莫开伟：要防止央行“双降”利器功效跑偏

◎莫开伟

“霜降”时节，央行再度祭出“双降”利器。央行宣布自10月24日起，降息0.25个百分点，并降准0.5个百分点。与此同时，央行还宣布放开存款利率浮动上限。这是自去年11月以来的第6次降息、第5次降准，引发普遍关注。

如果说前几次央行降准降息，是因为商业银行存款准备金率过高、市场流动性紧张等因素，那此次再“双降”，则出乎很多人意料。因为从目前货币供给总体情况看，市场并不缺乏流动性，商业银行的资金面也比较宽松。在此金融环境下，央行准息为何仍一降再降？

这其中，既有稳定市场货币供给的考量，也有经济增长压力加大的外力催逼。三季度GDP增速“破7”的背景下，要想完成稳增长目标，后两个月必然要加速刺激。

下半年国家发改委批复的以万亿元投资计的铁路、电力等基础设施建设，为稳增长备足了动力。为确保这些项目如期开工、顺利完工，须加大资金供应量，这客观上需要央行降准。

同时，截至9月末，中国外汇储备已连续5个季度下滑，一定程度上抵消了央行市场基础货币投放功效，这同样需要央行继续降准来弥补基础货币的供给不足。

而且居民消费指数CPI“破2”，中国进入事实上的经济通缩时代。为刺激内需、带动就业增长，并为提振中国经济奠定基础，需要央行降准降息来进一步刺激内需。CPI“破2”也为央行再次进行大幅度降准降息预留了足够空间。

从现实看，此前降准释放的资金很多并未流入实体经济。据统计，前四次降准分别释放了6000亿元、12400亿元、4700亿元和7000亿元。不到一年时间里，央行释放的流动性达30100亿元之多，可用“天量”形容。

而据媒体报道，同期银行信贷通过偏股型理财产品、信托产品、基金产品等伞型信托渠道间接入市和绕道券商、信托等机构以融资形式流入股市的资金不少于4万亿元。这说明，降准释放的资金大部分被股市、楼市及政府发行债券“吞噬”掉，实体经济并未因此改变目前融资难的困局。

央行此次降准降息的作用毋庸置疑。取消对利率浮动限制后，利率市场化改革将进入新阶段，离放开利率管制只有一步之遥。且本次全面降准0.5%，能释放6000亿元给商业银行；加上额外的小微、“三农”再降0.5%，约释放2000亿元，两项合计约释放7000亿~9000亿元资金。

从理论上说，这对缓解中小微企业及“三农”融资困局有不小作用。降息也有利于引导整个社会融资成本下行。同时，对楼市回暖，让房地产度过严冬以及助推A股市场进入新一波好行情具有利好作用。

但要防止央行货币政策功效跑偏。央行及监管部门在降准资金流向和降息政策具体落实中，还应加大引导和监管力度。

当前，央行还需优化定向降准落实考核标准，强化正向激励，引导银行机构继续加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。同时，央行应配备停止再贷款、提高存款准备金率等货币调控工具，及对银行机构高管约谈问责、经济处罚等非货币政策性措施，促进商业银行规范资金投向行为。

监管部门要加强降准资金流向及降息政策落实情况监督检查，确保“双降”功效不打折扣，让其跟实体经济融资结合，使实体经济彻底走出融资难、融资贵困局。

对各级政府而言，也须加快推进融资担保改革，规范发展政府出资的融资担保公司，切实为中小微实体经济提供融资担保，打通商业银行与中小微实体经济融资对接渠道，将纾解服务实体经济融资困局作为重要着力点。这样，才能确保降准降息货币政策作用力不偏离促进实体经济方向。