莫开伟：中国应对美联储加息的三大定力与三大对策

◎莫开伟

北京时间9月18日凌晨两点的美国联邦公开市场委员会（FOMC）的利率决定会议，令全球瞩目。

作为全球第一大经济体，美国货币政策由量化宽松到加息的转变，将对全球经济产生重大影响。比如，可能对新兴市场国家造成较大杀伤力。今年以来，新兴市场国家经济整体表现低于预期，且下半年难有明显改观。

在这种情况下，美联储加息会导致美元走强及美元资产吸引力增加，导致国际资本回流，部分新兴经济体可能面临资本急剧外流、股市下挫、货币贬值、外债偿还压力增大等问题。新兴经济体资本市场的大幅波动不仅会影响中国对其投资和出口，也会令中国资本市场承压。

笔者认为，作为世界第二大经济体，中国对美联储加息应保持足够定力，不应存在恐慌情绪，坚信中国有足够实力应对加息挑战。

之所以这么说，绝不是自欺欺人，而是因为当前中国外汇储备量大、对外债务量低、海外持有公共债务数量少等优势，这些足以应对美联储加息形成的冲击力。

首先，我国经济整体基本面仍然向好。长期以来，我国外债占比较低，截至2014年底外债占GDP比重不足10%，远低于20%的国际警戒线。即便美联储加息导致美元升值，我国也不会出现外债负担加重而诱发偿债危机。A股的海外投资者占比很小，因此美联储加息对其影响也有限。

尽管我国实体经济存在一定的下行压力，但中央陆续出台了一系列优惠政策，实体企业融资难、融资贵的局面有所缓和，同时还有“双创”经济增长新引擎。

目前，房地产业也有回暖迹象，去库存加速；产业结构调整力度加大，产能过剩情况好转，这一切为应对美联储加息冲击构筑了坚固屏障。

其次，我国有足够外汇储备及充足市场流动性，不会影响经济企稳回升。截至8月末，我国仍有高达3万多亿美元的外汇储备，这成为中国经济坚强支撑。

即便美联储加息导致资本外流和人民币贬值，但由于我国资本项目尚未完全开放，资本流出空间狭窄，加上我国实行管理浮动汇率制度，能够使贬值压力保持在安全水平。尤其是人民币汇率“一次性”主动贬值到位，在美联储加息前已释放了部分贬值压力，美联储加息对人民币持续贬值影响有限。

最后，中国央行有庞大的存款准备金，货币政策操作空间巨大，有足够的流动性来应对美联储加息形成的资金外流风险。同时，政府财政投入潜力大，有利于稳增长，也可对冲美联储加息形成的经济下行风险。外资持有中国证券和政府债务水平较低，即便海外投资者从中国撤资，对中国的冲击也很小。

对美联储加息保持定力，并不是希望政府及社会忽视其对中国经济带来的潜在威胁，而应保持高度警惕，并制定有针对性的措施，以防止经济卷入加息造成的“漩涡”。当务之急是利用美联储加息空当，稳定中国经济增长，增强投资者对中国经济和资本市场的信心，具体可从以下方面入手：

一是加大民生领域基础实施投入，出台更多鼓励消费政策，比如折旧政策、所得税减免政策、财政贴息政策等。并把减轻企业和居民负担放在更加重要位置，比如降低各种收费、物流成本、社保费缴费标准等，给企业和居民腾出更多财力用于生产和消费，为应对加息冲击打好基础。

二是加大外汇市场管理力度，确保人民币汇率稳定。主要的是大力发展外汇市场，提高应对汇率变动风险能力，通过各种方式督促和引导企业更好地管理自身风险。提高外汇数据发布信息透明度，准确掌握外汇市场变动情况。加强跨境资金流动监测和预警，加快建立外债和资本流动管理体系，充实逆周期调节政策工具，完善有关应对预案。

三是进一步加大对实体经济的支持力度，前期出台的优惠政策较多，应以“双创”为切入口，加大督导落实力度，使各项政策落实到位并切实发挥稳增长效应。尤其要鼓励创汇企业加快转型升级步伐，提高产品质量和国际竞争能力，为出口创汇和破解出口疲软创造条件。