栗施路：IPO重启对实体经济的意义大于股市

11月6日，证监会新闻发言人邓舸宣布新股发行将重启，并进一步改善新股发行制度。 根据邓舸发言内容，完善新股发行制度全部落实前，证监会决定先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。同时，证监会将恢复IPO审核会议，合理安排IPO审核进度。 相信许多有股市投资意愿的民众十分关心重启IPO之后股市的涨跌。从实证分析的角度而言，暂停IPO的时长与重启后的指数涨跌具有相关性。 比如，第六次暂停IPO长达一年时间，第八次暂停IPO长达14个月，之后的股市从长期看都出现了大牛市行情；而历史上少于6个月的第一次、第二次、第四次、第五次IPO暂停均未出现股市大幅上涨，顶多是短暂的反弹。 这次IPO暂停从今年7月开始持续4个月，是A股第九次暂停IPO。以前每次IPO暂停都是在股市下跌之时为了防止负面因素进一步恶化而实施的举措，因为股市的负面情绪比同等正面情绪更加容易蔓延。 今年股市下跌的原因不止是新股资金的问题，更多的是内幕交易、场外配资等一系列违规操作的遗留问题。如果仅用IPO暂停来休养生息恐怕收效甚微，因为这不再是资金在新旧股票之间的流动问题。在重启IPO的同时，新股发行制度中的打新资金等流程也应一并进行改革。 另外，之所以用“暂停”这个词，就是因为IPO是正常股市的必要组成部分，终究是要被恢复的，只是时间点上的问题，风险管控上也需要多加斟酌。 证监会此次重启IPO与完善新股发行制度的决定，在资本市场和实体经济方面都是大势所趋，也是对之前暂停IPO的一种修正。 值得投资者关注的是，本次证监会的表态并不是单纯重启IPO那么简单，更是一次对新股发行制度的重塑。因此，我们就不能只用重启IPO去单纯分析之后短期内对股市的影响，而是聚焦于中长期股市的指数趋势变化。例如取消新股申购预缴款制度，缩短发行周期等举措会有效抑制巨资炒新现象。 在暂停IPO之前，打新资金对市场的短时“抽血”就曾饱受诟病，比如今年6月份一次冻结资金就达到5.7万亿元，而实际新股发行申购的额度只有400多亿元。 本轮完善新股发行制度在打新资金方面就解决了资本市场资金使用效率的问题，也有助于打击此前配资猖獗的问题，有助于遏制市场乱象。健康的IPO机制能引导理性的股市资金，证监会这一举措显然有利于资本市场长期向好。 从宏观经济的背景看，IPO重启意味着对实体经济的资金支持有了重新开放的通道，此举能真正起到稳定实体经济、降低资金杠杆率的作用。这一点对实体产业的意义要远远大于重启IPO对股市本身的影响。 从企业的角度看，股债本来就是融资的双通道，资产配置的两个大头。IPO重启对债市严重冲击的言论不可听信，因为从中长期看来，打新资金的释放实际上在股债资产配置上对债市有买入利好，而这一预期会影响到短期债市操作。 券商股与券商影子股受益是毋庸置疑的。尽管此前历史数据显示IPO重启对上证指数的影响偏负面，但此次可能比较偏中性。 其中，新措施出台导致的中长期利好预期，将会在短期内抵消部分负面效应。 （作者为中国特许金融分析师协会成员）