部分分级A溢价超两成 后市涨幅或有限

◎每经记者 费盛海

国庆、中秋双节过后，市场迎来一波强劲反弹，新能源车、创业板、中证军工等领涨指数（从最低点计算）已分别上涨了32%、28%和27%。《每日经济新闻》理财部（微信公众 号 ：火 山 财 富huoshan5188）记者发现，受行情带动，分级基金被再度唤醒，本应呈现“跷跷板”效应的A、B份额竟联袂上涨。在“资产配置荒”及“股市强劲反弹”两大背景相互影响下，此时A份额逆流而上，多数品种价格屡创新高，溢价甚至超过两成，然而风险也正逐步累积。

分级A价格逆市创新高

长期以来，A份额因其“看跌期权”属性，多数时间与股市保持“跷跷板”效应。正因如此，A份额自6月15日大跌以来，整体价格已从0.7元左右全线反弹至0.9元以上（除无下折条款的深成指A外），成为大跌中的赢家之一。

沪深两市近期强劲反弹，带动分级B轮番上涨，溢价率有不同程度回升。但A份额价格并未受到太大影响，如中航军A、煤炭A基、健康A、同辉100A、消费A、金鹰500A、中证90A等“高收益率”品种依然表现强劲，逆市创出新高。

有分析人士表示，最近这次降息已让居民层面进入“负利率时代”，低风险偏好资金急缺，好的债权类资产、大量有投资需求的货币却没有投资渠道，如银行的理财产品、银行存款、国债、大额存单、互联网宝宝类、互联网保险理财以及P2P网贷等，收益率均出现一定程度下滑。在此背景下，“高利率”A份额的价值得到凸显，备受资金关照。

价格或受溢价套利打压

值得注意的是，分级A“保息不保本”的定价体系相对复杂。除受股市影响外，其固收属性也会受利率市场左右，价格波动比其余固收产品更高。上述业内人士认为，目前，投资者风险偏好明显回升，加之经历数月上涨后，多数“高利率”A份额的投资价值已被充分挖掘，后市上涨空间有限，不宜追涨。而一些跟风上涨的低利率品种或存较高风险，投资者需警惕。

《每日经济新闻》理财部（微信公众号：huoshan5188）记者统计发现，以前期表现强势、价格高于净值的中航军A、煤炭A基、健康A为例，10月28日，3只基金收盘价依次为1.317元、1.225元和1.202元，其交易价格较净值的溢价率已超两成，即按目前修正收益率计算，其净值需2~3年才可能跟上目前价格。

有分析人士表示，价格高于净值后，其“看跌期权”属性会被大大削弱，此时若市场转向，不幸下折，A份额不但没有套利机会，甚至还可能产生亏损，其继续上涨的动力也大大减弱。综合来看，A份额的风险正逐渐显露，投资者切勿追高，尽可能等待市场回调后，再优选品种入场。

海通证券也表示，尽管分级A当前隐含收益率均值小幅回升至5.3%，份额也有所回升。但与二季度仍相去甚远，与债券加杠杆等比仍不具优势。套利方面，下折套利空间较小，且股市处于上涨趋势下，下折可能性下降。溢价套利机会逐渐显现，投资者可关注高铁A端、网金A等，警惕溢价套利对分级A价格的打压。股市上涨趋势渐显，分级B上涨的确定性更高，分级A则受到分级B上涨和溢价套利的双重压制，分级A的投资机会仍需等待。