小盘股IPO直接定价 “天价新股”卷土重来？

每经记者李智 伴随IPO重启在即，证监会关于新股发行承销制度的修改内容引发各方广泛关注。《每日经济新闻》记者注意到，其中，小盘股IPO直接定价在业内引起较大震动。新股发行中的“三高”问题一直都是监管重点，有分析人士开始担心：定价权放开后，“天价”新股是否会卷土重来？ 定价权有条件放开引热议 11月6日（上周五），证监会宣布对新股发行承销制度作出有针对性的修改，其中一个方案就是简化程序、缩短发行周期、提高发行效率、降低中小企业发行成本，规定公开发行股票数量在2000万股（含）以下，且无老股转让计划的，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行，不再进行网下询价和配售。 证监会有关负责人在答记者问时表示：新股发行主要有询价和直接定价两种方式，各有优劣。询价机制有利于寻找均衡价格，挖掘市场需求，降低承销风险，但发行成本高、发行周期长，大盘股发行时运用较多；直接定价发行对承销商的定价能力有较高要求，但发行成本低、发行周期短、效率高，适合小盘股发行。2014年以来已发行上市的317家企业中，31%的企业新股发行数量在2000万股以下，平均筹资额为2.7亿元，这类企业有降低发行成本的现实需求。 证监会有关负责人称，为降低中小企业融资成本，提高发行效率，本次拟规定公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。有老股发售安排的，因对老股有锁定期要求，作为例外，仍需要履行询价程序。 面对小盘股直接定价的消息，相信很多投资者都会问：直接定价会不会推高发行价？ 众所周知，在此前新股以及次新股被热炒的行情中，新股发行价明显低于二级市场股价，成为资金炒作的一大逻辑。如果新股发行价格本来“虚高”，将直接影响到上市后的赚钱效应，甚至引来破发的可能。 无老股转让才能直接定价 分析人士认为，在上一轮IPO过程中，新规发行“三高”问题已得到较好的控制，但在此之前定价乱象频现，至今还被“雪藏”的奥赛康就是一个典型。 2014年1月，在询价阶段备受资金追捧的奥赛康突然宣布暂停发行，随后公司72.99元/股的发行价引发热议，因为这一发行价对应市盈率高达67倍，虽然预计募资净额为7.94亿元，同时预计老股转让资金为31.83亿元，换言之，首发原始股东通过老股转让的套现金额远高于IPO募资总额。 一位业内人士表示，在发行股份规模确定的条件下，越高的发行价就能融得越多的资金，如果有老股转让，首发原始股东也能更多地套现；随着企业融资额上升，中介机构所获承销费等收益也将水涨船高。因此，一些投资者担心小盘股IPO实施直接定价之后，会再现诸如奥赛康这样的案例。 “其实无论是小盘股IPO直接定价还是未来推动注册制，都是市场化的一个过程”，一位大型券商保代对《每日经济新闻》记者表示，小盘股可以直接定价，但这并不意味着可以随意定价，上周五证监会在对于新股发行承销制度的修改中就明确规定：只有无老股转让计划的IPO才适用于直接定价。 同样是在上周五，证监会宣布拟出台《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》，表示拟建立摊薄即期回报补偿机制；同时，通过建立保荐机构先行赔付制度，完善信息披露抽查制度和出台会计师事务所从事证券业务监督管理办法，来强化中介机构的主体责任。 因此，有分析人士认为，对于小盘股IPO直接定价，要关注证监会的相关配套规定，不必过分担忧。