诺奖114年未发完的秘密：从炒国债到炒股票

◎每经记者 孙宇婷

成立于1900年的诺贝尔基金会负责管理诺贝尔遗产及诺贝尔奖的颁发。原本诺贝尔基金会的投资对象限定于国债与贷款等风险较低的资产，1953年基金会获准投资股票市场。2000年开始，投资所得也开始用于奖金。

诺奖投资规则与时俱进

诺贝尔基金会是应瑞典实业家阿尔弗雷德·诺贝尔遗嘱要求，设立于1900年的私人机构。《每日经济新闻》记者从诺贝尔官网上看到，对于诺贝尔基金会的核心任务，官方是这样描述的：“该基金会负责管理阿尔弗雷德·诺贝尔留下的财富及诺贝尔奖的颁发，从而保证遗留资产足以覆盖长期的诺奖颁发”。

最初诺贝尔的遗产只有3100万瑞典克朗。为了使诺奖奖金可以在未来若干年源源不断地颁发，如何扩大原始资本，增加未来奖金总额对基金会来说是一项既艰巨又关键的任务。显然，该基金会的投资政策对于管理好这笔资金极为重要。

根据1901年最初设定的投资规则，其中特别提及“安全的证券”，这在当时指的是金边债券或由这类证券或房产抵押支持的贷款。就在两次世界大战后，全球环境出现改变，加上随之而来的金融环境的变化，所谓“安全证券”定义不得不应景地调整。在该基金会所属董事会的一再要求下，20世纪50年代早期，瑞典政府批准了投资规则的调整。董事会获准从实用角度出发，不仅可以自由投资房地产、债券和担保贷款，还可以投资大多数股票。

诺奖基金会执行董事拉尔斯·海根斯滕曾表示，“这是个艰难的决定，因为诺贝尔当年在遗嘱中写明他希望他的钱都用于发放奖金。”至此，原本限定于投资国债与贷款等风险较低资产的诺奖基金会，开始进入股票市场。

《每日经济新闻》记者注意到，从诺奖奖金首次颁发以来（单项奖金15万瑞典克朗），奖金金额逐年稳步缩水。但因董事会长期争取，终于在1946年获得瑞典和美国的免税优待，加上获批自由投资，诺奖奖金终于可以扭转此前递减趋势，基本保证和通胀增长保持同步。

以瑞典克朗计价的奖金真实金额最终在1991年重回增长轨道。2000年开始，诺奖基金会投资所得也开始用于奖金，先前奖金只能来自利息与红利。到2014年，诺贝尔奖金达到800万瑞典克朗。2015年诺奖奖金仍维持800万瑞典克朗不变。

2014年投资回报率达16.5%

为了保证奖金的可持续性，诺贝尔基金会已经实施了大面积的成本削减措施，再加上良好的资本回报，帮助平衡了基金会财务状况。但是，诺奖长年累月颁发也对基金会盈利能力提出了严峻挑战。

《每日经济新闻》记者从诺奖基金会2014财年年报中获悉，截至2014财年末，诺贝尔基金会总投入资本市值总计达到38.69亿瑞典克朗。在剔除基金会的管理性质费用后，投资组合资本总计达到36.84亿瑞典克朗。

在诺奖基金2014年的投资组合中，55%的资金配置股票，12%配置固定收益类资产，其余的33%配置另类资产。从2013年开始，私募股权已被列入股权类资产。上年末，PE投资占比大概为3%，2014年全年，基金会投资组合的投资回报率达到16.5%。

2014年，基金会在诺贝尔奖上花费的全部成本和费用总计达到9860万瑞典克朗，成本主要集中在三大类：诺奖奖金以及对颁奖机构补偿（6600万瑞典克朗）；在斯德哥尔摩和奥斯陆举行的“诺贝尔周”活动（1670万瑞典克朗），管理费用等（1590万瑞典克朗）。

据2014年年报披露，诺贝尔基金会的投资目标是，在剔除通胀因素的影响后，投资回报至少达到3.5%以上。《每日经济新闻》记者注意到，这一指标是考虑到基金会预估成本率大约在3%，3.5%的回报率保证了基金会至少要获取一定收益。显然，2014年16.5%的回报率已经超额完成任务。

股票投资侧重指数基金

在资产管理上，诺奖基金会遵循习惯性原则。董事会为此专门建立了资产管理框架，包括决定资产管理总体原则。基于风险与收益评估，董事会设定了基金会投资股票、固定收益资产和另类投资（房地产、房地产基金、基础设施基金和对冲基金）的适当比例。

根据基金会设定的框架，这个组合投资策略大概是以55%为基准，向上或向下浮动10个百分点投资股票，包括私募股权（其中20%配置瑞典股票），20%向上或向下浮动10个百分点投资固定收益资产，25%向上或向下浮动10个百分点投资另类资产，包括房地产和对冲基金。

记者查询彭博汇编数据获悉，诺贝尔基金会管理资产投资国别主要为英国、美国、澳大利亚和瑞士。投资行业集中于工业、公用事业和能源业。

年报披露，对于股票投资，在流动性较好以及相对透明的市场，诺贝尔基金会主要投资被动型的低成本指数基金。基金会认为，在这类市场，扣除费用后很难获得高于指数回报的收益。

诺奖基金如何管理好这笔存续上百年的奖金备受全球关注，如此重要的资产也需要国际水准的管理人与之匹配。事实上，诺奖基金会高管来头确实不小。《每日经济新闻》记者从彭博终端数据查到，诺贝尔基金会现任执行董事拉尔斯·海根斯滕在加入基金会前，曾在瑞典中央银行供职逾10年，曾任第一副主席、主席职位。目前，海根斯滕还是国际结算银行的董事会成员。

诺奖基金会首席投资官Gustav Karner从2012年上任至今，主要负责筹备由投资委员会决定的事宜，跟进和执行基金会下达决策，确定各类资产的基金经理并提供必要的分析和准备材料。Karner此前在瑞典Lansforsakringar AB出任首席财务官。

对于投资决策，诺贝尔基金会下属的投资委员会发挥了至关重要的作用。委员会有权决定各类资产的分配比例。基金会在各洲及各国间的投资如何分配，如何最合适，应该采用那种管理方式，比如配置成长股还是价值股，以及利率水平和信贷风险等，也是投资委员会可以决定的。

对各种资产类别经理人的选择也由委员会决定。在选择管理人员时，委员会重视的因素包括：投资理念、投资程序、过往取得的投资回报、风控系统、管理机构、收费和其他流程及方法。