新三板分层制有望年内启动 市场期待量化标准

◎每经记者 赵阳戈

推进分层制一直是新三板的重要方向，如今该预期再次成为市场关注焦点。

9月19日，股转系统副总经理隋强在“2015年全国民营经济发展合作促进大会”上表示，新三板要适应市场的结构性、层次性的变化和内生需要，研究确定内部分层的基本原则、实施方案和相关制度安排，择机实施市场内部分层，这项工作有望在年内启动。

对此，有分析指出，由于新三板的包容性，挂牌企业数量已超过沪深两市总和，当中差异化明显，如何将这些企业分层，无疑将引发市场猜想。

股东户数差异大

据了解，自从去年初新三板大扩容以来，截至今年8月31日，新三板挂牌公司已达3359家，比2014年底增长113%，在审企业1159家，已与券商签约、正在改制、完成股改、通过券商内核的拟挂牌企业共有6000家左右，俨然已经形成我国目前最大的基础性证券市场。

由于新三板制度还在完善中，流动性始终是市场重点关注的焦点。据股转系统9月21日的数据显示，当日做市转让的企业有405家，协议转让的企业为115家，两者的成交金额分别为2.39亿元和1.65亿元，全天合计成交4.04亿元，成交额很小。因此推出分层制度成为各方期盼。

另外，按照股转系统市场发展部执行经理罗良志的公开说法，推出分层制度，还有利于稳步推进转板对接工作，其重要性不言而喻。

实际上，由于在新三板挂牌的公司超过3000家，差异化非常明显，而其中最能够量化的莫过于公众化。

同花顺iFinD的统计数据显示，新三板企业之间的股东户数差异化很大，以2015年中报为基准，目前新三板中股东户数最大的是齐鲁银行（832666），股东总数为4166户，江苏铁发（430659）则以3886户股东总数位列第二位；圣泉集团（830881）、联讯证券（830899）、九鼎投资（430719）、宁波公运（832399）、中海阳（430065）、赛特电工（832634）、联飞翔（430037）的股东数量均超过了1000户；另外中科招商（832168）、行悦信息（430357）、中科软（430002）、鑫庄农贷（830958）等紧随其后，股东户数也都在750户以上。

毫无疑问，股东户数多意味着有流动性基础，这也是股转系统副总经理隋强所描述的“挂牌公司公众化程度”是最好的量化指标之一。激荡新三板俱乐部创始人王鹏飞曾对媒体表示，未来随着分层制度推出，将更好助推新三板市场，然而分层的基本标准之一就是做市商要多，股权要足够分散，而这个度需要拿捏。

相比之下，意诚信通（430058）、泰诚信（430101）、中交远洲（430113）等企业，虽然同样是挂牌，但2015年中报显示其股东户数才2户，整个市场的差异化非常明显。

业绩参差不齐

对于分层制度该怎么推出的细节，外界暂不得而知，除揣摩公众化程度之外，信息披露工作或也是参考指标之一。据了解，5月份发布的《关于加强非上市公众公司监管工作的指导意见》提出，证监会负责“指导全国股转系统根据挂牌公司特点制定差异化的信息披露标准”。对此，有市场人士认为，这句话或就是分层制度的标准之一。

此外，新三板企业可以量化的还有业绩。

同花顺iFinD的统计数据显示，在2015年中报里，东海证券（832970）以36.61亿元的创收位列新三板第一，南菱汽车（830865）、银丰棉花（831029）的营业收入紧随其后，均超过了20亿元。至于归属于母公司股东净利润这一环，东海证券同样位列前茅，以17.1亿元的成绩领跑新三板，湘财证券（430399）和硅谷天堂（833044）分别以7.48亿元和6.81亿元位列其后。相对来看，新三板中，也有没有产生营业收入的企业，比如乐升股份（430213）、环拓科技（430079）等企业。至于陷入亏损状态的企业，在新三板中也不少，比如福建国航（833171），今年上半年亏损了1.34亿元，万峰电力（832648）、楼兰股份（430657）等也录得大幅亏损。可以说，亏损状态挂牌是新三板的“专利”，不过这之后分层制度的推出后是否会将此纳入参考指标，仍是未知之数。