美联储加息始终何举棋不定 背后竟然是这些原因

美联储将于北京时间本周四凌晨公布议息结果，预计将按兵不动。考虑到通胀水平尚未“达标”，全球经济增长放缓风险犹存，以及美元强势给美国经济带来的冲击，美联储应不会急于加息。即便今年底前有所行动，未来的加息进度也将相对温和。

如前美联储主席伯南克所言，耶伦和美联储决策层正面临“艰难的抉择”。目前尚没有充分证据证明美国经济能够独善其身，在全球经济表现不佳的拖累下维持此前的强劲复苏。

从美联储最关注的几个指标来看，加息尚无法板上钉钉。本月初公布的数据显示，美国9月新增非农就业人数仅为14.2万人，远低于市场预期的20.1万人，综合失业率、就业参与率等其他重要指标来看，美国就业市场数据参差不齐，复苏进展仍有待观察。与此同时，美国通胀上升的迹象也不明显。9月经季调后CPI环比下降0.2%，创今年1月以来的最大降幅，汽油价格大幅下降是拉低整体通胀水平的重要因素。无论是就业还是通胀数据，都无法为美联储加息提供充分依据。

从外部环境看，全球经济复苏显露颓势，也给美国经济增长带来不确定性。本月，国际货币基金组织(IMF)将2015年的全球经济增速预期从7月份的3.3%下调到3.1%，为2009年来最低。

此外，强势美元对美国经济也有一定程度的拖累。今年以来美国ISM制造业PMI中的新出口订单以及出口金额都出现下滑，美联储在上次货币政策例会的纪要中明确表示，净出口是上半年拖累美国GDP增长的重要因素之一，这反映出早期美元升值的影响和更为疲弱的海外需求。

综合上述多重因素，市场对美联储年内启动加息的预期较今年夏季时已经明显弱化。但目前还不能完全排除美联储早于预期采取行动的可能，毕竟包括耶伦在内的多位美联储决策层官员都公开表示支持年内加息。欧洲和日本央行也有意进一步扩大量化宽松，这都缓解了全球市场的紧张情绪，保障了流动性充裕的环境，在一定程度上缓解了美联储加息面临的压力。

不过，即便今年内就启动加息，美联储本轮加息周期相比于此前也将更为温和，这主要是由于当前美国经济复苏的程度比之前的更显薄弱，“底气”不足，同时全球的经济也处于低谷状态。

事实上对美联储而言，与做出何时加息的决定同样重要的是给市场作出更明确的前瞻指引，以避免不确定性给市场造成的持续冲击。在本周的货币政策例会后，美联储将只会发表政策声明，而没有新闻发布会。如果美联储高层倾向于在12月启动加息，很有可能会在本次例会后大幅修改会议声明的措辞，以便为加息做准备。