蓝筹整体估值仍偏高 公募：长线布局需等待

◎每经记者 张昊

尽管有最高不超过30%比例养老金入市的利好，但在全球资本市场暴跌的共振中，本已岌岌可危的A股市场，昨日（8月24日）创下了18年来的一大奇观——沪指全日暴跌8.49%，报收3209.91点，市场逾2000只个股跌停。3200点的收盘点位，意味着前期证金公司3500~3600点的增持成本线，已全线被套！

证金公司等“国家队”增持时的点位，以及政策护盘的点位常被称作为“政策底”。如今，汇金增持的“政策底”已被空头踩在了脚下，市场的底部究竟在哪里？

3000点“撑不住”？

“回头看本轮牛市，上证指数走牛的时间起始于2014年7月，至始于2015年6月中旬的暴跌有近一年的时间。但从创业板指数来看，其牛市开始的时间则为2012年底，2年多的时间基本算是一个完整的牛市周期。”深圳某公募投资总监告诉《每日经济新闻》记者，2015年6月中旬至今的下跌行情也仅2个月的时间，从时间周期来看，调整并没有到位。

与此同时，对于证金公司在3500~3600点的大举增持能否形成为“政策底”，业内的争议也比较大。

在以往的熊市中，国家队的增持行为主要从价值投资的收益考虑。而本次在3500~3600点的增持行为，主要目的是防止股指的进一步下跌，以及后期可能会引发的各种金融风险。前述公募投资总监对汇金增持形成“政策底”的说法并不认同，他表示，市场有自身的演变规律，后期“国家队”即使再进行救市，也仅是“拖市”而已，没有人能对抗市场的大趋势。

“从周期理论进行分析，一般完成筹码交换需要半年的时间；而本轮暴跌至今也就2个月左右，因此后期可能还有三个月的调整。”前述公募投资总监表示，另一方面，汇金在3500-3600点已经积累了太多的筹码，而这一成本线当前已经被有效跌破；从博弈的角度来看，没有足够的空间不会再有大的资金入场，因此在后期的进一步调整中，3000点可能撑不住，悲观的话可能在2500~2600点才会出现真正的反弹。

仍有“杀跌”空间

本轮暴跌演绎至今，在2个多月的时间内，沪指自5178.19到昨日收盘的3209.91，跌幅高达38%。尽管时间不长，但跌幅如此之大，却创下了A股历史纪录。短期经历如此深幅下跌，当前的市场估值情况又是怎样的呢？

以交易所网站的数据为例，截至8月21日，沪市平均市盈率为17.23倍；深市方面，8月24日数据显示，其平均市盈率为41.73倍。

从Choice金融终端数据看，自2000年至今，沪市平均市盈率在2014年5月、6月曾达到9.77倍和9.81倍，而其他大部分时间都在15倍左右；而同期深市平均市盈率在2008年10月曾达到过13.95倍左右，当前深市整体41.73倍市盈率，显然还有杀跌的空间。

北京望道投资有限公司投资总监王杰告诉《每日经济新闻》记者，“即使短期跌了这么多，但创业板依然有80多倍的PE，再跌一半都还觉得贵。这类个股的情况不是估值为考虑的因素，完全是政策、事件、‘风’的刺激，因此跌起来很惨，完全没底。”“另一方面，尽管当前沪市平均市盈率已经达到了17倍，但蓝筹股估值依然偏高。”王杰称，中国人寿从高点至今的跌幅达到48%，但本轮牛市至今仍有将近一倍的涨幅，而包括众多银行等蓝筹的上涨也依然不少。“本轮牛市的主线是“一带一路”、“互联网+”，前者可以对应大部分大盘蓝筹，而后者则可以对应大部分中小板、创业板股票。”上述公募投资总监告诉记者，中国交建、中国中铁、中国电建等本轮牛市至今都还有数倍的涨幅，但这些传统行业业绩增速并不能匹配股价短期的大幅上涨，因此整体估值依然没有优势；而少数消费类个股，比如贵州茅台，由于其稳定的业绩增速，在行情的进一步下探中，长线资金也可以择机布局。