恒大淘宝挂牌后首度融资 176亿元估值直追曼联

每经记者 区家彦

就在上周五成功挂牌新三板，成为亚洲足坛第一股后，国内足坛的明星俱乐部恒大淘宝（代码：834338）在融资层面上马上有大举动。

《每日经济新闻》记者了解到，恒大淘宝于11月6日悄然发布融资公告，令人意想不到的是，恒大淘宝本次发行价格高达每股40元，意味着这家仍处于亏损阶段的足球俱乐部估值高达176亿元，仅次于英超巨头曼联，成为世界足坛市值最高的上市俱乐部之一。

与此同时，过去五年在足球上净投入超过10亿元的恒大如今开始进入回报期，如果融资顺利完成，恒大所持有的恒大淘宝股权账面价值高达76亿元，许家印超高财技或将再次迎来丰厚回报。

登陆新三板后首次融资

根据恒大淘宝最新发布的股票发行公告显示，公司拟向不超过35名新增投资者定向发行股票，发行价格为40元/股，发行数量区间为378.79万股至6617.65万股，募集资金总额区间为1.52亿元至26.47亿元。

《每日经济新闻》记者了解到，恒大淘宝现有总股本为37500万股，恒大地产与阿里巴巴分别持股60%和40%。如果按照最高股票发行数量计算，恒大地产持股比例为51%，仍然为控股股东，阿里巴巴持股比例则下降至34%。

数据显示，恒大淘宝在2013年度、2014年度、2015年1~5月，营业收入分别为4.13亿元、3.43亿元以及8465万元，但同期的亏损额分别为5.76亿元、4.83亿元和2.65亿元。今年前5个月，恒大淘宝的总成本为3.38亿元，但同期手持货币资金仅为4.37亿元。对于采取高投入发展策略的恒大淘宝而言，通过募资增强财务实力逼在眉睫。

恒大淘宝表示，在本次募集资金到位后，公司财务结构更趋稳健，资产负债率将进一步下降，有助于公司进一步开展主营业务，提升持续经营能力和综合竞争力，巩固行业内的竞争优势。 本次发行后公司的总资产及净资产规模将进一步提升，对其他股东权益或其他类别股东权益均有积极影响。

176亿元估值直追曼联

《每日经济新闻》记者注意到，如果按照最高发行数量计算，在融资完成后，恒大淘宝的估值将达到176亿元，与英超巨头曼联29.78亿美元（折合约189亿元人民币）的市值相近。

尽管恒大淘宝已经是亚洲顶级足球俱乐部，但估值能比肩连续五年实现盈利的“红魔”曼联令人意外。据悉，曼联在2013~2014赛季与2013~2015赛季分别实现营业收入4.3亿英镑与3.95亿英镑，由于球队与阿迪达斯签署了7.5亿英镑的十年赞助合约，加上重回欧冠，曼联预计新赛季的营收将达到破纪录的5.1亿英镑。与之相对，恒大淘宝在过去三年净亏损达10亿元，要在短期内扭亏为盈面临较大难度。

渤海证券体育行业分析师齐艳莉向记者表示，长期以来，受制于假球、赌球、反腐等场外因素的影响，中超联赛的商业价值处于被严重低估的局面，但由于中国顶级足球联赛所特有的标的稀缺性特征，并能够在短期内吸引大量粉丝所具有的全国性影响与号召力，结合近两年国家高层对于足球领域改革的力度空前，因此其商业价值重塑乃是大势所趋，加上体奥动力以5年80亿元的价格斩获中超赛事版权，将会彻底激发国内足球产业链的正循环效应，中超足球俱乐部将迎来广阔的发展空间，这也将成为产业链上上市公司的估值催化剂。

尽管目前A股也有雷曼股份、莱茵体育等足球概念股，但恒大作为亚洲顶尖的足球俱乐部，稀缺特征明显。一位不愿具名的体育行业分析师认为，恒大淘宝目前电视转播权收入占比极低，如果对比欧洲豪门俱乐部，未来改善空间极大，加上阿里巴巴的股东背景，未来恒大淘宝能依托阿里的平台推出足球互联网金融等衍生产品，拓展新的盈利渠道，为日后的资本化运作提供了更多想象空间。

尽管明年能否如愿实现盈利仍是未知数，但对于在足球净投入超过10亿元的恒大而言，这笔投资逐步进入回报期。按照本次的发行价计算，恒大地产所持有恒大淘宝的股权账面价值达到76亿元，入股仅一年多的阿里巴巴，账面浮盈也达到四倍。

“现代足球的发展越来越商业化，竞技上好的成绩往往需要大笔的投入，所以短期内可能持续亏损，从自身经营获取利润的难度极高”，广发证券体育行业分析师申烨认为，如果足球俱乐部的运营能以亏损换取优异成绩，很可能会获得估值提升，投资于俱乐部的股东未来可以通过出售俱乐部的股权获得更丰厚收益。