“四大用户”需求全线下滑 有色金属存两大隐忧

有色金属市场价格持续下跌，日前，有消息指出，中国有色金属工业协会正要求监管层调查有色金属市场“恶意做空”。对此，有行业分析人士向《每日经济新闻》记者表示，由于期货市场既可做多亦可做空，在目前需求低迷的情况下，做空者亦有理由持续做空，难言是否为“恶意做空”。

以铜为例，目前需求量持续下滑，但是供给量却仍在高位，供需上的矛盾对铜价的长远走势更具决定意义。一位券商人士告诉记者，除了供需影响外，国际铜价目前还面临两大因素，一是美元指数上涨的预期，二是经济结构调整的影响，这两点都将造成铜价持续弱势。

铜需求未见好转

市场经济中，最基本的就是供需关系。据国际铜业研究小组今年八月份公布的数据来看，2015年8月份全球精炼铜的市场供应过剩量是81000吨，而2014年同期则是供应短缺46万吨。

卓创资讯分析师李晓蓓认为，导致供给变化的因素既有来自需求端的，也有来自供应端的。一方面从全球来看，铜的供给是过剩的，从国际铜矿产出来说，已经达到一个集中爆发期，2013年~ 2018年国际铜矿产出量将会是非常大的；另一方面，近年来全球经济普遍不好，特别是美国经济进入2015年之后才出现缓慢复苏的迹象，这些都导致铜矿需求持续低迷。

值得注意的是，中国对于铜的需求量约占全球总需求量的45%~46%，因此中国举足轻重。一般而言，铜的下游需求主要集中在电力、家电、汽车及房地产几个行业，其中，电力是铜需求量最大的一块。李晓蓓告诉记者，2015年电网基本建设投资完成额度大幅回落，电力行业的用铜量肯定是下滑的，而受消费需求疲软影响，家电行业的用铜量已经连续6个月下滑，并且未来家电行业依旧不太乐观，用铜量估计会继续下滑。

“从8、9、10月份的数据来看，汽车销量环比出现小幅上涨，但是和2014年同期汽车销量相比依旧是下滑的；房地产方面，新开工面积及竣工面积在2015年都出现大幅回落，折算成用铜量也是处在负增长的状态。”李晓蓓说。

李晓蓓表示，突发性的因素，包括自然因素（例如灾害）、人为因素（例如局部战争）都会引发短期市场的避险情绪，使铜、黄金等有色金属价格受到提振，“但从长远来看，还是供需决定价格走势。”

有色市场存两大隐忧

事实上，受到限产消息影响，不同金属价格都出现了5%~10%的不同幅度反弹，不过对于反弹能否持续，上述券商人士表示并不乐观。特别是当前有色金属市场面临两个大背景，其中之一就是美元指数上涨的预期。

“我们此前预测美联储会在12月份加息，但是目前看这种概率是比较低的，不过加息预期犹存，从美元指数四十年周期来看，美元指数在加息周期之前会有第一波上涨，其后会继续有第二次的上涨，直到加息的最后时期美元指数会达到一个周期性顶部。”该券商人士表示，或许有人认为美元指数突破100之后就不会再涨了，但是从加息过程来看美元指数此次上涨并没有结束。

事实上，用铜和黄金去跟美元做相关性分析，在美元大的上涨周期里，基本金属的价格即便有反弹，也都是阶段性反弹，幅度非常小。“长期以来，美元指数对铜价会形成一个压制作用，现在美元指数破百，并且高位震荡，这个是时候国际铜价肯定是受压的，只要美元指数上涨就对应着铜价的下跌。”李晓蓓说。

除了美元指数的因素以外，在多位分析人士看来，世界各国的宏观经济运行情况也对铜价具有比较重要的影响。上述券商人士指出，历次美元上涨周期都对应全球经济，特别是外围经济相对低迷的时期，“在1996年~2001年美元上涨周期时，中国正处在一个结构化改革的时期，那时候中国商品需求比较低，但是结构改革之后，逐步由轻工业向重工业过渡，这也直接导致2002年~ 2007年中国需求真正爆发。”不过目前，中国正在进行新的一轮经济结构调整，从重工业向服务业转型，这种结构变化致使对大宗商品的需求越来越小。