郁慕湛：防内幕交易不妨考虑加快引入倒举证制度

11月2日一早，股市都在议论前夜的新华社消息——“泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。”周一早盘，泽熙投资6大重仓股全线跌停。

徐翔号称私募一哥。20世纪90年代后期，徐翔和几个擅长短线交易的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”。其投资风格彪悍，对所选中的股票往往是快进快出，也造成股价大起大落。2005年，徐翔从宁波迁到上海，经历2007年的大牛市后，于2009年12月7日在上海成立了泽熙投资管理有限公司。泽熙参与过重庆啤酒、双汇发展和酒鬼酒的逆市抄底活动，很多突然连续涨停的股票都与泽熙有关。而恒星科技、康得新、莱宝高科等定向增发概念股也使他们赚得盆满钵满。

最神奇的是，在今年6月中旬以来大跌中，由专业机构操盘的权益类基金产品大都未能幸免，不少新发基金净值最高下跌近30%。但泽熙基金业绩不仅没有下挫，反而逆势上扬，其中一期基金产品净值更是逆势大涨31%。有人怀疑其有内幕交易、操纵市场之嫌。但是，7月末~8月初监管部门的调查显示，34个被禁账户无一涉及泽熙及徐翔。

现在，公安机关经过调查认为泽熙徐翔涉嫌内幕交易。

徐翔为人低调，从不在公开场合发声，也极少接受媒体采访，更不允许拍照，甚至没有一张公开的照片，行事喜好神秘。对此，也可以理解为保护自己的底牌。在赌场中最害怕就是自己的底牌被发现，而股市庄家在某种意义上也有相似之处。

对于业绩出众，逆势上扬的神奇，泽熙解释为：徐翔一向专注投资业务，认真工作，擅于逆向思维，谨慎利用杠杆。甚至在6月末，泽熙明确表示，没有涉及股指期货，因此不具备做空机制。

要坐实泽熙和徐翔涉及内幕交易的事实，公安部门之前肯定做了不少工作，之后还需“相关案侦工作”，相信还要花费不少功夫。

中国资本市场一直以来内幕交易、关联交易不断，20多年来已成A股市场中的痼疾顽症。

成熟的资本市场，一般是当消息正式公布后股价开始向上，而A股市场则是消息正式公布后股价开始下跌，内幕交易、关联交易早在此之前完成。当市场开始炒消息之际，正是内幕交易、关联交易者得利、中小投资者上当之时。

然而那么多年来，内幕交易者受到惩罚的例子却不多见。这当中，固然有不少内外勾结、盘根错节的关联交易，而监管者很少有强有力的手段和法律来针对内幕交易进行处罚，恐怕也是一大问题。

这一次因为股市动荡，国家队花了大力气来稳定市场，同时还将专业侦察队伍开进股市，专门调查内幕交易和关联交易，并由此查出包括泽熙徐翔等股市不法交易的罪嫌。

然而，股市交易还要继续，公安部门不可能常驻。再说，普遍的侦查大部分交易商恐怕也不能为市场营造一个宽松祥和的商业气氛，毕竟企业与商人都有许多商业秘密。何况，资本市场中合法的逆势而为、成功套利的案例也是允许存在的。可是，对于那些股市中确有猫腻的异常交易，没有侦查部门的介入，普通人要拿到证据恐怕很难。

由此想到，A股市场是否可以尽快学习美国证券市场的管理和立法办法，实行集体诉讼制度，并引入倒举证制度，即涉嫌异常交易的嫌疑人必须举证证明自己清白。这或许不必动辄需要大量的侦查力量介入，就能够根治A股市场内幕交易、关联交易的顽症。

（作者为财经时评人）