规定是熔断时间为15分钟；深交所虽然同样规定熔断时间为15分钟，但特别指出：“熔断时间跨越14∶57的，于14∶57恢复交易并进行收盘集合竞价”，上证所则没有这一规定。

为什么两家交易所对最后3分钟的熔断规定会有细微的差异呢？

在《深交所规则》关于“交易时间”的规定中明确表示：14:57到15:00为收盘集合竞价时间；《上证所规则》的对应章节则没有给出收盘集合竞价时间。

换言之，沪市交易没有收盘集合竞价，上证所的规定是：沪市收盘价“为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）”；而深交所的规定是：“证券的收盘价通过集合竞价方式产生”，因此，《深交所规则》要求“熔断时间跨越14∶57的，于14∶57恢复交易并进行收盘集合竞价”。

所谓收盘集合竞价，是指将收市前或者收市后一段时间的全部委托报价集中在一起，根据不高于买申报价和不低于卖申报价、成交量最大等原则产生的一个成交价格，并将这个价格作为收盘价和这个时间段内全部成交委托的交易价格。

那么，进行收盘集合竞价的目的何在？有分析人士认为，其目的在于增大股价操纵的难度：如果想要拉高股价，吃进最后3分钟卖盘比吃进最后1分钟卖盘耗资更多；同样，要想打压股价，吃进最后3分钟买盘也比吃进最后1分钟买盘耗资更多。如此一来，就增加了股票操纵的成本和难度。