港股仍有下行压力 价值股凸显投资机会

昨日港股小幅翻红，自5月下跌以来，港股跌幅接近25%，反弹乏力。分析指出，从基本面和技术面角度看，港股未来仍有下行压力。但是银行、保险等板块已经凸显投资价值，估值有安全边际。

恒指仍有下行压力

昨日恒生指数小幅上涨0.27%，成交额接近945亿港元，此前一周恒生指数周累计下跌3.6%，日均成交量放大至1230亿港元。

华泰金融控股判断，上周历经“自由落体式”暴跌；港股在二万一附近展开技术修复性走势，震荡反弹四个交易日，早前极度空头形态的下跌趋势稍有好转，能否延续修复性反弹，则需要上破十天线的技术阻力。中期业绩放榜高峰期已过，可惜市场趋势持续向下，除成绩大超预期公司出现“即日鲜”行情，多数个股表现均是惨不忍睹，虽然港市整体估值已较往年偏低，亦有部分公司在恶劣的市况中被错杀，不过大浪淘金需从长计议，不可盲目。

从目前看，恒指仍有调整空间。兴业证券指出，从基本面角度来看，港股行情仍有压力，一是美国二季度GDP增速显著上修，支撑美联储今年加息预期；二是疲软宏观背景下的企业业绩增长停滞，从已披露的中报数据来看，恒指成分股（84%已披露）整体净利润同比下滑4.5%，营收同比下滑7.7%；三是近期在岸人民币兑美元交易量大幅增加说明汇率上仍存在压力，股市汇市联动的负反馈风险依然还在。

兴业证券认为，从市场角度来看，上周全球主要股指呈现超跌反弹态势（即跌越多反弹幅度越大），而恒指属于其中相对较弱的市场，叠加香港“恐慌指数”仍处于高位，可能也说明了情绪修复和正能量积聚还需要一定的时间。

对于港股的趋势，安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强则判断，香港股市目前非常有吸引力，但问题在于资金不足，缺乏外资参与，相信需要一段时间之后外资会回流。

瑞银财富则认为，MSCI中国指数的估值不高，12个月远期市盈率为8倍，较长期历史平均水平相差一个标准差。其静态市净率为1.2倍，接近于上一次金融危机时的估值水平。但是，近期美元/人民币汇率的波动性为投资中国股票增加了另一个变数。

价值股凸显投资机会

具体到投资策略上，安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强认为，在通缩或负通胀前提下，企业难以加价，所以会选择有定价能力的公司投资，看重现金流及股息。在国家政策下，看好需要逐渐自动化的公司，因为人工成本愈来愈高，同时看好洁净能源板块，因为由煤炭到使用天然气是大趋势；金融板块方面，他看好人寿保险公司，目前人寿保险渗透率在较低水平。

瑞银财富则建议投资者应该专注于防御性板块和有着稳健增长前景并且不高度依赖整体经济增长的股票。比如保险和电信板块、领先风电和核电企业以及部分领先的互联网企业。

H股中的中资保险公司将会受益于货币宽松周期。中国寿险企业倾向于储蓄型产品，而流动性能够对这些产品的需求产生影响。宽松货币政策带动的流动性增长将会提振产品销售。下调利率的影响需要时间才能充分显现，因为资产年期通常超过5年。除了行业基本面前景稳健以外，中资保险H股目前估值也颇具吸引力，因为该板块的股价/内涵价值比较历史平均水平低了1个标准差。

兴业证券亦建议，寻找估值有安全边际的价值股，比如银行、保险、交运等已开始进入筑底阶段；此外估值与成长匹配度高、具备较强未来变现能力的优质成长股，比如新能源、TMT、医药、新能源汽车等，包括在美国上市的一些中国互联网龙头标的，在泥沙俱下后此类股票拥有更大的上升空间和弹性。

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