股市进入联动模式 全球经济怎么了？

在美联储接近加息之际，市场越来越热衷于谈及外部风险了，上周全球股市遭血洗，从新兴市场到欧美国家全线下挫。美股更是创下3年来最差的单周表现。昨日，亚太主要股市延续颓势出现大幅跌，经历了一个“黑色星期一”。

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市场动态

亚太多个股指创新低拖累大宗商品

◎每经记者 黄修眉

随着美联储加息渐近等利空接踵而至，上周全球股市经历“黑暗一周”，从新兴市场到欧美国家全线下挫。本周一开盘，全球市场仍未能逃脱“开门黑”，高风险资产抛售加剧，亚太市场主要股指跌入历史低谷，彭博大宗商品指数盘中更是创1999年来新低。

针对全球市场近期出现的联动模式，法兴银行全球首席经济学家卡拉·马库森认为，近期市场最显著特征是，没人抱着新兴市场的央行会进一步向市场注入流动性的想法而买入风险资产，表明市场信心不足。

多个亚太市场股指创新低

彭博数据终端显示，昨日（8月24日），亚太多个市场主要股指开盘不久便继续跳水，创历史最大跌幅。

具体来看，截至昨日收盘，日经225指数下跌4.61%，自上周二（8月18日）高点以来已连续五天下挫，回落幅度达10%。韩国综合指数自7月17日创下高点后便一蹶不振，昨日跌幅达2.47%，回落幅度已有12.36%。

此外，昨日，马来西亚股市跌至三年低点，较4月21日峰值已回落17%。澳大利亚股市昨一度下跌3.8%，创逾四年来最大跌幅。菲律宾股市昨日也一度跌6.5%，创逾两年来最大跌幅。加坡股市跌至逾三年来低点，今年来已下跌逾14%。

“表面上看，很容易将夏季全球股市大跌归咎油价下跌和新兴市场货币战争。”杰弗瑞投资银行首席全球股市策略师西恩·达比（Sean Darby）表示，“事实上，通胀放缓和通缩、全球货币收紧及新兴市场获利恶化等因素产生的影响更大。”

法国兴业银行全球首席经济学家米卡拉·马库森（Michala Marcussen）称，近期市场最显著的特征是，没人抱着央行们会进一步向市场注入流动性的想法而买入风险资产。这反映出各央行迄今释放的巨额流动性，带来的经济上成果并不是那么显著。很显然，随着时间推移，投资者对靠非常规货币政策来推动经济增长已失去信心。这也与学术界的发现相吻合，即每一轮量化宽松（QE）的回报率都在递减。

股市下跌引发大宗商品风暴

全球股市不安定带来的恐慌情绪波及大宗商品市场。被视为全球需求晴雨表的铜价，昨日创出六年半来新低。

昨日，彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)盘中一度下跌1.2%，至86.79美元，创1999年以来新低。据了解，彭博大宗商品指数涵盖从鸡蛋期货到天然气在内的22种大宗商品。三年来，彭博大宗商品指数已跌去了40%，今年来已跌去近17%。“大宗商品尤其能源的价格令人忧虑。”市场分析机构Energy Aspects表示，今年原油产量飙升、巨量过剩库存以及市场对原油需求有限令油价受压，国际原油价格或跌进30~40美元区间。

与此同时，全球股市遇挫引发汇市风暴，风险货币遭遇抛售，欧元、日元以及美元受到青睐。

昨日，澳元兑美元盘中大跌1.57%，至0.7202，刷新六年来新低；新西兰元兑美元盘中大跌1.70%，最低触及0.6578；美元兑加元上涨0.50%，最高触及1.3257。

此外，多个新兴市场国家的货币兑美元创新低，货币贬值幅度在3%以上的新兴市场经济体高达17个。

例如，昨日南非兰特兑美元在14年来低点附近挣扎；新土耳其里拉兑美元也在历史低点附近徘徊；马来西亚林吉特兑美元触及17年来的低点。

一些业内分析指出，大宗商品下跌，使新兴市场经济体受创严重，新兴市场货币全线走低，因为这类国家的经济依赖原材料出口。

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成因分析

投资者疯狂抛售为哪般？三大“元凶”浮出水面

◎每经记者 孙宇婷

上周全球主要市场遭遇了四年来最黑暗一周。本周一（8月24日），从股市到汇市的全线遇挫似乎在告诉投资者：最黑暗的时刻还没有过去。

抛售背后的元凶究竟是谁？《每日经济新闻》记者梳理发现，目前，市场普遍将矛头指向三个方面。

美国加息预期冲击新兴市场

随着美国经济的否极泰来，美联储已多次暗示将很快加息。美联储此前明确表示，加息的决定将取决于就业、楼市和CPI等数据的改善。

2013年，时任美联储主席的伯南克首度透露“加息”之意时，新兴市场就遭遇过动荡。当时，美联储虽然一再重申将在未来相当长一段时间内维持低利率环境，但对前景的不确定性依然让投资者感到恐慌。

一时间，新兴市场货币贬值、股市下跌，具有避险功能的债券市场也遭遇冷落，与当前情况极为相似。但与两年前相比，这轮动荡的程度更加剧烈。

首先，与两年前相比，如今美联储真正走到了加息的大门口，年内出手已是大概率事件，况且眼看着9月，这一敏感时间点渐行渐近，市场情绪必定十分脆弱。

其次，由于新兴市场国家多为外向型经济体，很容易受到美联储加息造成美元升值带来的冲击。此外，大宗商品市场波动对这些国家的影响也非常大。目前，在强美元和弱需求的夹击下，大宗商品市场已步入“寒冬”，这对新兴市场国家构成了严峻挑战，更加大了新兴国家转型升级的难度。

油价暴跌触发大宗商品走软

大宗商品价格指数已滑落至16年来最低水平。目前，正值全球主要大宗商品消费国遭遇经济增长下滑，大宗商品暴跌伤及巴西、澳大利亚、南非等多个商品出口国。

昨日，伦敦金属交易所的三个月期铜价格跌至4921美元/吨，期铝价格跌至1527美元/吨，这两大交易最活跃的基本金属分别创出2009年6月以来低价。昨日盘中，镍价一度下跌3.8%至9735美元/吨，创近六年半来新低。

上周，美国原油库存意外增加导致全球储量过剩，本已触及逾六年新低的原油价格，跌幅再度扩大。

数据显示，截至8月14日，美国原油存货骤增262万桶，总计达4.56亿桶。据此前彭博的预估数据显示，原本预计减少82万桶。鉴于原油库存不减反增，花旗集团预计，在供大于求持续的情况下，WTI（美国西德克萨斯轻质原油）价格有可能跌至每桶32美元。

市场泡沫累积需释放

全球金融市场评论员奇泽姆认为，还有一个令投资者慌张的原因是，全球股市最重要风向标——标普500的估值终于要突破关键的技术位，现在跌穿了200日移动均线的支撑区，这令美股投资者担心会面临更多损失。毕竟美股已经牛了多年。《每日经济新闻》记者了解到，今年6月中旬，瑞信就曾提醒，全球股市中期出现泡沫概率为60%~70%，股市估值严重过高的条件正在形成：过剩流动性仍支持市场走势，货币政策或保持宽松。随后估值高企的A股市场便遭遇罕见巨幅调整。

就全球重要基准指数标普500而言，其已46个月没有出现10%幅度调整，即使上周五经历3%以上下跌，距离巅峰期的跌幅也不足10%。

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机构观点

新兴市场引爆金融危机？大摩：远没有那么坏

◎每经记者 孙宇婷

经历两日的短暂喘息后，本周一，新兴市场主要股指自由落体般的下坠再度将投资者拉回了黑洞。货币摇摇欲坠，大宗商品沉沦，熊市咆哮而来，这似曾相识的一幕唤起了不少投资者对于1997年~1998年间亚洲金融危机的记忆。

1973年原油危机，1980年美国衰退，1987年股市崩盘……2008年次债危机，如果将上述时间点串起来，会意外地发现，全球金融危机似乎在上演着“七年之痒”。那么，次债危机七年后的2015年是否会延续这样的“七年之痒”？这里，不妨来听听国际投行如何看待当下的市场境况。

大摩发8理由驳“危机论”

《每日经济新闻》记者了解到，针对近来新兴市场的表现，国际投行摩根士丹利（以下简称大摩）认为，这次发生在新兴市场的情况远不及上世纪90年代末那场危机严重，并列出了8大理由支撑其观点。

首先，从债务形态看，在目前经济周期下，新兴市场大量累积债务存在于国内市场而非海外。此外，有限的外部负债以本币计价，并由公共部门负责。与此形成对比的是，20世纪90年代的外部负债大部分由美元计价，债务由企业部门承担。

其次，通货膨胀情况。当前，新兴市场很多地区正在经历低通胀期，PPI也持续收紧，在此大环境下，通胀压力将制约各国央行的反应，但是这一次，这种约束基本不存在。

再次，经常账户状态。事实上，多数新兴经济体的经常账户现处于盈余状态，只有印度和印尼存在小规模赤字，且赤字不超过其国家GDP的2.5%。

第四，外汇储备。大摩指出，新兴市场国家当下外汇储备规模普遍比短期负债规模高出三到五倍，大约相当于15个月的进口额。

第五，灵活汇率。据大摩持续跟踪，新兴市场货币过去两年就一直处于调整状态，这确保了这次调整的节奏会更加稳健。尽管该地区实际有效汇率一直在升值，但大摩认为，对于大多数国家而言，实际有效汇率已经发生转变，反映在经常账户余额中，货币从被低估回归至估值合理。

第六，外部刺激。考虑到美国目前增长率低于上个世纪90年代末金融危机时期水平，美国利率上升的节奏和幅度可能变得更慢和更小。

第七，欧洲货币政策。1996~1997年，欧洲一直在收紧货币政策，但是这一次，欧洲却在寻求量化宽松，保持其实际利率为负。

第八，亚洲（除日本外）对发达市场重要性。1996年，就在股市大震荡前一年，亚洲（除日本外）名义GDP以美元计占全球的9.8%，而目前占21.8%。2014年，亚洲（除日本外）的名义GDP比欧元区更高，但仍然比不过美国。在此背景下，亚洲经济放缓也将影响成熟市场，并对美国收紧货币构成挑战。

抛售严重致市场超卖？

对最近一段时间以来全球市场的持续抛售，德意志银行资产和财富管理部门的股票全球主管HenningGebhardt表示，德意志银行“非常严肃地”看待市场重挫，因该行预期全球经济增长将走弱。

本周一，Gebhardt向彭博表示，“德意志银行预期，全球经济展望有部分调整，尤其是新兴市场走弱引发的调整。”Gebhardt认为，因估值下降，新兴市场股票仍有吸引力。

Gebhardt表示，“目前40美元/桶的原油价格对部分新兴经济体有负面影响。低原油价格和变化的经济前景将带来另一轮全球收益下调。不能排除抛售压力将持续一段时间，但会增加仓位，尤其是股票。”

摩根大通则在其全球股票研究策略报告中表示，市场对于增长的恐慌正在全面爆发之中，悲观情绪貌似难以抗拒，不过市场逐渐变成超卖状态，许多基本面因素仍然偏多。“比如欧元区PMI保持稳定，只有其显著下降才符合周期性板块当前的估值水平；全球每股盈利预测的调整，在过去3~4周里实际上都在上调。”