10月投资回落幅度收窄 四季度稳增长靠财政政策“打头阵”

每经记者 胡健

上月主要指标增速继续回落，经济增长仍在“低温”运行中。

11月11日，国家统计局数据显示，2015年1~10月份，全国固定资产投资（不含农户）44.74万亿元，同比名义增长10.2%，增速比1~9月份回落0.1个百分点。与GDP挂钩紧密的工业增加值数据同比实际增长5.6%，较前9月回落0.1个百分点。

但记者发现，在前期一系列稳增长政策出炉后，实体经济运行中的向下压力开始有缓解迹象，投资和工业增加值回落幅度均有收窄。

国家信息中心预测部主任祝宝良告诉《每日经济新闻》记者，整体来看，经济传统动力减弱，新兴动力不足，投资进一步放缓，通货紧缩仍是主要矛盾，中国经济的下行探底或仍未完成。

固投增速已现企稳态势

1~10月份，固投同比名义增长10.2%，增速比1~9月份回落0.1个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.72%。

需要注意的是，固投增速相比9月时0.6个百分点的回落幅度已经有企稳态势。其中，制造业投资14.85万亿元，同比增长8.3%，增速与1~9月份持平。

投资回落的原因，依然来自传统增长动力的拖累。1~10月份，高耗能制造业投资36759亿元，同比增长0.8%，增速比1~9月份回落0.1个百分点，比全部制造业投资增速低7.5个百分点。其中，石油加工、炼焦和核燃料加工业投资下降22.9%，黑色金属冶炼及压延加工业投资下降12.4%，有色金属冶炼及压延加工业投资下降0.9%。

祝宝良表示，传统产能过剩对经济的拖累作用目前还没有结束，“这主要集中在钢铁、有色、石油化工、煤炭、建材五个行业，现在还有部分汽车行业产能也比较过剩。这几年制造业物价80%的下跌是由这些行业造成的，利润下跌的一半是由这些行业造成的。”

国家统计局就投资结构改善作了解释：1~10月份，装备制造业投资5.95万亿元，同比增长10.4%，增速比1~9月份提高0.3个百分点，比全部制造业投资增速高2.1个百分点。同期，高技术制造业投资1.62万亿元，同比增长12.6%，增速比1~9月份提高0.1个百分点，比全部制造业投资增速高4.3个百分点。

国家统计局投资司高级统计师王宝滨还特别提到，固定资产投资先行指标有所回升。1~10月份，全国投资到位资金47万亿元，同比增长7.3%，增速比1~9月份提高0.5个百分点，是在增速连续3个月保持在6.8%之后首次提高，表明投资资金紧张状况有所缓解。

另外，新开工项目计划总投资增速连续6个月小幅回升。“新开工项目计划总投资增速持续回升，对下一阶段投资增长的支撑作用会有所增强。”王宝滨说。

财政政策或进一步扩张

很多高频指标仍然显示经济运行偏低迷，六大集团日均耗煤同比-18.8%，较10月份的-12.6%继续下行。钢铁高炉开工率月同比-9.5%，较10月-9.3%略降。工程机械低位徘徊，挖掘机10月销售同比下降33.1%。 

申万宏源观点认为，经济要想托底，货币政策将主要表现为衰退性宽松，预计利率将进一步下行25~50个BP。预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。

但就四季度而言，财政政策可能会成为稳增长的“定海神针”。

中信证券观点认为，物价下行为货币宽松打开空间，但央行在《三季度货币政策执行报告》中首次提到“不能过度放水、妨碍市场有效出清”，考虑到货币政策的非对称效应，货币政策在刺激需求方面的作用要弱于控制过热，预计四季度再次降息可能性较小，仍可能再次降准对冲资本外流压力。

报告称，财政政策将替代货币政策成为稳增长的主力，财政政策的力度越强、效率越高，利率、汇率调整的压力就越小。货币政策可能更多体现为通过PSL等非常规的方式来配合准财政行为。

李克强总理9日与专家和企业负责人就当前中国经济形势进行座谈时指出，要着力保持经济运行在合理区间，实现中高速增长；着力加快产业升级，缩短新旧动能转换期，推动经济迈向中高端水平。

他指出，要发挥财政、货币、产业、价格等政策的作用，打好“组合拳”，找准平衡点，强化逆周期调节，稳定市场预期。

总理不仅将财政政策摆在首位，而且还提到合理加大减税力度。财政部财政科学研究所副所长白景明表示，扩大减税力度将在保证不超出财政可承受能力，不使财政收支矛盾显著加剧的同时，与产业和货币政策相配合，更加强调定向减税。

此外，财政部副部长朱光耀近期还表示，要反思3%的赤字率红线和60%的负债率红线是否是绝对科学的标准。很多专家对此解读认为，财政或有进一步扩张，赤字率红线或可调整。