天时地利暖风吹 A股10月反弹在路上

◎每经记者刘明涛 昨日（10月12日），承接上周五的反弹，沪指拉出一根久违的放量长阳，一举攻下3200点，创业板指也突破平台整理，大涨100点站上年线。 有分析人士认为，箱体突破意味着阶段性反弹已至。在此背景下，如何参与反弹，又如何回避风险，避免赚了指数不赚钱的郁闷发生？《每日经济新闻》将通过资金、消息等基本面因素，以及走势和操作等技术面因素来进行多维度综合分析。 3287.66点，昨日（10月12日）沪指继续向年线挺进。节后，A股连续反弹上涨与节前持续缩量调整形成鲜明对比，如果说海外市场在国庆长假期间大涨如一股暖风，那么，A股自身流动性趋松则给投资者提供了信心。三季度末的窄幅震荡，似乎给了市场再度崛起的机遇，在充分博弈后，阶段性反弹俨然已是箭在弦上。 宏观面：转型阵痛已减弱 新兴产业转型令投资者无限憧憬2015年的A股，但对于转型带来的传统经济持续下滑，则显得准备不足。而运用杠杆由亢奋至疯狂后，当现实照进理想，投资者猛然发现，经济尚未见底，转型也未出现大的突破。由此，上半年疯狂上涨的资本市场如吹胀的气球般，一根细针就可将其捅破。 股指持续回调伴随的是宏观数据的持续不乐观。在市场人气信心到达底部阶段时再来审视，目前的经济虽未有起色，但已经没有3季度时那般悲观。 9月份，制造业PMI为49.8%，比上月回升0.1个百分点，仍位于荣枯线以下，但在连续两个月回落后出现微幅回升。这表明内外需求依然偏弱，制造业仍有下行压力，稳增长政策仍需进一步加码。 瑞银证券估计，房地产去库存持续、工业活动疲弱、股票市场交易萎缩和出口走弱可能拖累三季度GDP同比增速下滑至6.6%。尽管9月投资和出口同比增速可能较8月略有改善，但预计工业生产同比增速将继续回落，对应PPI仍将大幅通缩。信贷同比增速可能会继续回升，但其支撑作用尚未传导到实体经济。 诚然，在当前市场信心仍然疲弱的背景下，房地产成交大幅下降将加剧市场对经济下行的担忧，但经济结构调整的逻辑目前已经成立，传统行业衰退不可避免，新兴产业伴随着国家产业政策和经济转型出现发展机遇。基于这一点，市场在面对不佳的经济数据时，表现已不再像前两个月那般手足无措和恐慌。 政策面：微刺激仍在继续 今年以来，无论是上半年股市疯狂飙涨，还是“6·15”后股指暴跌，政策面的刺激其实从未停止。为了稳住资本市场，诸如暂停IPO等非常规手段再次出现，而降息降准也在不断舒缓去杠杆带来的流动性危机。 截至目前，有效的微刺激手段仍旧在不断推出，这或许也将为股市触底反弹带来重要支撑。 10月10日，央行宣布推广信贷资产再抵押贷款试点至9省市，这不仅仅是为了稳增长而推出的举措。中信证券指出，合格抵押品制度允许商业银行等金融机构在自身遇到流动性危机时主动向央行申请再贷款，这具有主动性及定向性作用。在2008年金融危机期间，这一制度在防止单个机构风险进一步蔓延方面起到重要作用。目前，我国经济周期仍在下行阶段，企业盈利大幅下降，金融机构整体风险水平进一步抬升。央行推广信贷资产抵押再贷款试点，将降低系统性金融风险发生的概率，推动无风险利率进一步下降，奠定中长期内市场上涨基础。 中金公司认为，随着外汇占款放缓、甚至下降，央行需要重整基础货币发行工具，而再贷款有望在货币政策操作中发挥更大作用。从短期看，央行还能够而且也应该继续大幅降低存款准备金率，扩大货币乘数效应，预计今年央行还将降息和降准。 资金面：宽松预期蔓延 9月A股震荡难有突破，主要是因为担忧美联储可能加息，而在国庆大假期间，美国9月非农就业远低预期，令今年加息的概率降低。 另一方面，美联储副主席StanleyFischer在10月9日讲话表示，现在全球经济形势对美国货币政策的影响比以往更大，联储不会在对美国不适合的情况下加息，这一鸽派表态也降低了美联储短期内急于加息的预期，推升黄金等资产价格大涨，同时推动海外市场反弹。 银河证券认为，受美联储加息预期减弱的影响，近期新兴市场货币汇率普遍有所回升，人民币贬值和资金外流压力有所减轻，且考虑到四季度国内“稳增长”压力依然较重，央行进一步实行宽松货币政策的预期增强。10月10日央行发布公告，决定在9省市推广信贷资产质押再贷款试点。一方面这是为了补充“支农支小”贷款资金来源，是信贷资金结构上的优化调整；同时也反映货币总量上依然有加大投放力度的客观需求，需要更多精细化的货币政策工具。综上，流动性宽松预期有所增强。 而国泰君安也指出再宽松仍有可能在两方面超预期。一方面是持续性的降准与降息；另一方面是人民币币值可能向升值方向波动。近期经济增速持续下降，且工业品通缩持续存在，都给予了再宽松以足够空间。 不可否认，从市场调整的时间点以及当前资金偏宽松的环境，占尽天时地利的A股，有望开启新的反弹攻势。 箱体蓄势向上突破狩猎反弹仍需把控风险 ◎每经记者刘明涛 昨日（10月12日）沪指的一根放量中阳，宣告长达27个交易日的箱体调整终于出现向上突破。而就在两个月前，箱体顶部未能攻克导致8月的大跌。如今面对国庆长假后气势如虹的A股，阶段反弹已然到来，那么，在技术层面支撑反弹的情况下，如何避免赚指数不赚钱的悲剧上演？如何在震荡反弹期间注意风控和选择热点板块？ 箱体终实现突破 经历了长达一个月的在2850点~3250点的箱体震荡调整后，昨日A股实现大涨，沪指盘中一度突破3300点大关，因尾盘诸多蓝筹股跳水，最终以3287.66点报收，但仍突破了箱体顶部3250点这一关键点位。 就在8月份，沪指同样遭遇过一次长期的箱体震荡整理，但那一次A股上冲乏力，最终股指选择向下突破，导致新的杀跌行情到来。 6月中旬，沪指从5178点杀跌至3500点一带，随后形成了一个以3500点~4100点区间箱体，在28个交易日的时间里，沪指一直在此区间震荡，不过进入8月上中旬，沪指上冲量能出现萎缩，反倒在下行时交投出现扩大。而在8月18日，沪指刚刚触及4000点，新一轮杀跌开启，做多资金匮乏导致指数最终选择向下突破，在最后一波杠杆强平的叠加效应下，股指在短短7个交易日暴跌近28%，上千只个股股价再次遭遇大跌。 时隔近两个月时间，A股再度进入箱体震荡，整个9月份不断缩量调整，似乎在给10月的向上突破积蓄能量。而国庆长假期间海外指数的全线上扬，则为A股做多资金带来底气，经过节后首周的试探上攻后，昨日沪指最终放量大涨，突破一个多月的箱体顶部3250点。 武汉一位不愿具名的私募人士告诉《每日经济新闻》记者，“昨日A股放量反弹，沪指强势突破前期调整箱体，预示着短期市场将维持强势，继续走高，不过在3490点这一年线点位投资者还是需要注意，该点位将成为短期反弹面临的的一个重要压力位。另一方面，昨日市场有个可喜之处就是成交金额放大，量能的放大对目前市场反弹的展开有着积极作用，同时创业板在10月8日跳空突破后，指数连续两日放量上行。只有成交逐步活跃，才能给反弹提供持续动力。” 有市场人士持同样观点，指出沪指突破3256点打破了一个多月的箱体，拓展了上涨空间；创业板涨4%站上2300点，有望上攻60日均线压力。从市场运行来看，股指的上攻，最终离不开成交量配合，经历中长期的底部缩量震荡横盘后，突然连续几个交易日放量拉升，且连续突破重要的几个关口，基本上可以确认底部区间的形成。 底部确认反弹开启 进入9月后，A股交投热度每况愈下，截至国庆大假前夕，沪市单边成交金额已经降低至2000亿元以下，交投低迷的情况已类似于本轮牛市启动时2014年10月末时期。而昨日成交金额大幅放大至4000亿元以上，成为市场人气恢复的一个良好开端。 民生证券指出，6月A股大跌以来，监管层从救市逐渐转向标本兼治，既关注市场秩序的恢复与清理整顿，又加强了资本市场中长期制度的完善。一系列违法违规案件的处理，对于市场秩序的恢复与信心的修复均起到了重要作用，而积极鼓励现金分红及回购股份、鼓励价值投资，以及研究指数熔断机制等举措为股市中长期健康发展提供了支持。从节后市场表现看，市场情绪已有明显改善，市场重心与成交量温和上升。 同时，也有技术派人士表示，在创业板突破年线之后，沪指紧随其后突破盘整平台，一举拿下3200点，可以确定此前的跳空缺口为发动攻击的标志，那么这个缺口就不能回补，一旦回补则表明动力不足。从成交量配合情况来看，昨日的突破显然异常漂亮，开启10月份大级别反弹的可能性不小，即使途中会出现调整，但整体趋势依然会向上。 风控依旧需重视 新一轮反弹行情的开始，对投资者是一次新的机遇，也是新的挑战。 一位不愿具名的私募人士建议称，“一旦市场开启新的行情，风险控制必须高度重视。市场经过3至4个月的反复折腾，量能衰减严重，重新集聚人气需要一个过程。目前市场成交量萎缩就表明，A股不可能出现上半年普涨性的牛市，即便未来确认为结构性小牛市，也须观察是否存在板块轮动和热点不断切换现象的做多逻辑。因此，上涨过程中的震荡和回调肯定还会比较频繁甚至剧烈，如操作不当，恐怕还会赚了指数不赚钱。因此波段操作、控制仓位，以及对热点板块的把握将极为重要。” 民生证券指出，从历史经验来看，四季度往往是市场变盘的节点。草根调研表明当前机构投资者仓位普遍较低，显示市场上并不缺钱，一旦信心恢复，行情有望获得较强支撑。目前市场有效突破震荡区间上沿，市场情绪将得到有效提振，信心修复将会进入加速阶段。 民生证券认为，未来市场反弹以蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏三个角度展开。首先，反弹会从稳增长的蓝筹行情展开，其特点主要体现在市场底部确认，市场企稳、个别蓝筹板块开始获得绝对收益，市场信心得以修复；此后，围绕自上而下和自下而上的驱动，表现为主题活跃，主题的持续性加强，市场成交量开始放大；最后，唱戏和跳舞的仍将是符合“两只鸟论”的板块，既包括改革背景的传统产业，也包括转型背景的成长板块。 根据中级反弹展开的节奏和特点，投资者应从业绩支撑与市场弹性两个角度出发，重点关注主题性板块的投资机会，建议重点关注有业绩支持、有稳增长与转型升级双重属性、政策持续催化的新能源汽车和充电桩、核能核电、大数据与网络安全、卫星导航、海绵城市等不可忽视的大主题。 招商证券也指出，尽管9月的官方PMI意外反弹逆转了海外投资者的预期，但A股投资者仍然在等待更多的数据证明。当前很难说市场存在持续的上涨主线。短线的博弈仍然是投资者预期有事件催化（十三五规划，工业4.0等）的主题轮动，如果觉得轮动难以把握，又不想轻仓离场观望的投资者，当前仍然可以自下而上坚守有业绩支撑、估值相对合理的白马成长和低估值蓝筹（尤其是消费类行业）。与此同时，投资者需要密切关注来自周期性行业企稳的价格信号。 四大做空动能渐衰A股连涨开启金秋行情？ ◎每经记者余强 经过一个多月震荡磨底后，A股在节后终于迎来了久违的连续大涨，成交量也在同步放大，这无疑将鼓舞投资者信心。 在市场热议各种利好原因的同时，做空动能也被不少投资者所关注。有分析认为，正是前期各种利空出尽，才会有节后A股连续反弹。《每日经济新闻》记者对市场基本面等各方面因素进行了分析，前期四大利空动能正逐渐衰竭，市场情绪也因此出现转暖。 国庆大假后，A股连续三日大涨，昨日（10月12日）半天成交便达到前期整日成交量的水平。市场放量，显示投资信心正在逐步恢复，再一次跑步进场。 A股投资者9月以来一直经历着市场反复磨底震荡、持续缩量的煎熬，国庆后的一片飘红令投资者似乎看见久违的希望之光。《每日经济新闻》记者注意到，目前市场上四股重要的做空力量动能已经逐渐衰竭，或许市场已经开始演奏“爱在深秋”。 配资清理压力渐缓 自去年下半年开始启动的牛市，是一场“坐在杠杆上的牛市”。两融余额不断攀升，从去年11月两融余额达到7000亿元后，随后稳步跨过1万亿元大关，两融余额达到顶峰时一度超过2.2万亿元。 在两融余额不断放大的同时，伞形信托、场外配资则趁着牛市野蛮生长。由于其配资比例高，门槛低，受到了不少风险偏好较高的投资者青睐，不少跟风入市的新手同样壮着胆子配资炒股。 在大盘指数及成交额节节攀升之下，胆大的融资客已经率先骑上了杠杆牛。数据显示，在央行宣布降息前，券商龙头中信证券融资余额刚迈入90亿元水平，去年12月1日正式突破百亿元，其融资余额从100亿元大关跨越到200亿元大关仅用了11个交易日，在今年4月下旬中信证券融资余额达到峰值，超过420亿元。 两融余额的快速增长只是资金逐利的一个缩影，场外配资的疯狂更是难以估量。不过，爬得高跌深，在市场出现异常大幅下跌后，这部分杠杆资金则首当其冲，损失惨重，不少投资者为避免强行平仓，只能大幅抛售。 杠杆上的牛市来得快，去得也快。监管层对违法配资大力打击，多次发声表示清理配资。证监会曾表示，配资规模在100亿到150亿元间券商清理配资的截止日为9月30日，两家配资规模超300亿元的券商，清理截止日在10月底。值得一提的是，大部分券商的配资规模在100亿～150亿元范围内，因此许多业内人士认为9月30日是配资清理的“大限”，根据证监会披露的进展，截至9月23日，完成清理的场外配资账户比例从前周的64%增至69%。随着国庆假期结束，清理配资接近尾声，这部分抛压得到缓解，做空压力骤减。 另一方面，从融资余额同样能观察到投资者信心正逐步恢复，节前两市融资余额一度跌落逼近9000亿元，不过10月8日和9日两个交易日，融资余额开始逐步回升。 产业资本减持被禁 牛市到来不仅让A股投资者开始狂欢，不少产业资本在耕耘多年后，随着股价节节上升，选择套现另作他用。 数据显示，2015年3月，A股产业资本净减持金额约为636亿元，其中增持金额约11亿元，减持金额约648亿元，环比升逾7成。到了5月，产业资本减持到达顶峰，两市上市公司减持金额约850亿元。《每日经济新闻》记者注意到，就在产业资本忙着套现之际，市场风云突变，A股市场遭遇了巨大波动，上证指数在17个交易日内跌幅超过30%，期间许多个股不断遭遇开盘跌停，各方开始了稳定市场举动。7月8日，证监会晚间公告，从当日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。7月9日，证监会放宽上市公司大股东购买股份的相关限制，推出五项措施支持上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员通过增持上市公司股份方式稳定股价。 上述政策出台效果立竿见影，A股市场在7月9日终于止住连日大跌。在此背景下，产业资本增减持较之前出现逆转，增持大幅增加，减持大幅降低。兴业证券统计，2015年7月1日~20日，增持金额为378亿元，相比6月121亿元的增持金额上升213%，其中主板增持金额环比增幅比例最大；同期产业资本减持金额为43亿元，相比6月份657亿元的减持金额下降93%。 此外，证监会一直对违规减持保持高压状态。10月9日和10日，证监会连续两天集中举行听证会，对涉嫌违法减持的11起案件进行听证，包括“丹邦投资涉嫌违法减持丹邦科技（002618，SZ）”案等。此外，早在9月29日，证监会发布消息称，对首批8宗违法违规减持案件作出了行政处罚决定。 有分析表示，产业资本相比于一般投资者而言，由于其持股量大，如果其短期大量减持，则会对市场造成巨大抛压，影响投资者信心。证监会对违规减持保持高压态势有助于市场稳定。 此外，制止持股比例高的股东减持，对于市场缓解抛压的作用还表现在抑制限售股东解禁抛售股票方面。近期市场又一次进入解禁潮，大量限售股解禁，不少参与增发股东低价入股，目前收益颇丰，如果这时选择抛售，则会对市场产生巨大压力。不过有证监会政策在前，目前来看市场无需担心这份抛压。 “价值做空派”动能衰竭 在A股市场，追涨杀跌是不少散户的最爱，不过价值投资在A股市场同样有大批信徒，即便是在熊市之中，不少个股依然能逆市受到追捧，不少投资者坚定持有，以求获得长期回报。 去年底开始兴起的牛市让不少公司的股价进入上升的快车道，短期内股价翻倍的公司比比皆是，而以中小创为代表的小盘股更是疯狂上涨，不少个股股价上涨数倍。 数据显示，中小板PE在2015年最高上升至84倍；创业板PE在2015年最高上升至142倍，连以权重股居多的主板，今年PE最高也超过了20倍。如此疯狂的上涨让许多个股提前透支未来数年上涨空间，不少坚持长线投资的价值派有些坐不住了，开始纷纷减持或轻仓，锁定收益。由此，市场大热之时，价值投资派则变成了价值“做空派”，在高位抛出其获利个股，对市场造成压力。 不过，由于6月中旬开始的市场异常调整让不少投资者难以出逃，而8月份的连续杀跌则让不少个股投资价值再现。不少价值投资者出逃意愿大大减弱，甚至出现部分投资者开始加仓。《每日经济新闻》记者注意到，随着三季报的临近，公司业绩成为投资者挖掘公司价值的重要手段，作为成长股的摇篮，创业板表现抢眼。银河证券数据显示，截至2015年10月8日，沪深两市共计1045家上市公司已公布三季度业绩预告，占A股总数的37.6%，对已披露预期增速的上市公司的统计（剔除增减5000%以上的极端值）显示，创业板公司净利率平均增速高达86.8%，显著好于主板（16.3%）和中小板（10.0%）。目前A股市场整体估值已回归至十年均值水平附近，在此前调整中惨遭错杀的不少个股投资价值开始显现，此前市场上“价值做空派”已无做空理由和动能，甚至变为“做多派”。 短线获利盘抛压有限 长期持股的价值派由于市场大跌，个股估值大幅回落，其大举抛售的动能已经明显不足。作为A股中热衷于短线炒作的资金来讲，近期由于市场低迷和监管层高压，其做空动能同样有限。《每日经济新闻》记者注意到，实力游资颇爱短线炒作，其快进快出的风格往往对个股走势有着重大影响。不过从近期市场表现来看，这部分游资明显放缓了炒作步伐，短线获利盘并不充分。 例如，近期不少次新股出现一定程度的反弹，不过从成交量上来看，该部分个股并未明显放量，不仅买入资金小心翼翼，持有筹码方同样不愿轻易放弃筹码，即便涨停，龙虎榜单上交易数据买一金额十分有限。例如中飞股份，6个交易日内上涨超过16%，不过从成交量来看，相对前期并未明显增加。从中飞股份的龙虎榜数据来看，买入方同样小心谨慎，例如在9月28日涨停当日，位于买入榜单第一的华泰证券成都晋阳路也仅买入808.98万元。此外，9月30日和10月8日两日数据显示，虽然中飞股份均实现不同程度上涨，不过位于买一位置的营业部买入金额仅分别为1108.28万元和911.01万元。 其实，梳理近期上涨的标的可以发现，不少个股均出现类似情况，蓝晓科技、赛升药业等均是上涨过程中量能并未明显放大。可以看出，在目前市场信心不足的情况下，愿意持有筹码的投资者都十分谨慎，不愿轻易放弃筹码，作为短线炒作的资金，其获利并不充足，因此其抛压也有限。