叶檀：“双降”引发的货币宽松 让专业投资者进入黄金时代

◎每经评论员 叶檀

中国加速进入宽松周期，对投资、消费将产生重大影响，而对负债率高或者急于融资的企业是利好。

自10月24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；个人住房公积金贷款利率保持不变。同日起，下调金融机构人民币存款准备金0.5个百分点，符合“三农”和小微企业贷款标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。据中金公司测算，此次释放的流动性有7000亿~8000亿元，刚好补充8、9月外汇占款下降7000亿元的损失。

从去年11月以来，央行先后多次下调贷款及存款基准利率，这对存款人不利：2014年9月一年期存款利率是3%，现在下降了一半。今年投资者心理预期大幅下降，理财类产品收益率到5%就能被抢购一空，比起以往动辄7%、8%的收益率有天壤之别。

但降息对消费来说明显是利好。既然存款利率实际上已是负利率，投资风险在上升，那么把有限的钱用在无限的消费之中，会是很多人的选择。

从9月份的宏观数据来看，消费算是个亮点。不过，需要消费的人未必有能力提升消费水平，而由于人民币汇率较为坚挺，有能力消费的人会到境外消费，但要让央行把汇率也降下来，未免有些异想天开了。“双降”对于小微企业与“三农”看似利好，但即使一再降息，如果小微企业与“三农”的高风险没有下降，那么用定向降准的方式让小微企业与农业能够融到便宜钱，是违背经济规律的。也许如刘强东所说，有些人在农业领域折腾是为了骗取政府从牙缝里省下来的补贴。

低息造就债券牛市，对高负债的企业和地方政府是利好，省下一大笔利息，企业会抓紧“天赐良机”加杠杆，加快发债。债券收益率没有最低，只有更低，一个让企业脱困的低息融资周期疾速到来。

9月24日晚，万科公告今年第一期50亿元5年期债券的票面利率为3.5%，这已经迫近国债的信用水平。根据财政部公告，于9月14日上市的5年期国债，票面利率为3.14%。而来自Wind资讯的数据显示，5年期国开债当前市场利率为3.54%左右，同期限国债市场利率为3.13%左右。

美银美林公司债指数显示，中国在岸公司债收益率于9月23日跌至4.67%，创5年新低。

9月7日，高评级公司债收益率和相同期限国债收益率的利差也降至83.6点，创2009年8月以来的新低。其中，大部分纪录来自中国开发商。

房地产会大大受益。从历史经验看，每次负利率，房价都会大涨。国家统计局公布的数据显示，在我国4次负利率期间，房地产都呈现出价格大幅上涨的态势：1992~1995年累计涨幅60%，2003~2005年累计涨幅34%，2006~2008年累计涨幅12.8%，2010~2012年累计涨幅15%。

目前房贷利率史上最低。1996年启动个人住房贷款，当时的商业贷款利率为15.12%；经过连续7次下调，2002年2月21日的商业贷款利率为5.76%；此后略有波动，2007年9月15日涨至7.83%；2008年12月31日下调至5.94%；2011年7月7日为7.05%；之后一路下调，目前是5%。本轮周期房贷下跌25%左右，此时不贷，更待何时？

股票市场爆发出热情。从历史数据看，降息后股市有涨有跌。现在股市处于反弹关键阶段，要破除密集套牢盘的雷区，央行点了一把火。

在“双降”消息发布后，新加坡富时A50指数瞬间拉升2.5%，沪指在该消息发布之前重返3400点大关，创业板大涨超3%重回2500点大关。

全球正在进入宽松周期，四处乱蹿的资金已经抬高了伦敦、悉尼、深圳的房价，债券进入大牛市阶段，让一些做空大宗商品的人赚取了大量财富，也让很多只有一张白纸的创业者成为富翁，更让美国、日本等国股市在债务缠身、经济动荡的情况下创出新高。

货币急剧宽松对老实的存款者不是什么好消息，但却让专业投资者进入黄金时代。普通人必须开始资产配置与投资，结果就是，财富会进行一轮空前规模的重新分配。