百亿航母国企改B今下折 后市影响几何？（附策略）

每经记者 费盛海

受央行超预期双降提振，沪深两市昨日（8月26日）小幅高开后剧烈震荡，创出2850点新低，盘中虽有一轮较猛反攻至3100点附近，但无奈再度出现跳水，收盘时，沪指跌幅较前两日有所放缓，下跌1.29%，勉强守住2900整数关口；创业板指数则大跌5%，收1875点。

受累大势，分级基金市场仍不见好转，今日又有中小B、上50B、国企改B、传媒B等4只分级基金启动下折。其中国企改B（150210）为最大分级基金，总规模超过300亿份。至此，除银行B、军工B（150182）外，已有3只超百亿规模的分级B在本轮下跌中倾覆，按时间顺序分别为创业板B、证券B、国企改B。

下折有何影响

据资料显示，截至8月12日，国企改A、B份额的规模分别约为175亿份，按照0.25元的下折点计算，理论上将有3/4份额的国企改A能够以1元的母基金份额净值赎回，即下折后最大约会有130亿份左右母基金会按1元净值被赎回。当然下折后的母基金依然有一定投资价值，再加上分拆的退出渠道，国企改革母基金可分拆成A、B基金通过二级市场退出，所实际流出份额往往会少于估值。

有业内人士表示，下折后由于赎回而造成的规模缩减是正常现象。但具体对二级市场的冲击还要因下折前基金的仓位而定。根据集思录数据显示，目前国企改革母基金的仓位是在90%左右，A、B份额总规模为350亿份，净值估算为0.642元，据此估算该基金持仓中有超过35亿元的现金可用于备付下折引发的赎回压力，对二级市场造成的冲击有限，相关股票投资者可适当警惕风险，但不必过于恐慌。

据富国基金表示，富国国企改革持仓多为大央企、大国企，A股市值平均在300亿以上，部分公司市值甚至高达1000亿，目前8月份国企改革指数成分股日均成交额为795.14亿元，这些“大块头”公司的流动性远比中小市值板块要充裕，因此赎回压力很难造成流动性危机。

如果周三触发下折，则持有A份额的投资者拿到的母基金在周一（T日）或会赎回，T+3日到账，也即周四到账。同时从历史经验看，不会所有投资者都在第一天申请赎回，所以基金卖股的期间为5~10天，对市场冲击会比较小。由于基金本身持有部分现金，我们预计最多抛售110亿应对赎回。根据历史经验看不会所有的投资者都选择赎回，所以对流动性的影响更小。

应对策略

特别提醒：今日已下折的带*号的分级B分别为*中小B、*上50B、*国企改B、*传媒B等，这4只分级B由于溢价率较高，买入即会发生亏损，所以千万不能碰。

对于已持有下折基金的投资者仅有以下两种应对办法减小损失。第一种，今日挂跌停板把手中B份额卖出；第二种，买入对应A份额参与下折。

短短4个交易日，3只航母级分级B以及20只多分级B相继启动下折。而国企改B的情况可说是本轮分级B下折的一个“缩影”，巨无霸的负面影响尚且如此，其余小规模基金的下折基金的影响或也有限。可以预见此轮“下折潮”会对未来1-2周将形成一股新的抛压，提升相应风险，但是风险往往并不可怕，恰恰看清风险的人才能更好的把握机会。关注微信公众号火山财富（huoshan5188），记者将跟随事件发展发布最新投资机会。

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