估值熊冠发达市场 港股未到最危险时刻

◎每经记者 孙宇婷

随着A股下跌、人民币贬值，美联储加息渐近等利空接踵而至，港股市场顿时失去支撑，空头气息越来越浓。

记者注意到，历史上，香港地区政府曾有过多次出手救市，令恒指重返高位的经验。对此，接受《每日经济新闻》采访的资深港股策略人士认为，相对A股更加成熟的港股市场，还没有到需要官方出马的最危急时刻。

政府击退国际空头

1997~1998年港股发生股灾期间，香港地区政府在救市中表现出的专业和精准值得回味。

在这场股灾期间，香港金管局和时任财政司司长曾荫权在1998年8月主动向投机者宣战，动用约1200亿港币外汇基金购买恒生指数成分股和股指期货。

香港金管局从1998年8月14日入市坐庄起，逐步将恒指推升至8000点水平。金管局在大力买入8月期指的同时卖出9月期指，拉开两者的价值差距，使得金融炒家炒作的成本上升。部分蓝筹和红筹公司也在号召下回购本公司的股票，成功阻击了国际游资的做空行为；此外，香港金管局还直接进入汇市，稳定汇率和利率。

1998年8月31日~9月7日，香港地区政府、金融管理局分别颁布了限制卖空和外汇、证券交易和结算的新规定，使炒家的投机大受限制。香港地区政府限制放空港元，将股票和期货的交割期限由14天减少为2天，裸卖空受到极大的限制。

为了降低期指的杠杆作用，香港地区政府将每张期货的面值由5万港元/万点提升到12万港元，还将持仓申报的限额从500单位降为250单位，加设空头未平仓合约的申报机制，使得金融炒家暴露身份。

整个救市行动中，香港地区政府消耗近13%的外汇基金，动用超过150亿美元的资金。香港地区政府坚决主动做多的策略，使得国际炒家铩羽而归，恒生指数逐渐企稳回升，到1999年7月重上14000点。

港股难以独立走强

从当前情况看，港股从4月以来就受到重挫。恒生指数50日移动均线已接近下穿200日均线；过去10年中，港股6次出现这种技术走势，而每次恒指均线交叉后，到创出下一个低点的平均跌幅都超过15%。

在今年6月中旬的A股巨幅调整中，“国家队”采取积极措施，力挽狂澜，但沪港通中南向的港股则不断创下年内新低，且不说救市队，连救市政策都难见踪影。是否是因为港股还未到最危急时刻呢？

对此，辉立投资咨询（上海）有限公司董事陈星宇在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“首先港股市场更加开放，所以官方干预要谨慎很多，基本上如果不出现像1997年、2008年这样的大环境变化，就不会轻易出手；其次，如果拉长时间段来看，现在的港股即使出现大跌，也仍处于较高的水平。”

同时，记者注意到，2008年10月，恒指平均市盈率为6.9倍，随后恒指在12个月里上涨了101%；2011年10月，平均市盈率降至7.5倍，随后上涨了29%；而截至上周五，恒指动态市盈率约为4.3倍。

帮助管理约1190亿美元资产的AMPCapitalInvestors全球策略师肖恩·奥利弗表示，市场现在进退维谷。港股大跌导致恒指估值相对于全球股市降至2003年以来最低水平，跟巴基斯坦这样的市场旗鼓相当。“如果仅从估值看，肯定是很便宜的，但由于港股同时受到内外市场环境影响，因此，在总体市场环境没有企稳的情况下，港股要走出独立行情的可能性非常小；不过，就长期投资而言，是有一定吸引力了。而香港金管局出手救市，暂时看不到很大的可能。”陈星宇向记者表示。“接下来港股能否走强一个主要看点是A股能否企稳。A股正在巨幅调整行情中，只要没有明确的企稳，就很难带动港股的做多热情。”陈星宇告诉记者。“以估值来算，港股是相对便宜的，但目前市场气氛转为悲观，”叶尚志指出，“在整体形势未能稳定下来之前，市场信心难以短时间恢复。