谭浩俊：修复市场关键在恢复投资者信心

◎谭浩俊

中国证监会有关负责人9月6日表示，目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放，下一阶段，证监会要继续把稳定市场，防范系统性风险作为首要任务，把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来，着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。

在一系列政策的共同作用下，股市逐步趋稳，泡沫和风险也得到了有效释放，出现持续暴跌暴涨的可能性越来越小。但从近日股市的表现来看，基础还不够牢固，投资者信心未完全恢复。尤其是周一的股市，在多重利好政策下仍然不稳定，高开低走，截至收盘，沪指下跌2.52%。

证监会6日深夜的表态，应该说非常有利于稳定和提振股市。但是，市场表现比预想的差很多。

笔者以为，根本原因在于投资者的信心不足，对市场前景仍处于迷茫状态。也正因为如此，管理层提出的稳定、修复和建设市场三种状态，如何才能实现有效衔接和顺利过渡，就显得极为重要。

很显然，眼下最紧迫的工作，还是如何让市场尽快稳定下来，让投资者不再出现恐慌、信心不足的现象。按照市场规律，只要投资者信心不足，市场就不可能稳定。从这个角度讲，稳定市场也好，修复市场也罢，投资者信心都是最重要的。

那么，如何才能修复投资者信心？毫无疑问，避免市场出现剧烈震荡，是修复投资者信心最为关键的举措之一。

从6月15日前的股市狂热到此后的遇冷，投资者信心确实受到了极大影响。国家队出手期间，市场又多次出现剧烈波动，进一步增加了投资者的担忧。

从证监会6日的表态看，稳定市场的信心很足。而证监会的信心，并不完全来自于手中有多少政策，更多的是看到了市场内在的稳定动力，特别是机构投资者手中弹药充足，加了社保基金、保险资金、企业年金等随时可以出手的“国家队”，市场出现剧烈波动的可能性已经越来越小。

此外，对违规行为的打击，表面上可能影响到一部分资金入市，但这些措施对市场的持续稳定和健康发展是有百利而无一弊的。

比较令人担忧的，还是市场投资者结构不合理，散户比重过高，机构投资者比重过低。一旦市场出现波动，就会形成追涨杀跌的现象。如何改善市场投资结构，提高机构投资者比重，将成为稳定和修复市场最为重要的工作之一。

考虑到在短时间内就让机构投资者唱主角不现实，因此稳定市场的主要任务就落到了社保基金、保险资金、企业年金以及已有的公募和私募基金身上，充当市场稳定器的功能。

对社保基金等国家队来说，资金安全也是非常最重要的方面，切不能因稳定市场而让自身承担太大风险。社保基金等只能扮演过度角色，待公募、私募等共同基金规模扩大以后，社保基金的功能要相对弱化。

公募、私募等共同基金在整个市场中的份额应达到20%左右，社保基金等的份额不要超过20%，散户的比重应在50%之内，外加一些国外的投资机构，这样的市场格局稳定性就比较强。

至于建设市场，眼下最需要关注的，还是注册制改革和尽快恢复IPO。如果IPO暂停时间过长，会给未来股市的稳定和发展埋下风险隐患。如果注册制改革能够在较短时间内推出，其对市场的影响还是偏正面的。当然，建立有效的退出机制，则是确保注册制改革顺利实施的重点之一。

总之，要让市场稳定、让市场修复，最根本的还是修复投资者信心，让投资者对市场稳定产生信心。一旦投资者信心修复了，市场自然就得以稳定和修复了。