放开存款利率上限快于市场预期 背后有何玄机？

每经记者 姚茂敦 

10月23日晚间，央行突然宣布降息0.25个百分点，同时降准0.5个百分点。《每日经济新闻》记者注意到，央行还同时宣布放开存款利率上限。那么，央行此时四箭齐发（降准、定向降准、降息、取消存款利率上限）到底是何原因？尤其是，放开存款利率上限，又隐含哪些玄机呢？ 

央行：放开存款利率上限的市场条件已成熟

对于此次放开存款利率上限的背景和意义，央行有关负责人在答记者问时表示，当前，我国经济处在新旧产业和发展动能转换接续关键期，为了更充分地发挥市场优化资源配置的决定性作用，推动经济增长方式转变，需要加快推进利率市场化改革。同时，互联网发展及其与金融的不断融合，一些创新型的金融理财产品迅速发展，对存款的分流作用日益明显，存款利率管制的效果趋于弱化，对加快推进利率市场化改革提出了迫切要求。此外，实践表明，存款利率市场化改革最好在物价下行、降息周期中进行，这样存贷款定价不易因放松管制而显著上升。当前，我国物价涨幅持续处于低位，市场利率呈下行趋势，也为放开存款利率上限提供了较好的外部环境和时间窗口。

央行上述负责人表示，放开存款利率上限的市场条件也已成熟。目前，金融机构的资产方已完全实现市场化定价，负债方的市场化定价程度也已达到90%以上。人民银行仅对活期存款和一年以内（含一年）定期存款利率保留基准利率1.5倍的上限管理，距离放开利率管制只有一步之遥。从实际情况看，我国金融机构的自主定价能力已显著提升，存款定价行为总体较为理性，已形成分层有序、差异化竞争的存款定价格局。主要商业银行对放开存款利率上限已有充分预期并做了大量准备工作，“靴子”落地有利于进一步稳定预期。还有，大额存单和同业存单发行交易有序推进，市场利率定价自律机制不断健全，存款保险制度顺利推出，也为放开存款利率上限奠定了坚实基础。

央行称，此次对商业银行、农村合作金融机构、村镇银行、财务公司等金融机构不再设置存款利率浮动上限，标志着我国利率管制基本放开，金融市场主体可按照市场化的原则自主协商确定各类金融产品定价。

23日晚间，央行研究局首席经济学家马骏也表示，放开存款利率的上限是利率市场化的大势所趋。目前通胀率较低，流动性较为充裕，前期已经数次上调存款利率浮动区间的上限，放开了一年期以上存款利率的上限，允许了同业和大额存单的发行，这些措施已经基本释放了利率上行的压力。因此，现在是放开存款利率上限的较为理想的时机，同时宣布降低基准利率也为控制这项改革的风险提供了额外的“保险”。

马骏进一步认为，放开存款利率上限是利率市场化的重要里程碑，但还不是利率市场化进程的全部。利率市场化进程中的另外两项重要任务是强化金融机构的市场化定价能力和进一步疏通利率传导机制。要让金融市场和机构更多地使用诸如Shibor、短期回购利率、国债收益率、基础利率等市场利率作为产品定价的基础，逐步弱化对央行基准存贷款利率的依赖；同时，要通过一系列改革来疏通利率传导机制，让短期利率的变化(和未来的政策利率)能够有效地影响各种存贷款利率和债券收益率。这两个领域的实质性进展是向新的货币政策框架转型的重要基础。 

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放开存款利率上限为何被视为最后一步？

市场普遍认为，放开存款利率上限，是利率市场化改革最后一步。而这一话题，多年来一直广受关注。

今年7月，中国社科院金融研究所副所长殷剑峰曾撰文称，存款利率市场化正是利率市场化实质完成的关键所在，它既不轻松，也不是最后一步。

殷剑峰认为，存款利率市场化之所以关键，首先是因为存款利率决定贷款利率，而贷款利率又直接影响到实体经济融资成本。虽然贷款利率在名义上已实现了完全市场化，但由于商业银行贷款利率是在存款利率基础上通过加成定价方法确定的，因此，存款利率上限的存在就决定了贷款利率的下限在实质上依然存在，进而也决定了整个存贷款利率体系在实质上依然处于受管制的状态。

其次，我国金融体系以传统银行业为主导，存贷款利率体系决定了货币债券市场利率体系。一旦存款利率上限放开、存贷款利率体系实现市场化，则以往分置于“两个世界”（基本市场化的货币和债券市场、受到管制的存贷款）的利率体系将彻底打通。这有助于形成互联互通、统一的金融资源配置市场，但也会放大“两个世界”中存在的问题和矛盾。

殷剑峰称，存款利率市场化不仅是关键一步，这一步的迈出也可能会导致系统性金融风险。国外的实践表明，存款利率市场化有可能降低银行存贷款利差收益，存在道德风险等，　　存款利率市场化也不意味着利率市场化就大功告成。 

曾有专家预测年内不会放开

《每日经济新闻》记者注意到，今年3月，央行行长周小川就金融改革与发展热点问题回答记者提问时就表示，我国利率市场化已逐渐推进多年，取得很多进步。去年，人民币存款利率的上浮区间扩大了20%，今年前不久的利率调整，上浮区间又进一步扩大了10%。因此，大家非常合理地估计，我们离利率市场化也就是最后的存款利率上限的解除，已经非常近了。今年如果能有一个机会，可能存款利率上限就放开了，这个概率应该说是非常高的。

不过，今年6月，央行发布《大额存单管理暂行办法》时，上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊教授当时对媒体表示，在取消存款利率上限之前，央行还必须培育和形成能够替代基准利率的利率政策工具，通过影响它进而影响市场整体利率水平，以实现利率调控和宏观经济管理。因此，年内不太可能放开存款利率上限，利率市场化最终实现最快也要等到明年下半年。

如今，随着央行此次在双降的同时，还宣布放开存款利率上限，一方面，周小川的“承诺”已然实现，另一方面，也意味着改革步伐快于外界预期。