融资客谨慎总体杠杆合理

◎每经记者 王砚丹 赵阳戈

去年底至今年6月中旬，在大盘快速上升时，对不少加杠杆的投资者来说，可谓收获不小，但这些投资者在6月中旬以后的三个半月中，也可谓备受煎熬。

如今，随着融资余额重新冲击万亿关口，加杠杆的投资者是喜还是忧？

未回到去年12月水平

首先，从投资者的参与度来看，目前A股市场同样处于融资余额冲击1万亿关口期，但同去年12月中旬有着天壤之别。

同花顺iFinD的统计数据显示，2014年12月19日，沪深两市融资余额首次突破万亿元，当日融资融券交易占A股总成交比例为17.97%，而12月单日融资融券交易占A股成交比重最高曾超过198%，而最低也超过16%。

在经历三个半月去杠杆后，两融交易占A股总成交比重明显下降。7月8日最低时，两融交易占A股总交易比重仅为5.13%；即使在9月，也有7个交易日的比例低于10%。国庆以后，这一比例虽有所回升，单日两融交易占总成交比重多在10%~12%徘徊；10月22日，两融交易占A股总成交比重为12.09%。

由此来看，目前两融交易占A股总交易比重尽管较8、9月有明显上升，但显然相比去年12月仍有较大距离。

杠杆仍相对温柔

其次，今年上半年，伴随着A股市场日趋火爆，不少券商在6月大盘重挫前多次提高融资融券参与条件，包括降低可充抵保证金证券的比例，或提高担保比例等。

而在6月大盘重挫后，券商又开始对杠杆条件有所松动。如目前，许多券商对已到期的两融合同实施有条件展期，以及将一些原本调出两融标的的个股重新调入，降低强平线等。

但相比去年12月，目前，两融杠杆率仍维持在合理水平——根据证金公司数据，截至10月22日，两融平均维持担保比例为267.3%，而去年12月19日的这一比例为245.54%。

另外，同花顺的统计数据显示，去年12月31日，沪深两市A股流通市值为31.58万亿元，今年10月23日的为38.64万亿元。如同样按照1万亿的融资余额估算，去年底融资余额占流通市值比例为3.16%，今年10月23日则已降至2.61%。

如按照总市值计算，去年12月31日A股总市值为37.25万亿元，融资余额占总市值比重为2.68%；今年10月23日A股总市值为47.72万亿元，融资余额占总市值比重为2.09%。

由上述数据可以看出，相比去年12月融资余额首次突破1万亿时，此次融资余额再次冲击万亿元关口，杠杆率更为温和，融资客态度更谨慎。此外，若考虑到场外杠杆基本清理完毕，那么至少目前A股总杠杆水平大幅低于6月大盘重挫前水平。

光大证券首席经济学家徐高稍早前发布的报告中显示，从国际经验来看，美国市场融资余额占股市总市值比例未曾超过3%，在次贷危机后则不到2%。

安信证券指出，在两融高速增长阶段，沪深300指数每上升1点可带动5.96亿元的两融余额上升。“考虑到目前大多数券商现行的融资融券利率，均为历史较低水平。再加上信用账户的数量自2015年6月14日两融余额大幅下调后逐渐回升。余额或将在万亿水平企稳。”