机构：系统性风险小 但行情也不大

每经记者 刘明涛  

A股本周一的强势未能延续。昨日（11月17日），在智能制造、VR等热点概念集体“熄火”的背景下，A股先扬后抑，午后持续跳水，沪指在一度涨近2%的情况下翻绿，最终微跌0.06%，以3604.8点报收。东吴证券认为，此轮始于8月26日反弹或已进入上涨中后期。

大/势/风/向   

反弹阶段进入中后期

昨日（11月17日），兴业证券分析师陈晓威发布研报称，IPO冻结资金、降低融资杠杆的政策调整以及海外风险扰动，或令A股短期顺势延续调整，但系统性风险不大。他同时表示，继续维持立冬之后年内行情会比“爱在深秋”弱的判断，如果还想继续参与行情，降低预期收益率是关键。

东吴证券分析称，8月26日以来，A股分别经历了蓝筹主导、中小板创业板股占优和蓝筹+中小创全面上涨三个阶段。其中，第一个阶段为8月26日~9月初，以上汽集团、万科A、工商银行等蓝筹类个股率先触底反弹为标志，主要催化剂在于央行年内第二次双降、人民币汇率波动幅度收窄；第二个阶段为9月中旬~10月底，以创业板、中小板个股上涨为主要特征，主催化剂在于经济增长预期稳定、“十三五”规划相关主题利好影响；第三个阶段为10月底至今，以主板、中小板和创业板震荡上行为主。由于经历前期连续上涨，指数已到压力位附近，这一阶段波动有所加大。市场上涨催化剂一方面在于10月26日央行年内第三次双降，另一方面是三季报部分行业基本面表现较好，提高了整体估值。

东吴证券认为，目前类似于2014年10月后A股市场表现：彼时也经历了2014年10月~12月蓝筹主导、2015年1~3月国企改革与互联网+概念占优和2015年3~6月蓝筹、中小板创业板个股全面上涨三个阶段。以史为鉴，东吴证券认为，此轮始于8月26日反弹可能已进入上涨中后期。

该券商认为，年内影响市场主要因素有：IPO重启、美联储加息、深港通推出、国企改革重启（需持续关注）、中央经济工作会议和中央农村工作会议等。其中，诸如IPO重启、美联储加息虽然对于市场有一定负面影响，但并非主要矛盾。另外，中央经济工作会议、中央农村工作会议对于市场运行虽有积极影响，但鉴于前期“十三五”规划相关方案预热，东吴证券认为其对于市场运行趋势的影响有限。

中银国际则指出，短期看，海外市场避险情绪上升对A股难免产生一定的负面冲击，但短期政策面的用意更多在于调控节奏，系统性风险总体不大，低利率和经济弱企稳环境下，大类资产配置逻辑尚可延续，市场或在机会与风险交织下，演绎“纠结行情”。

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中长期

重点关注：深港通推出时间

行/业/热/点   

中长期布局智能制造

东吴证券近日发布研报称，《中国制造2025》制造强国战略主攻智能制造，规划清晰力度大，国产智能制造企业迎来春天。

该券商认为，智造CPS（Cyber-Physical Systems，可理解为协同计算元件控制物理实体的系统，即嵌入式系统）先P后C，P端设备国产化率低空间大，C端集成重制造工艺流程重商业模式，其中，P是基础，C为延伸。我国P端智能设备国产化率低，如感知层中传感器与机器视觉、与执行层中的工业机器人、高端数控机床、3D打印等国产化率在30%左右，进口替代空间大。决策层C端集成对企业制造工艺流程、商业模式有深刻理解的集成商更有机会胜出。

而作为实现智能制造深度感知功能各类传感器，目前产业体系已形成，但国产化率仅33%，进口替代空间大。高端感知机器视觉代替人工为大势所趋，未来有望进入超25%的高速增长通道。高端数据采集技术RFID将助力物联网提升企业物流效率。

东吴证券表示，看好三类智能制造企业：一是具技术竞争力的核心部件供应商，如双环传动、华中数控和海得控制等；二是具有行业深度背景的特定行业智造集成商，如天奇股份和东富龙；三是具核心设备的平台型智能制造集成总包商，如机器人和黄河旋风。

市场关注度：★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：年底智能制造密集政策