华安基金投资总监翁启森：“十三五”战略性布局新兴行业

◎每经记者 陆慧婧

“十三五”规划揭开面纱，其作为中国未来五年最为重要的规划纲要，所涵盖的主题也为资本市场带来了新的机遇。今日起，火山财富（微信公众号：huoshan5188）将陆续推出公募代表、私募大佬聚焦“十三五”系列特别报道，详细梳理这些牛人眼中的行业投资机会。本期，我们采访了华安基金总经理助理、基金投资部兼全球投资部高级总监翁启森，以下是采访实录。

火山财富：您如何看待近期市场上涨?

翁启森：这是在市场转入“存量博弈”后，对前期市场风险偏好快速下降的一种修正。

首先从市场资金面来看，9月以来市场保证金水平一直稳定在2万亿元以上，是今年1月的2倍以上，而市场估值水平却在投资者悲观预期的引导下重新回到了年初的区间。因此从流动性角度来看，市场本身就存在着一定的上涨动力。

其次从过去一个季度机构投资者的仓位变化来看，市场确实也酝酿着上涨动力。三季度初，以相对收益考核为主的公募仓位普遍在6成左右，而以绝对收益为导向的私募仓位普遍在3成以下。在去杠杆过程接近尾声，市场系统性风险逐渐收敛的背景下，存量资金仓位提升是引起市场反弹的主要原因之一。

最后从宏观环境来看，央行实施的宽松货币政策引导无风险利率在三季度快速下行，银行理财产品等大类资产收益率快速下降也在一定程度上提振了A股的市场风险偏好，改善了三季度以来资金持续净流出的局面。

火山财富：您怎么判断四季度的趋势?

翁启森：在仍然处于“存量博弈”的背景下，市场在四季度应当仍以震荡上行为主，大盘处于跌深反弹的走势之中。相对于传统价值股，成长股在四季度可能会受到更多资金的关注。一些符合国家产业政策导向和人口结构变化的行业，如传媒、出境游、新能源汽车等行业预计将持续受到资金关注，而周期性行业由于基本面仍没有明显的反转趋势，可能仍将处于一个震荡探底阶段。

在市场杠杆水平大幅下降，政策持续转暖的背景下，预计四季度将以结构性行情为主。

火山财富：投资者应如何布局“十三五”主题，您看好哪些行业的机会?

翁启森：我们认为，应当秉承“新视野、新方向、新领域”对新兴行业进行战略性布局。

“新常态”下，经济结构不断升级优化，第三产业（服务业）在经济中的贡献越来越高，衣食住行、教育、医疗等轻资产的消费行业迎来新的发展机遇。经济发展驱动力的改变，导致热点行业、高增长行业的变革，我们在投资中不能再拘泥于传统行业，而应时刻保持“好奇心”，对新兴领域进行研究和发掘。如何先于市场找到今后引领中国经济增长的行业，将是投资成功的关键所在。

火山财富：您的投资风格是什么样的？您比较偏爱哪一类投资模式?

翁启森：随着中国经济“粗放式成长期”的结束，经济自身的周期性表现会更加弱化，反映在资本市场上，会有两个结果：那些能够穿越经济周期、对周期敏感性较弱的行业和公司受到更多关注；以前不存在的、受新技术新生活方式带动而全新生长出来的行业和公司会有广阔的前景。因而成长型投资风格、自下而上的投资方式将会是未来资本市场的主流价值观，这也是我个人一直坚持的方式和风格。

火山财富：在2015年的投资过程中，您是如何把握住机遇并回避风险的？

翁启森：资本市场的机遇就在于“变革”。敏锐者就是善于发现变革，通过前瞻性的投资去收获因此带来的未来收益。所以，变革永远是资本市场上最受欢迎的投资主题。

我国目前正处于鼓励创新创业的起步阶段，我继续看好这个资本市场最大的机遇，将维持对新兴成长、先进制造、消费升级、社会服务等新兴板块的重点配置，但是在个股选择上，将重点关注估值安全边际和成长空间较为平衡的标的，规避市场风险。