上市房企扎堆发债 这样真的好吗

每经实习记者 吴若凡

货币宽松浪潮席卷全球，如今，低利率甚至负利率已经成为不少国家的“新常态”。负利率时代，一方面会让企业的融资成本降低，进而会导致投资加速扩张；但另一方面，负利率也会使资金更多流入资产领域，间接推高资产价格。

在货币宽松背景下，房企也迎来了融资盛宴。充裕的资金和低廉的融资成本，再加之房地产市场预期的转好，房地产企业纷纷发行公司债。虽然发行公司债是并不是最优的融资手段，但其市场化程度高、利率低的特点使其成为房企的香饽饽。

业内人士表示，现阶段，市场的流动性现在太充裕了。利率再低，哪怕为负，虽然会带来融资成本的降低，但同样也会带来投资风险，房地产行业面临的风险和以往是不同的，一旦加速扩张，库存高企加上市场等因素必然会使房地产的不确定性因素增大。过多的钱反而会成为开发商的包袱。

睿信管理咨询总裁薛迥文表示，借钱意味着相应的融资费用就会产生，资金闲置所产生的费用会吞噬相应的利润。他建议，房企在选择新的项目时，一定要慎重。一旦资金过多流入土地市场，势必会造成地价高企，这就会处现上半年地王频出的局面，而当前市场的不确定因素，极容易出现面粉高过面包的情况，房企入不敷出。

在薛迥文看来，企业借钱的动力源于投资端的收益率高低，因此，借钱不是越多越好，而是要借“合适”的钱，借的钱便宜与否并不取决于贷款利率，更不该和通货膨胀率相比较，而是和投资收益比，即扣除风险成本之后收益减去融资成本的差值，这才是融资的前提。

薛迥文表示，每家房企有其自身特点，港股上市公司和A股上市公司的财务结构以及两地资本市场偏好也不尽相同。一般而言A股上市房企都倾向于高杠杆，用通俗的话讲就是借的钱越多越好，比的是谁扩张快，谁举债多的高举高大模式。而对港股市场来说，一旦房企负债过高，势必会影响企业估值。理论上讲，香港的融资成本比内地要低得多，但房企非但没有拼命举债，反而是一个劲压低负债率。

薛迥文告诉记者，房企自拿地伊始就有了系统的开发计划。从单向来看，债务期限结构跟现金流期限相匹配是最好，融资成本有高有低。如果是高周转，那肯定是以短期债为主，现金在流入和流出之间有一个匹配，即长短债结合。

企业不会因为融资成本高低而打乱既有的融资节奏，至少不是决定性因素。真正取决于开发企业融资的还是开发条件和盈利能力，即净资产收益率。

虽然大型房企和小型房企融资能力有高有低，可举债的能力也不尽相同。当市场出现不利因素时，大的房企可能大而不倒，但小房企一旦一步走错，就可能满盘皆输。

还有个不容忽视问题是，即使融资成本再低，一些评级较低、不符合要求的中小型房企还是难以融资。