叶檀：清理配资“汤药”必须喝但别急着“一口闷”

◎每经评论员 叶檀

考虑到很大一部分杠杆资金仍在监管视野之外，证监会加快清理配资，加紧堵住被撕开的漏洞。

清理配资是必须的，但不能急，要在市场与法律许可的范围内。市场对资金非常敏感，如果让市场陷入风险中，想必不是清理配资的初衷。

清理配资是因为配资市场在监管之外，风险不可控。这不一定是利空消息，因为合规的账户可以通过母账户继续交易。

9月17日，证券基金监管部发出通知，场外配资、子账户将继续清理，其他账户可通过母账户接入交易。

此前因为清理配资，市场一片惊慌。9月2日，监管部门指出，清理整顿工作的核心是彻底清除违法违规的配资账户，清理整顿工作的重点是违规接入的以恒生HOMS系统、上海铭创、同花顺为代表的具有分仓交易功能的信息技术系统。9月底是大限，媒体披露的时间表是：场外配资存量规模在150亿元以内的券商，必须在9月底前完成清理整顿工作。

配资是工具，股市涨跌不能归咎于配资。但在机制不健全的土壤中，不透明、不公开的配资成了诱导暴涨暴跌的毒药。杠杆交易与期指等一起提升波动率，市场心力交瘁。

尤其让人关注的是杠杆效应导致的市场集体疯狂。高杠杆配资稍有风吹草动就会被强平。强行平仓会诱发新一轮平仓，这是金融毒素的传导过程。

从表面上看，配资公司没有太大风险，但考虑到优先劣后级资金规模，以及民间高利贷成本等，一旦发生大规模强平，配资公司的日子就不好过了。

9月10日，中融信托给华泰证券的沟通函在市场上广为流传。函件透露，华泰证券将根据证监会的要求于9月30日起终止向公司提供任何外接系统的数据服务。目前中融信托接入华泰证券系统的存续信托计划有38个，信托规模为133亿元，涉及投资者758人，其中自然人691人，机构67家。

为了处理国泰君安与外贸信托等一系列纠纷，“一概停止”的口径有了松动。广发证券给中融信托的告知函中称，根据监管层的相关规定，对中融信托开立的账户，将在9月18日收市后暂停外部信息系统接入权限，并在完成清理后根据中融信托的请求报中国证券业协会申请评估认证。中融信托可继续通过广发证券自有的网上交易平台及手机证券平台进行操作。

国信证券则要求，对原通知18日暂停外部接入的非伞形、非违规的信托产品账户，目前先不予暂停，但营业部需要尽快将外部接入切换到总部自有系统。

在杠杆领域，清理走向规范化有两个关键点。

首先，将场外市场的配资规模、交易都纳入监管视野之中。不可控制的风险才是真正的风险。中国证券与货币市场是初级市场，即使有杠杆，也必须公开、透明、可控。如果在场外让数倍杠杆蒙面夜行，会让人惊出一头冷汗。

其次，第三方托管、交易者与名字对应、交易编码不能变。以往之所以要第三方托管，是因为挪用捅出了大篓子，现在各种接口、交易与账户名不对应，第三方托管出现问题。

用多长的杠杆，取决于有多大的投资能力和多强的管理能力，撇开风控一味谈杠杆，把杠杆与创新放在一起是没有根据的。