信贷资产质押再贷款不是中国版QE

刚刚过去的这个周末，央行又占据了新闻头条，一则有关信贷资产质押再贷款试点扩容的公告一经发出，短时间内被几大自媒体以耸人听闻的标题一炒作，瞬时在网络上炸开了锅。“中国版QE(量化宽松)”、“释放流动性7万亿”这样的大帽子扣上后，许多从事金融行业的朋友也信以为真，就连平时从不关注财经新闻的人也四处询问，足见其惊人的传播力。

今年以来，央行“放水”的动作无时无刻不牵动着市场的神经，但凡每次被解读为“中国版QE”之时必能引来广泛关注，这也成为不少标题党为博人眼球时屡试不爽的法宝，虽然最后也都一次次被证伪。

这一次的信贷资产质押再贷款试点扩容是否真是“中国版QE”，能释放天量流动性？非也！

首先，试点扩容并非新鲜事，早在今年年初市场就有预期。事实上，此前市场预期得更高，认为会直接在全国推广，而此次只是扩容至11个省市。

其次，真正的QE有以下几个明显特征：央行主动购买资产、资金成本几乎为零、资金期限永久性。至于信贷资产质押再贷款，这三点均不符合，因为再贷款的主动权在银行，且央行不是购买信贷资产，而是允许将信贷资产质押再贷款；再贷款有时间期限，多数不超过两年；信贷资产质押再贷款有资金成本，央行会根据市场利率和抵押物的折扣率等多种因素判断再贷款规模。

既然主动性更多地掌握在银行，对银行而言，是否行使这项权利则要根据自身经营发展的状况来决定，并不会立即大规模地使用，所谓释放7万亿流动性也就无从谈起。更何况，在短期内“只缺资产不缺资金”的行情下，银行换来这么多资金却贷不出去，实在也是不划算的买卖。实际上，山东先行试点一年的规模也仅有9亿。

既然信贷资产质押再贷款不是QE，也不能释放巨额流动性，那它究竟有何“疗效”？

这一招其实是货币投放新渠道的前瞻性创新，是缓解部分机构(尤其是地方法人金融机构)合格抵押品不足的“解药”，是引导资金更多流向小微、三农等特定实体经济领域的“指挥棒”。

去年以来，作为基础货币投放主要渠道的外汇占款呈现趋势性下降，已无法满足正常货币发行的需要。开拓信贷资产质押再贷款这一新的货币投放渠道，不仅可以为市场及时补充流动性，还可通过设定不同的信贷资产折扣率等方式，引导银行加快信用派生，将资金更多引入实体经济，降低特定领域融资成本。

此外，正如央行公告所称，该项政策还有助于“解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题”。

认清了新工具的“是与不是”，才会明白央行的真实用意。以后若再看到“中国版QE”之类的标题，“上钩”的人也会越来越少。