IPO只需75天纯属误读 投行专家手把手教你算时间账

证监会制定发布的《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，直接引发了整个资本市场的巨震，伴随着诸如“IPO申报到上市最快75天”等解读的疯传，让刚刚遭遇大跌的投资者更加忐忑。不过包括券商分析师及投行人士在接受《每日经济新闻》证券部（微信公众号：每经投资宝mjtzb2）记者采访时却表示，未来IPO审核效率确实会提升，但是从IPO申报到上市仅需要75天，是对新规的误读。 申万宏源研究员：解读有误 在《意见》公布之后，立刻在市场上引起轩然大波，特别是对审核环节提出明确时限，成为了焦点之中的焦点。按照证监会披露的表述，“在正常审核状态下（因政策原因停发或调整的除外），从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天”。 但是有媒体将此解读为“IPO申报到上市最快75天”，这一解读从昨日晚间开始就在市场上疯传，并且被视为周五大跌的“元凶”之一。而就在今日，申万宏源发布观点称“IPO申报到上市最快75天”系误读。 IPO审核流程示意图 《每日经济新闻》（以下简称NBD）证券部（微信公众号：每经投资宝mjtzb2）记者今日在第一时间对申万宏源分析师林丽梅进行了采访。 NBD：周五证监会下发文件，对各审核环节提出明确时限要求，市场上出现了“从IPO申报到上市最快75天”的解读，你怎么看？ 林丽梅：以后审核加快是肯定的，但是要说75天能完成，就是误读了，因为三个时间段不能简单叠加，很多时间都没有包含在里面。 NBD：咱们从文件提到的三个时段来梳理，比如涉及到的是一个时间“从受理到召开反馈会不超过45天”，这个有可能么？ 林丽梅：这个45天应该是没有问题的。 NBD：那么，“从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天”这个环节呢？ 林丽梅：这里就漏掉了一个重要环节，召开反馈会，不等于落实完毕反馈意见，中间还有一个时间段。也就是说，在反馈会上证监会方面会提出问题，企业和中介机构回复这些问题是需要时间的。 NBD：您能再具体解释下吗？ 林丽梅：如果1轮反馈的话，在反馈会召开后，那么企业一般是要在1个月内回复，那么按照“从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天”的表述，那么在企业提交回复以后，证监会在20天以内给出一个回复，如果顺利的话就进入下一个环节。但是如果回复不能让证监会满意的话，还需要进行第二轮反馈，那么又是一个月的回复问题时间，然后等待证监会下一轮审核。打个比方，召开反馈会上，证监会向企业和中介机构提出5个问题。在企业回复以后，证监会方面会在20天以内给出一个答案，行或者不行。可能证监会会提出，对第四题的答案不满意，那么企业和中介机构再回去答题，然后准备好新的答案以后再交给证监会审核，证监会又会在20日以内回复，直到全部问题过关为止。 NBD：我们关注到有的企业收到反馈意见，可能多达几十条，那么您指出的1个月的“答题时间”，实际上也有可能更长是吧？ 林丽梅：是的，这个时间段并不是完全可控的。而且不管是拟上市企业还是中介机构，回复证监会问题都是非常谨慎的，会进行反复的推敲，如果没有令证监会满意，那么就可能被“毙”掉。 NBD：那么，如果企业落实完毕反馈意见，到召开初审会，这个环节不超过20天可能吗？ 林丽梅：这个是可能的。 NBD：那么就进入最后“从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天”这个环节了吗？ 林丽梅：并不是，同样也遗漏了一个时间段。召开初审会之后，如果顺利通过的话，证监会还会向企业下发一个发审会告知函，这个时间一般情况下1到2周时间。最后，就算企业顺利通过发审会之后，还需要获得正式的发行批文才会上市，在经历路演、询价、申购等等环节之后才能够上市。 NBD：所以您认为“从IPO申报到上市最快75天”这个解读时间上是漏掉了几个重要环节？那您认为顺利的话，这个周期应该是多长？ 林丽梅：对的，首先漏掉了企业反馈意见这个环节，而且这个环节是最耗时，而且是很难控制的。接下来，初审会到发审会之间，又漏掉了一个发审会告知函的时间。最后，企业成功过会最终发行上市还需要获得发行批文。所以说，简单地将通知中的45天、20天和10天做一个加法，是不准确的。按照现在的规定，如果顺利的话，从IPO受理到发审会召开的时间周期应该是6个月，确实是相比之前缩短了。 投行专家：发行批文成“调节器” 按照申万宏源高级分析师林丽梅的观点，“从IPO申报到上市最快75天”的说法，是因为遗漏了多个环节所造成的“误读”。那么作为一手推动企业上市的投行，又是怎样看到这一问题呢？《每日经济新闻》证券部（微信公众号：每经投资宝mjtzb2）记者也与一位资深投行专家，进行了交流。 NBD：目前市场上“从IPO申报到上市最快75天”的观点广为流传，您对此怎么看？ 投行专家：表面上看这种说法有一定道理，但是实际上很多环节没有包含在内。以后整个（审核）时间确实会缩短，但是不会是简单叠加那么简单。比如证监会方面出具反馈意见之后，上市公司要回复吧，这个时间要1个月到3个月。如果回复了依旧不满意，那么就再次回复，直到满意为止。再比如说财务数据过了有效期，企业需要补充更新，这个也是需要时间的，这些时间都是不可控的。 NBD：您提到不可控因素，那为什么证监会公布各个审核阶段时限？ 投行专家：这三个时间段，都是证监会内部可以控制的时间，关键最拖时间的是每个时间段之间的间隔，比如反馈会召开拟上市企业回复证监会问题，答的不满意再答，直到满意为止，然后再进入下一个环节。其实在初审会之后，证监会内部会形成一个报告，再发出通知安排上会。所以说，简单叠加成75天，其实更准确应该说是证监会内部的一个工作时间而已。 NBD：这次公布的审核时间内，没有提到过会到上市的时间，对于这一问题您怎么看？ 投行专家：现在目前的流程，企业IPO申请通过发审会之后，还需要获得一个发行批文才会正式招股并上市。这个发行批文的节奏，是证监会在进行把控的，会根据多个方面因素，比如二级市场的承接力等对新股发行节奏进行控制。 IPO规则再迎巨变 周五下午证监会发布通知称，为在发行审核权力运行过程中有效落实党风廉政建设和反腐败斗争的工作要求，更好地履行主体责任和监督责任，中国证监会制定并发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》（以下简称《意见》），进一步强化自我约束，接受社会监督。 《每日经济新闻》（以下简称NBD）证券部（微信公众号：每经投资宝mjtzb2）记者注意到，《意见》的主要内容包括九个方面： 一是贯彻简政放权和以信息披露为中心工作要求，针对现行发行条件过多过宽问题，研究取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件，调整为通过信息披露方式落实监管要求，压缩审核权力项目和内容，从源头上减少寻租空间。 二是针对市场反映的审核标准不透明、不同审核人员把握的审核标准不一致问题，对过往的审核标准和典型案例及时归纳整理，成熟一批公布一批，成熟一项公布一项，以切实提高审核标准透明度，强化社会监督，防止出现“同事不同办”问题。 三是针对市场反映的审核进度不透明问题，建立限时办理和督办制度，对各审核环节提出明确时限要求，在正常审核状态下（因政策原因停发或调整的除外），从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。 四是对发行审核中遇到的复杂疑难和重大无先例问题，明确提请专题会议决策的程序要求，有效杜绝个人因素对问题定性和审核进程的影响。 五是针对部分发行人反映的见面难、沟通难问题，建立预约接待制度，及时满足发行人正常业务沟通需求。对于当事人按规定提出接待预约的，原则上应当在3个工作日内安排见面。同时，严禁发行审核人员在发行审核期间与发行人及相关利害当事人进行任何正常工作沟通之外的私下接触。 六是全面落实发行审核工作全程留痕制度，进一步加强对审核过程管理，形成对审核工作的硬约束。 七是加强履职回避管理，在已有公务回避要求基础上，进一步细化发行审核工作应当回避的具体情形，明确回避事项的操作流程，建立相应的报告制度及监督问责机制，有效防止利益冲突。 八是强化发审委工作监督，对发审委员是否遵守回避制度、是否利用委员身份开展商业活动、是否滥用表决权、表决理由是否正当合理、表决意见是否与工作底稿一致等进行监督检查。涉嫌违反工作纪律的，及时进行处理。 九是严格执行违纪问责制度，对违反审核工作纪律的人员，依规予以党纪政纪处分，处理结果及时向社会公开，涉嫌违法犯罪的，坚决移交有关部门处理，切实落实主体责任和监督责任。 ---------------------------------------------------------- 扫描下方二维码，关注每经投资宝微信号（微信搜索“每经投资宝”），获取更多股市资讯。