叶檀：配资客不能好了伤疤忘了疼

叶 檀

近日，随着股市回暖，配资开始卷土重来。现在配资炒股如果亏了钱的人，请不要哭喊找监管部门。因为，对赌性十足却又不愿承担后果的人，不值得同情。

股市好转的标志是成交量回暖和场内融资余额上升。截至10月15日，上证所融资余额为6008.62亿元，近一个月来首次突破6000亿元大关；两市合计融资余额为9660.87亿元，增加了112.29亿元，实现六连升，突破万亿近在咫尺。同时，证券保证金结束了连续五周的净流出。

此前清理场外违规配资，证监会处罚了券商、基金等相关公司，目前伞形信托子账户清理已进入尾声。监管者掌控杠杆规模、实现账户与个人对应，这两大目标只实现了一部分。

有利益就会有绕过监管的办法，伞形信托与单一结构化配资受到严控，其他办法应运而生。据《广州日报》报道，券商通道低杠杆配资迅猛发展是转变的办法之一。

业内人士称，单一结构信托产品清理更多的将转入券商PB系统，绝大部分证券公司都已经开始启动这类业务，部分银行也已开始接受PB渠道。

这是更大的“赌注”，赌徒身家较丰厚，而资金杠杆较低，通过PB业务进行配资，自有资金基本上千万起步，1:2的杠杆率比较常见，也有部分券商的杠杆率为1:1.5或1:2.5。配资大都采取优先劣后资金的方式，优先级资金来自于银行，劣后资金大都是机构资金或者市场募集，整体的配资成本在年化7%以上，一般资金使用时间为一年及以上。显然，提供资金的公司希望尽可能降低风险。为了规避政策风险，PB配资每一笔单独发产品，不涉及分仓。

还有一部分是经历股市暴跌但仍然存活并在灰色地带游曳的配资公司。据《北京青年报》调查，“十一”假期之后，不少公司配资比例从1:2最高上调到1:5，咨询的投资者明显增加。由于信托渠道被关闭，导致借款成本扶摇直上，5倍杠杆月息普遍在1.8%~2%，年息在21.6%左右。

申万宏源证券曾测算，全国民间配资公司约有1万家，平均规模在1亿~1.5亿元，整个场外配资市场规模在1.7万亿~2万亿元。

搜狐媒体平台作者“波段淘金”认为，股市暴跌后少部分风控严格的配资公司全身而退，缺乏严格风控机制的小公司将倒闭一半，可能还剩下5000家配资公司。其中一半或已转型P2P理财或股权投资，而另一半约2500家继续配资。

从配资公司到银行、券商形成了完整的资金收益链条，他们都在追寻收益，只要市场稍有好转，对配资的需求上升，各种绕道而行的办法会层出不穷。

记忆只有7秒的配资户当然知道，这些账户可以强平，并且是以民间借贷的方式进行。比如，甲方以个人形式提供最高500万元的证券账户，借入资金的配资客乙方以自有资金100万元存入甲方账户，乙方可在总资金为600万元的账户内进行交易，自负盈亏，甲方一般按月收取2%~4%的固定利息，甲方监控乙方账户，并按双方商定的平仓线进行平仓。

这种所谓的恒光配资模式，账户与个人还是分离的，公司可以监视账户并且强平，还可更改游戏规则。如今年6月份股市暴跌时，北京配资公司最多可以提供给股民3倍的杠杆资金，月息大约1.8%。

业内人士介绍，4月中旬以前，即在大盘不到4000点时，配资公司提供4~5倍的杠杆；4000点之后，配资公司认为股市风险加大，单边上行的市场将上下震荡，于是公司从风险角度考虑缩小了杠杆。对于公司来说，这是必要的风险控制手段。

人与账户分离会滋生税收风险、信用风险、市场风险等一系列问题，在任何成熟市场都会受到严格管制，配资客却甘之如饴。

到风险爆发时，这些融资客就别找证监会。小型配资公司只能通过接口监管，也不可能彻底根除。猫捉老鼠的游戏没有穷尽，还需要税收、账号等一系列改革配套措施。

幸运的是，配资死灰复燃刚刚开始；不幸的是，配资客恐怕还没学会自我负责。